随着大宗材料的涨价，功率半导体的价格已经触底，一季度部分产品开始提价，下游逐步回暖将带动库存去化，预计二季度行情或将上行。消费电子对应的上游功率半导体率先复苏，部分厂商的毛利率触底反弹。

上一轮功率半导体供不应求自2022年逐步缓解，价格企稳下降，库存去化成为功率半导体市场近两年的主旋律。国内产能扩张速度放缓，伴随下游需求逐渐回暖，景气度较高的下游客户开启补库存。功率半导体设计企业由于没有固定产线，受产能利用率下降影响较小，同时享受更低的晶圆代工价格，有望比IDM企业在本轮周期中更快触底。

上一轮景气周期中，新能源系国内功率企业结构性增长的根本驱动力，仍然会在接下来的周期中发挥重要的作用。除了新能源汽车，光伏储能的需求将在国内市场发挥作用。业内预测，光伏储能下游库存去化进度已基本完成，2024年二季度或将迎来拉货需求，带动以IGBT为主的高压大功率器件的景气回升。随着下游库存出清、需求复苏，以及政策红利的推动，功率半导体作为上游产业将会持续受益。

部分产品已触底

过去八年，功率半导体基本按照三年周期演绎。2016年末，美国功率制造商Diodes晶圆厂发生火灾，影响了全球二、三极管的供应，叠加2017年指纹识别芯片订单旺盛，8寸晶圆厂产能紧缺，适逢新能源汽车风口，功率半导体供不应求，交货周期拉长，至2018年完成一轮周期性波动。

2020年下半年起，受光伏市场影响，国内功率半导体需求呈现高景气特征，叠加新冠疫情导致产能不足的因素，供求出现显著错配，2021年受到全球缺芯影响，功率器件产品大幅度上涨，在海外龙头企业纷纷提价的背景下，国内功率厂商市占率借机提高。

2022年以来，光伏储能行业错判海外预期，导致阶段性产能过剩，功率半导体市场行情回落，供需反转并大幅降价；加之消费电子市场疲软，库存去化成为功率半导体市场近两年主旋律。

IDC预计，全球智能手机出货量在2023年下降5%后，到2024年将增长5%；全球PC在2023年大幅下降14%之后，2023-2027年预计复合增长4%。德邦证券认为，随着终端产品出货量的增长以及长时间的行业下行时库存出清，预计MOSFET功率器件供需有望好转，价格有望反弹。数据显示2023年四季度大部分功率器件的价格趋势维持稳定，没有出现下降趋势。

厂商盈利分化

华润微实现扣非归母净利润5772万元，同比下降82.83%，华润微表示，一季度业绩变动受到多方面的综合影响，终端景气度低迷影响，产品价格面临压力，毛利率下降；同时受到动力检修及春节影响，产能利用率有所下降；研发投入同比增长7.11%；封测基地及两条12吋线等项目处于前期高投入阶段。

公司认为，当前产业趋势已逐步稳定，价格方面基本已触底，年内有望逐步修复，订单呈增长趋势，二季度会好于一季度。

2024年一季度，扬杰科技实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长4.22%，毛利率为27.67%；士兰微实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长17.27%，毛利率为22.10%，两家公司的毛利率处于历史低位。华泰证券认为，国内功率半导体公司受到产能扩张充分、价格竞争激烈、下游需求增速放缓等因素的影响，去库存可能仍然是2024年的主题。

2022年国内产能大幅释放，行业面临供过于求，产线稼动率下降，部分厂商为提升新产线稼动率而采取低价策略扩大销售规模，短期承受亏损。2023年年底至2024年年初以来，多家功率器件原厂发布了涨价函，这些原厂包括国际知名厂商和国内领先企业，涨价主要原因有原材料价格上涨、人工成本增加等因素。

华鑫证券认为，功率半导体市场出现的涨价潮是部分企业不得已而为之的自救行为。调价主要集中在中低压产品，国产器件厂商面临激烈的竞争，导致产品价格不断下滑。同时叠加上游成本增加等因素影响，相关晶圆厂对晶圆产品实施涨价，部分封测工厂也均有涨价行动。中小企业面临经营压力，不得不采取调整价格进行成本转移。

