文丨承承‍‍‍‍‍

编辑丨李壮‍‍

逆变器行业在经历2023年去库存的困扰后，行业景气度在今年二季度开始回暖，机构关注度明显提升。 

6月28日，锦浪科技披露了2024年中报预告，其是逆变器行业第一家披露中期业绩预告的公司。公告显示，公司预告今年中期实现归母净利润32528.62万元–40028.62万元，同比下降48.14%-36.18%。；实现扣非归母净利润29343.04万元–36843.04万元，同比下降54.68%-43.10%。在公告发布后的第一个交易日，即7月1日，锦浪科技股价强势涨停（20%），并带动固德威、上能电气等一众逆变器公司跟涨。 

锦浪科技大涨的背后，实际是其第二季度单季业绩的同比、环比大幅增长。这与逆变器行业在二季度出现回暖趋势相印证。值得注意的是，相关行业公司吸引了一大批机构前去调研。 

逆变器行业经历了艰难去库存

锦浪科技是逆变器行业的龙头企业，其光伏逆变器在公司业务中占比高达73.8%，同行业公司中，光伏逆变器在公司业务中占比较高的公司还有昱能科技、固德威、德业股份、上能电气等，占比分别为66.26%、60.22%、59.22%、58.36%，而行业中唯一的一家总市值规模超过1300亿元的阳光电源，其光伏逆变器在公司业务中占比仅有38.27%。 

锦浪科技于2019年上市，上市后的总市值曾一度在千亿元上方盘桓，复权股价最高时曾在2022年8月达到1315.56元。现如今，因受2023年以来行业去库存周期影响，截至今年7月1日，公司的复权股价仅有226.73元，较高点时复权价格下跌了八成以上，总市值也由千亿之上回落到目前的200亿元左右。 

锦浪科技的经营业绩变化情况基本可反映逆变器行业景气度变化。 从锦浪科技财报数据来看，公司营收同比增速是在2022年三季报时达到最高点，彼时三季报营收增速为80.86%，此后的几期财报营收同比增长出现逐期下降，由2022年末的77.8%一路下降至今年一季报的-15.56%。归母净利润同比增速变化同样如此，同比增速的高点是在2022年末，彼时的数据是同比增长123.7%，此后也是一路下降，至今年一季度，归母净利润同比增速为-93.74%。 

2022年是逆变器行业的景气旺期，据工业和信息化部发布的信息显示，2022年全年光伏产业链各环节产量再创历史新高，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到82.7万吨、357GW、318GW、288.7GW，同比增长均超过55%。Wind披露的15家逆变器上市公司2022年年报数据也显示，行业内15家上市公司有12家实现了营收同比增长。 

彼时的锦浪科技在2022年年报中对于公司的未来发展是报以乐观态度的，其在年报中称，“随着光伏平价上网时代的到来，叠加碳中和目标的积极政策影响，光伏行业进入快速发展阶段，公司凭借技术研发、品牌和客户资源、产品质量等优势，在报告期内获得了快速发展。受益行业整体发展机遇，光伏逆变器业务及新能源电力生产业务的前景将持续向好。” 

不过，到了2023年中报时，锦浪科技虽然仍看好行业发展前景，但同时也列出了12大风险情况。其中，公司在行业竞争激烈的风险一项中指出，“在光伏行业持续向好的情况下，国内外众多新兴企业尝试进入光伏产业，公司所在组串式逆变器行业面临着日趋激烈的竞争。随着竞争者数量增加，竞争者业务规模的扩大，行业竞争的日趋激烈可能会对公司的市场份额、定价及利润水平产生一定不利影响。” 

到了2023年报以及今年一季报，锦浪科技对于业绩下滑的解释几乎一样。其在5月10日召开的业绩说明会上表示， “主要系受海外客户去库存导致的新增需求下降影响，外销收入有所下降。” 同时其又对二季度和全年的展望是：“从海外情况来看，向上趋势比较明显，全年比较乐观。” 

除了锦浪科技，15家逆变器上市公司也有多家公司在今年一季度出现营收或业绩大幅下滑情况。Wind数据显示，今年一季度，营收出现下降的逆变器公司已经增至9家，其中，易事特营收降幅最大，下降了51.97%；科士达排名其后，下降了40.75%。归母净利润同比增速上，出现下降的公司多达10家，其中，降幅最大的前三家公司是固德威、锦浪科技、昱能科技，分别下降了108.57%、93.74%、66.06%。 

对于逆变器行业过去一年中的景气度冷暖变化，在我国海关发布的逆变器出口数据方面也有所体现。海关数据显示，自2023年3月逆变器出口数量创下579.38万个高值后，一路下行，在同年10月达到310.895万个后，一直在此数值附近盘桓。 

此外， 海外光伏逆变器龙头、美国市占率最高的光伏逆变器公司SolarEdge在几期财报中态度也同样可证明。 在2023年三季报中，SolarEdge明确指出，“欧洲市场库存压力，以及安装速度缓慢，导致三季度后半段欧洲分销商取消了大量公司现有的未交货订单。公司三季度的运营亏损将介于900万-2800万美元之间。”在2023年年报中，其又表示，“2023年第四季度的出货量急剧下降，仅出货了901MW AC逆变器和133MWh的电池，较第三季度环比下降了76.5%。”SolarEdge表示，其业务继续受到疲软市场环境的影响，渠道的高库存水平确保了其2023年第四季度的出货量放缓。 

