002424 贵州百灵

研究日期：2023年6月5日

最新评级：买入

首次关注原因：公司作为国内领先的苗药龙头，品类布局完善，覆盖了心脑血管类、感冒类、咳嗽类、妇科类、泌尿系统类、咽喉类药物等市场，经过二十余年 的深耕发展，公司品牌知名度和市场影响力逐步提升，入选“2022 年度中国非处方药生产企业榜”，位于综合统计排名第13 位。2022年10 月，贵州省卫生健康委员会等部门印发了《贵州省大健康产业“十四五”发展规划》，提出重点发展中医药民族药，伴随国家层面对中药产业 利好政策的密集发布，公司有望进一步释放品牌势能。此外，1.2020年起公司开展扩能技改项目建设，进一步提升中药材提取和前处理能 力，2021 年11 月中药材前处理车间已完成建设，2023年4月中药材醇提生产线已完成建设，水提生产线预计下半年完成建设，项目全部投 产后预计公司前处理产能将从2.5万吨/年提升至6万吨/年，为公司长期发展奠定基石；2.2021年起公司进一步深化营销体制改革，将销售模 式由大包制改为直营制，充分调动基层销售人员积极性，提高公司盈利能力。2023Q1公司实现营业收入10.92亿元（yoy+47.77%）；归母净 利润为0.92亿元（yoy+41.81%），业绩迎来拐点。2023年1月，公司发布了股份回购方案，目标用于实施股权激励计划或员工持股计划，有望 进一步绑定广大职工及业务骨干与公司的利益，助力公司长远发展。公司独家苗药糖宁通络主要用于治疗糖尿病及其并发症，国家级科研 课题数据显示，与惟一上市的治疗糖尿病视网膜病变化学药羟苯磺酸钙胶囊对照，糖宁通络片可持续改善糖网患者的最佳矫正视力。此外 公司在研管线储备丰富，黄连解毒丸已进入3期临床试验，益肾化浊颗粒、芍苓片正在进行2期临床试验。冰莲草含片、1.1类化药替芬泰等 也在积极开展临床试验。公司产品结构有望进一步得到丰富，有利于提高公司的竞争力和持续盈利能力，对长期战略布局起到积极作用。 我们预计，公司2023年~2025年营业收入分别为44.75亿元、54.34亿元和64.75亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.11亿元、4.60亿 元和6.92亿元。

天风证券近一月内对 行业的点评及看好的 公司情况 ：5月19日，全国中成药集采发布正式文件，16个采购组42个产品30个联盟地区的报量公布；此外，拟中选降幅要求略有调整，直接拟中选规 则从征求意见稿的报价代表品报价降幅大于40%，调整为正式稿中的入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用不高于同采购组日均 费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35%；入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用高于同采购组日均费用均值的，其报价代表 品报价降幅大于45%。策略观点：重视行业高景气度下中药板块事件及主题催化，业绩趋势向好下持续紧抓中药板块中长线机会。建议关 注相关主线个股（排序分先后）1.院内中药：受益院内就诊量复苏，重点关注济川药业、新天药业、佐力药业；2.中药创新药：重点关注康缘药 业、以岭药业、天士力、一品红；3.基药目录调整：重点关注方盛制药、贵州三力、盘龙药业；4.品牌OTC：边际改善下低估值修复，重点关注九 芝堂、桂林三金、贵州百灵、华润三九、羚锐制药、葵花药业；5.消费中药：高市场定价权及消费复苏逻辑，重点关注同仁堂、东阿阿胶、健民集 团、片仔癀、寿仙谷；6.国企改革相关标的：重点关注太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远、昆药集团、江中药业。