2024年一季度，部分厂商业绩回升，新洁能实现扣非归母净利润8354万元，同比增长31.05%，该公司的毛利率自2023年四季度起回升。

2023年三季度以来消费电子逐渐回暖，智能手机、笔记本电脑和智能家居的销售额有所恢复，上游功率半导体相关中低压产品受益。捷捷微电实现扣非归母净利润4956万元，同比增长80.88%，毛利率为38.02%，较2023年各季度显著反弹，该公司下游领域中消费类电子占比较高，随着下游领域慢慢复苏，该公司各产品线的销售都将获得一定的增幅。

闻泰科技于2018年收购了原恩智浦汽车半导体事业部，闻泰科技2023年半导体业务的毛利率为38.59%，较上年降低4.07个百分点，2023年一季度和2024年一季度，半导体业务分别实现收入37.97亿元和34.2亿元，业务毛利率分别为41.67%和31.0%，毛利率仍呈下降趋势。

浦银国际证券指出，安世半导体2023年四季度和2024年一季度的毛利率分别为33.8%和31.0%，较2024年前三个季度的37.7%-41.7%的区间下行，这主要受到海外功率行业周期下行以及汽车半导体去库存两方面的影响。预期海外汽车半导体库存有望在2024年二季度回归到正常水位。参考上一轮周期中2020年27.2%的毛利率低点，安世在本轮下行周期中下行空间已经比较有限，预期安世半导体已经在触底的过程中。

新能源拉动效应可期

据预测，2026年下游新能源汽车、工业控制、变频白电、新能源发电、轨道交通分别占功率半导体市场的60%、18%、15%、6%和1%。从2021年以来新能源汽车销量呈爆发式增长，2023年中国IGBT产量快速增长达到约3624万只，自给率达到32.90%，IGBT主要应用于电动汽车电机驱动、DC/DC升压变换器、双向DC/AC逆变器，以及充电端的DC/DC降压变换器，是电动汽车和直流充电桩等设备的核心器件，直接影响电动汽车的动力释放速度、车辆加速能力和高速度。

IGBT模块占电动汽车成本将近10%，占充电桩成本约20%。汽车IGBT的技术认证标准极高，IGBT要进入到汽车供应商行列，需要满足新汽车级标准LV324/AQG324的要求，同时还要满足中国IGBT联盟和中关村宽禁带联盟等团体标准。华润微在新能源汽车领域推出750V/1200V 450A以上多款IGBT主驱模块等，市场验证与客户拓展顺利进行，预计三季度会有验证结果。

2021-2023年，中国新能源车销量分别达到352.1万台、688.7万台和944.8万台，渗透率已达到37.74%，预计2024年达到1150万台，同比增长21.72%，渗透率将达到40%。

对于国内厂商而言，摆脱没有意义的中低端价格战，去抢夺海外厂商的高利润市场份额，是接下来功率半导体生存和发展的重中之重。华鑫证券预计，新能源汽车在2024年二季度有望迎来补库周期，拉动对功率器件的需求。

新能源发电主要包括风电、光伏、储能三部分，目前风光储装机量大幅提升，发展势头强劲，同时带动IGBT需求增长。随着光伏装机量的持续增长，对IGBT的需求也迅速攀升。逆变器中IGBT等电子元器件使用年限一般为10年-15年，而光伏组件的运营周期是25年，逆变器在光伏组件的生命周期内至少需要更换一次，进一步扩大了IGBT在光伏系统中的使用量。

据东海证券测算，全球和国内光伏逆变器IGBT国内市场规模将从2022年的36.8亿元和13.99亿元逐年增长至2026年的71.95亿元和27.3亿元，全球和国内风电变流器IGBT市场规模从2022年13.19亿元和6.4亿元翻倍增长至2026年的25.53亿元和16.89亿元。

光伏行业于2023年四季度进入加速去库存周期，产业链价格及盈利水平预计逐步见底，2024年二季度随着光伏行业需求的放量，产业链有望呈现量升价稳的态势；储能行业的库存出清持续到2023年底，欧洲库存水平将回归至合理规模，叠加2024年二季度欧洲装机旺季的到来，有望推动户储出货恢复。