603369 今世缘

研究日期：2022年3月13日

最新评级：买入

首次关注原因：公司1~2月收入利润符合市场预期，产品结构进一步优化。中长期看，公司规划2025年营收百亿，争取150亿元。公司按照既定战略前行，产品端侧重V系和K系的发展，区域上要持续围绕“省内精耕、省外突破”的战略，2021年省外含税销售额超过千万的地级市场超过了30个，新增18个；差异化、高端化和全国化的方略持续推进和后续激励等提升内在动力的措施逐步落地，将进一步助力公司提前达成十四五目标规划。我们预计，公司2022~2023年总营收分别为79亿元和96亿元，分别同比增长23%和22%。

东吴证券近期对食品饮料行业的点评及看好的公司情况：复盘2003-2012年，第一，从行业特点来看：1.白酒主要的核心驱动为经济投资，经济快速发展，国内固定投资持续高增，政商务需求成为了白酒主要需求来源；2.在政商务需求+通胀推动下，高端酒价格持续提升，这也是行业景气度的重要表现；3.在行业整体量价齐升有空间的阶段，渠道为王，企业找准渠道能够获得较好的放量；4.行业的真正拐点更多是政策的冲击带来的变化，需求端对于行业的影响是最大的。比如2001年复合消费税、2012年底的禁酒令。第二，从行情表现来看：1.流动性对于估值的影响作用大，流动性宽松抬升估值，边际收紧则估值下行，2003-2012年板块估值中枢35X左右；2.投资为主导因素下，业绩的拐点比估值的拐点要晚两至三个季度；3.高端酒价格保持提升，景气度会逐步向下传导，次高端和地产酒后续有接力表现。从长期视角来看，贵州茅台打开了价格空间，消费升级的趋势延续，在渠道保持健康、日常生活回归正常化以后，未来我们更看好高端、次高端价格带的扩容。1.高端竞争格局稳定，长期量价空间清晰，到2025年我们预计高端酒市场有望接近3000亿元；2.次高端快速扩容，当前板块集中度较低CR2=28%左右，未来次高端价格带受益价格空间打开和消费需求升级，持续扩容的同时依然会保持充分竞争，这要求次高端酒企即需要做品牌的能力，也需要渠道营销能力，未来品牌力和渠道力都能做到极致的公司更有希望在竞争中胜出。