600557 康缘药业

研究日期：2023年1月8日

最新评级：买入

首次关注原因：公司是我国中药创新药引领者，多年来研发投入不断加强，2022年前三季度研发费用率达14%（2018年为8%），近5年始终高于同类公司。 目前拥有203个批件，43个中药独家品种；47个18版基药品种，其中独家品种为6个。截至2022年底，公司有23个中药新药处于申请临床 及以上阶段，三期临床3个，二期临床12个；同时公司注重研发成果转化，2021年~2022年获批的20个中药新药中，公司占3个，领先于同类 上市公司。公司依托“基药986”使用原则，持续释放基药品种发展潜能，七大基药品种销售额2021年已占到公司总收入的56.61%，公司销 售结构显著改善。其中金振口服液在纳入基药目录后持续快速放量，在儿科中成药领域地位稳固，2022年前三季度增速接近70%，销售额 即将突破10亿元。考虑到我国儿科用药短缺现状，未来金振口服液销售额有望突破20亿元；杏贝止咳颗粒等其余产品目前基数较小，但增 长迅猛，未来有望成长为5亿级。此外，新版基药目录调整在即，参照历史情况，我们认为新版基药目录有望新纳入公司2~3个独家品种，进 一步拓宽公司独家基药产品群。中药注射剂样本医院销售额2021年降幅已收窄至1.6%（2020年降幅为29%），此外中药注射剂在疫情中得 到认可、丹红解除限制等均表明中药注射剂行业已触底反弹。公司大单品二萜内酯2021年销量突破1000万支，基本抹平医保续约降价的 缺口，考虑到其有效成分、临床认可度高等优势，对标悦康通销售情况，二萜内酯未来销售额有望达20亿元；热毒宁同样止住下滑，2022年 前三季度院端恢复明显，并在以往薄弱西北地区快速放量，对标主要竞品喜炎平销售情况，热毒宁销售额未来有望重回 10亿元。我们预 计，公司2022年~2024年间归母净利润分别为4亿元、5.15亿元和6.44亿元。

东吴证券近一月内对 行业的点评及看好的 公司情况 ：原料药企业盈利能力2022年总体承压，随着大宗、化工、石化等原料的价格开始企稳并下滑，原料药企业盈利能力有望在2023年逐季度加 强。具体配置思路：1.疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2.中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业 等；3.创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4.耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5.低值耗材 及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6.科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7.眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、 普瑞眼科等；8.其他医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9.医美领域：爱美客、华东医药等；10.其他消费：三诺生物、我武生物 等；11.血制品领域：博雅生物等。