尽管预测市场并不是件十分睿智的选择，但是对于机构投资者来说却不得不做。最近，德意志银行私人银行部亚洲投资策略主管刘佳在北京小范围分享会上，发表了德银以及他个人对于2024年亚洲资本市场及投资机会的看法。 

他表示，随着经济逐渐回暖，A股将在2024年二三季度之后出现反弹，H股则有望直接受益于美联储降息。 投资机会方面，A股的大消费龙头、H股的互联网龙头公司均值得投资者关注。 

对于2023年亚洲相对表现更好的两个市场——日本和印度的2024年表现，他认为，两者呈现不同趋势，长期看，受日本央行货币政策变化的影响更大，而印度股市受益于经济的长期高增长，机会更为显著。 

看好消费板块

尤其是消费龙头股表现

刘佳表示，德银对2024年中国经济增长预期相对其他机构更为乐观，主要原因是，他们认为中国消费将持续复苏，消费将成为经济增长的持续驱动力。 

他观察到中国家庭储蓄率开始下降，人们愿意为更高质量的生活付费； 从周期来看，2023年至今消费板块已经持续低迷了一段时间，具有技术性回暖的可能性； 同时中国的就业市场相对于2023年已出现好转，一些重点行业，特别是与高科技相关的行业，就业出现了复苏，“这在一定程度带动了消费者信心的恢复。 如果今年就业改善能够持续，对消费需求会有更好的支撑。 ”刘佳分析说。 

基于此，他认为中国消费相关的板块值得被“看好”，特别是一些大型消费龙头公司。 此外，科技相关的板块，如大数据或人工智能等，也值得投资者关注。 但是后者的可选公司规模目前都还不大，总体来说风险比较高，在投资过程中，投资者仍需要做好甄别工作。 

A股二季度之后表现有望好转

在他看来，2024年中国经济将逐渐行稳向好，尤其是二三季度以后表现将更好，同时如果全球经济都出现复苏迹象，中国也会受益。 

股市作为经济的晴雨表，也有望出现好转。 他表示，对中国的股票市场来说，不管A股还是港股，未来12个月上涨潜力一定高于下跌空间。 “预计在经历短期低迷期后，中国股市在2024年第二、三、四季度有望好转。 目前国内外投资者的市场情绪，不论是对A股还是港股，都处于周期性低点。 ” 

美联储降息预期利好港股

1~2年视角看互联网板块机会显著

在他看来，不管是做海外投资还是中国投资，降息都是今年最重要的主题。 而美联储降息无疑对香港市场的影响会更加明显。 

目前欧美通胀已经回落。 德银预测2024年美联储将分别在6月、9月、12月降息三次，每次下调25个基点，预计全年降息75个基点。 

“如果美联储今年下半年开始降息，对港股市场是比较大的利好。 ”他表示。 在他看来，香港股市现在弱势受很多短期因素影响，如利息方面，过去10多年，香港的利率不到1%，最近两年提升到了4%~5%，“港股的利息过高，很过杠杆很难以现在的利率维持。 ” 

刘佳表示，随着美联储降息落地，2024年二三季度之后，港股的科技板块会有不错机会。 从之前经验来看，如果市场情绪有所好转，科技板块反弹的非常快。 而港股科技板块的互联网公司的企业盈利和收入在过去一两年没有大变化，影响股价的主要因素是对监管收紧的担忧。 

“互联网板块是德银非常看好的一个板块。 只要市场情绪能够在未来的两到三季度有所好转，特别是美国降息对港股流动性产生正面影响后，互联网板块很有可能迎来很好的发展。 如果从未来一到两年的投资视角看，港股互联网板块会有非常不错的机会。 ”刘佳表示。 

海外投资者对中国市场态度分化

谈及投资者关注的外资对中国市场的态度，他表示，在其接触的海外投资者中，东南亚、新加坡的投资者依然对中国资产保持着浓厚的兴趣，这些投资者认为中国经济、中国股票市场目前比较弱的情况是短暂的，他们对中国经济是有信心的，而欧美以及印度的投资者则会相对较为谨慎。 

地缘政治是投资者关注比较多的一个话题，特别是在2022年俄乌冲突之后。 与此同时，全球贸易规则也有较大的调整，“我们发现新的贸易集团和新的合作关系正在发生改变，很多新的贸易协定签订的是一对一的双边贸易协定，而不是以前的多边贸易协定，这是很大的改变。 ” 

他还观察到，自2023年以来亚洲经济体的走势也出现很明显的分化。 如2023年以出口为导向的经济体，如韩国、新加坡、泰国等经济表现得都不是很好，而非出口导向的经济体，如印度、印尼、菲律宾等经济增长则较好。 

这一方面受上述地缘政治的因素影响； 另一方面，更重要的原因是，经济结构的影响因素不同。 如美国和欧洲的消费增长主要在于服务业消费的强势，但商品消费表现一般，而服务业不需要太多进出口，因此商品出口整体放缓，“这是一个周期性的原因。 ”最典型的是消费电子，手机、电脑等疫情之后有一波上涨，但是这一波上涨2023年年底已经过了，消费电子、半导体的需求都降低了。 

与经济表现相对应的是，亚洲不同市场的估值也出现明显分化，在亚洲市场里估值最高的是印度和中国台湾地区，其估值均已经高于五年平均估值，而新加坡股市和A股的估值则非常低。 

日本股市强势短期或仍可持续

印度股市长期机会显著

对于2023年十分热门的日本和印度市场。 刘佳表示，日本央行做了非常胆大的决定，在全球加息的环境下，尤其是美国已经将利息提高至5%以上，日本央行持续保持负利率，“过去两三年日元的贬值也是前所未见的，兑美元从110~120左右，下跌到目前的147。 即便最近日本通胀已经达到3%以上，日本央行还是维持负利率。 ” 

在他看来，“日本央行维持负利率、日元大幅贬值的直接效果是带动了外资流入日本，日本在短期内有一个非常好的资产回报，例如，最近东京房价涨了30%左右。 ” 

但这能否持续呢？ 他认为，短期内这种趋势可能可以持续，因为日元的贬值，短期内反弹的机会很小，对经济还会有一定带动作用，但中长期来看，风险会较大，不确定因素较高。 同时，投资者会更关注日本经济的竞争力，“资产价格的上升是一把双刃剑，就像房地产价格上升，并不一定完全是个好事。 ” 

印度市场在过去一两年也获得海外投资者重点关注。 他表示，“2024年印度将是全球经济增长最快的主要经济体，预计会有6.2%的增速。 而且印度经济增长有些长期动力，如印度的制造业、服务业快速扩张，消费税出现了双位数的增长等。 过去一年印度的股票上涨了20%，其中中型企业股票涨了50%，小型企业的股票涨了60%。 ” 

“我们认为印度股票在短期内已经出现估值过高的情况，特别是中小企业的估值可能存在泡沫风险。 当然如果未来几个月印度股票出现回调，也是长期投资者买入印度股票比较好的时机。 ”他谈到。 

（本文已刊发于2月10日《证券市场周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做分析，不做投资建议。）