行业景气拐点来临

虽然锦浪科技预披露的中期业绩显示，公司的业绩同比增速仍在继续下滑，但若进一步分析可发现，剔除一季度业绩影响后，公司第二季度业绩出现了大幅环比增长。 

锦浪科技一季报数据显示，今年1-3月，公司实现归母净利润为2028.62万元，同比下降了93.74%，环比下降了27.16%。此次中期业绩预告显示，公司预计中期实现归母净利润32528.62万元–40028.62万元。剔除一季度业绩后，今年4-6月份，锦浪科技实现归母净利润为30500万元—38000万元，这一盈利规模明显较一季度业绩出现质的变化，而即使是对比去年同期第二季度的3.029亿元的单季归母净利润，也有一定提升，以业绩预告最高值测算，其同比、环比增速分别达到了25.44%和1773.19%。 

对于自己今年第二季度业绩向好原因，锦浪科技在公告中表示，“主要系公司本报告期光伏和储能逆变器的接单量持续向好，海外出货占比提升，随着公司产能的提升及供应链的改善，产品出货量增长；同时新能源电力生产及户用光伏发电系统业务也得到持续改善，2024年4-6月份归母净利润较上年同期有所提升。” 

此外公司还表示，“公司预计2024年1-6月非经常性损益对净利润的影响金额约为3185.58万元，主要为分布式光伏系统处置损益及公司获得的政府补助等，上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为-2027.52万元。” 

逆变器行业景气度的高与低，与储能和光伏行业的发展好坏密切相关。 据国家能源局数据，2024年1-5月，国内新增光伏装机79.15GW，同比增长29%；其中5月新增光伏装机19.04GW，同比增长48%，环比增长32%。 

海关数据显示，逆变器出口数据从今年3月开始已经在爬坡上升，由3月份的333.03万个上升至5月份的467.59万个。逆变器出口金额也由今年3月份（6.94亿美元）开始持续环比上升，至5月份，出口金额已达7.8亿美元。 

今年6月4日，国家能源局发布了关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知。通知要求，科学确定各地新能源利用率目标。部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%，并根据消纳形势开展年度动态评估。 如此安排显然对光伏产业是个重大利好，新增装机规模有望上量。

东吴证券在研报中称，2024年1-5月储能招标36Gwh，同比增长67%，全年新增储能装机有望达70Gwh 以上，同比增长45%以上；美国是大储高壁垒高盈利市场，预计2024年可实现39GWh以上装机，同比增长 50%以上；欧洲户储持续去库存预计至年底，新兴市场已率先好转，2024年预计户储同比增长30%以上；全球储能装机2023-2025年的CAGR为40%-50%。 

国泰君安在逆变器行业2024年中期策略报告中也称， “随着光储性价比凸显，亚非拉多国增势喜人，未来有望成为新增长极；欧洲去库拐点已到来，出口数据持续恢复；美国地面电站需求火热，格局优盈利好。”

机构关注度明显回升

随着二季度以来逆变器行业景气度的持续回升，机构对逆变器上市公司的关注度也在明显提升中。 

Wind数据显示，今年一季度，机构仅对6家逆变器上市公司进行过调研，其中振邦智能和泰嘉股份被调研次数最多，分别有7次和6次，余下的4家公司只有1次。其中，在一季度针对振邦智能关注的问题主要集中在业务转型、增发等事项上。泰嘉股份一季度被关心的是业务转型和电源业务经营情况。 

而到了二季度，随着逆变器行业景气度的持续回升，机构对逆变器上市公司的关注度明显上升，主动调研次数有了明显增长，15家逆变器公司中有13家获得机构调研，2次以上的公司多达9家。 

在二季度，逆变器公司中机构关注最高的仍是振邦智能和泰嘉股份，被调研次数分别达到11次和13次。 机构二季度针对振邦智能关注最多的问题是“公司未来的利润率、原材料价格波动对公司的影响、行业前景……增发进展情况。”而对泰嘉股份，机构二季度关注的是“分红、海外业务发展情况、电源业务”等。 

除了上述两家公司，九洲集团、科士达、上能电气也分别被机构进行了7次、6次和3次调研，其中，九洲集团今年2月6日市场反弹以来至5月28日，区间涨幅高达126%。在一季度时，没有机构对九洲集团进行调研，而到了二季度，机构却调研了7次。从机构针对九洲集团的调研情况看，关心最多的是公司的电网设备未来的业务定位和年度预期。而对此，九洲集团表示，“全年而言，因行业景气度提升，一方面电力投资稳步回升，驱动输配电及控制设备行业发展，另一方面新能源装机也将带动输配电及控制设备需求，公司智能装配制造业务将受益，年度订单量有望增加。” 

此次发布中期业绩预告的锦浪科技在一季度时只获得机构1次调研，而二季度也仅获得2次调研。在二季度机构调研中，机构从产品销售、海外发展、产能利用率、成本变化影响、全年展望等多个角度进行调研，其中，针对全年出货目标，公司表示“从海外的角度来说比较乐观，二季度不错，从目前的趋势来看，对下半年三四季度还是比较有信心。”而对于并网和储能逆变器在手订单量问题，公司表示，“公司目前经营情况正常有序，在手订单良好。” 

除了机构调研之外， 对比基金今年一季度和去年三季度持仓情况可发现，基金对部分逆变器公司增仓明显 ，比如泰嘉股份、阳光电源等6家公司（见附表）。这种情况意味着，若行业景气明显回暖的二季度单季业绩向好得到证实，则机构增仓态度将会更加坚决。 

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）