潍柴动力半年“答卷”:率先复苏靠什么?

2024年08月06日 14:20 来源:证券市场周刊 作者:王东岳

过去两年,工程机械和重卡行业受地产投资拖累普遍增长乏力,但潍柴动力表现出率先复苏的迹象,除了行业有弱复苏之外,还要归功于公司抓住了天然气重卡爆发的机会及海外叉车业务的复苏。

7月15日,潍柴动力率先披露2024年半年度业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润54.6亿元至62.4亿元,同比增长40%–60%。

业绩预告中,潍柴动力表示,2024年上半年,公司积极推动业务和产品结构优化,强化落实降本增效措施,盈利能力显著增强,业绩实现同比大幅增长。

潍柴动力业务主要为发动机、重卡和叉车业务,过去两年,受地产投资放缓或者下降的影响,工程机械和重卡销售增长乏力,行业内多数上市公司业绩跌入低谷,潍柴动力的业绩复苏要快于同行多数上市公司,除了行业弱复苏之外,公司抓住了天然气重卡销售的火爆的机会,此外,并购而来的海外叉车业务的复苏也是重要推力。

重卡行业弱复苏

第一商用车网数据显示,2024年1-6月,中国重卡市场累计销售50.45万辆,较上年同期净增长约1.6万辆,同比增长3%。

上半年,重卡行业整体呈现弱复苏趋势。但从细分市场来看,天然气重卡和新能源重卡同比增幅均较高,成为重卡市场的两大亮点。

根据第一商用车网数据,1-6月,国内天然气重卡累计销售10.88万辆,同比增长105.13%。其中,二季度,天然气重卡销量达6.1万辆,同比增长105%,占37.0%;同时,上半年,国内新能源重卡累计销售2.73万辆,较去年同期净增加1.58万辆,销量同比增长137.39%。

在天然气重卡销售的带动下,部分重卡上市公司经营业绩纷纷“预喜”。

7月15日,潍柴动力发布业绩预告,2024年上半年,公司预计实现归母净利润54.6亿元至62.4亿元,同比增长40.04%–60.04%;扣除非经常性损益后,公司预计实现扣非后归母净利润50.6亿元至57.8亿元,同比增长40.17%-60.11%。这是仅次于2021年上半年的历史次新高水平。

以单季度计,公司二季度预计实现净利润28.61亿元至36.41亿元,同比增长40.04%-78.22%;预计实现扣非后归母净利润27.16亿元至34.36亿元,同比增长45.40%-83.94%

港股的中国重汽也发布业绩预告,预计公司上半年实现归母净利润23.58亿元,预计同比增长30%至45%。

国联证券在研究报告中指出,天然气重卡产品占比的提升,带动行业相关公司利润结构持续优化,盈利能力向上,业绩超预期。

据方得网数据,2024年上半年,潍柴旗下陕重汽累计销量突破3.2万辆,市占率达12.7%,同比提升0.8个百分点;其中,公司二季度累计销量超1.7万辆。

同时,上半年,潍柴动力累计销售重卡发动机13.7万台,同比增长12.57%;销售天然气发动机7.6万台,同比增长116.33%。

其中,公司二季度销售天然气发动机销量为3.7万台,同比增长87.2%,天然气发动机占比达68.9%,同比提升28.4个百分点。

天然气重卡需求提升

2022年下半年起,随着天然气价格的持续下行,天然气重卡需求快速提升。

数据显示,2022年,全国累计销售天然气重卡3.73万辆;2023年,天然气重卡销量大幅增至15.2万辆,同比增长307.51%。天然气重卡渗透率由2022年的7.8%大幅提升至24.8%。

兴业证券在研究报告中指出,与柴油重卡相比,天然气重卡经济性优势显著,尽管天然气重卡平均销售价格比柴油重卡贵8万-10万元,但对于消费者来说,当前油气价差扩大,天然气燃料成本经济性将大幅优于柴油重卡。在油气价差扩大背景下,重卡“油转气”进程加快。

国联证券表示,考虑到工业用气需求偏弱背景下,天然气供给过剩格局或将维持,且地缘政治冲突影响尚未消退,油价高位震荡行情或将持续,因此油气价差将继续支撑天然气重卡销量增长,全年来看终端渗透率有望超35%。潍柴动力在天然气重卡发动机领域市占率超60%,旗下陕重汽亦是燃气重卡整车龙头,均有望持续受益。

在天然气重卡销售爆发带动下,近年来,潍柴动力的天然气发动机业务也保持了明显增长,公司天然气发动机市场占有率迎来持续提升。

数据显示,2022年和2023年,潍柴动力的天然气发动机销量分别为2.13万台和9.82万台。

2023年,公司天然气发动机销量同比大幅增长3.62倍,公司天然气发动机市占率由2022年的57.39%提升至2023年的64.66%,较上年提升7.27个百分点。

最新数据显示,2024年1-4月,潍柴动力天然气重卡发动机实现销售4.71万台(上险口径),同比增长137.86%,公司天然气发动机市场占有率进一步提升至65.71%。

国金证券在研究报告中指出,天然气发动机相比柴油发动机具有更高的附加值和价值量,单台发动机的收入和毛利率都更高。因此,在天然气价格持续相对低位导致的天然气重卡销量持续爆发下,潍柴动力的发动机业务将得益于本轮重卡复苏周期中的天然气发动机结构性机遇,实现收入和盈利的双增长。

叉车物流平稳增长

除重卡业务外,上半年,潍柴动力叉车业务快速增长进一步加速公司业绩修复。

根据年报数据,截至2023年年末,潍柴动力拥有凯傲集团46.52%股份。公开资料显示,凯傲集团是国际顶尖的叉车制造企业,主要经营叉车研发、生产、销售业务。叉车业务是凯傲传统的优势业务,贡献了凯傲集团较大比重的业绩和收入。2016年,凯傲收购国际顶尖的仓储自动化系统供应商德马泰克,公司新增供应链解决方案业务。

受供应链解决方案业务的部分不良订单影响,2022年,凯傲集团归母净利润同比下滑88.12%,仅实现4.78 亿元归母净利润。

2023年,凯傲集团问题订单得到有效处理,公司盈利能力迅速修复。根据年报数据,2023年,凯傲集团实现营业收入875.21 亿元,同比增长10.77%,实现归母净利润20.88亿元,同比增长336.94%。

2024年上半年,凯傲集团延续了2023年的良好发展势头。其中,公司一季度实现营业收入28.6亿欧元,同比增长2.8%;调整后的EBIT(息税前利润)为2.3亿欧元,同比增长45.4%;归母净利润为1.1亿欧元,同比增长50.9%,公司收入和利润双双实现正增长。

从业务板块来看,公司工业车辆和服务业实现营业收入21.5亿欧元,调整后EBIT为2.4亿欧元;供应链解决方案业务实现营业收入7.2亿欧元,调整后EBIT为1840万欧元。

根据世界工业车辆统计协会的数据,全球电动叉车销售量从2013年的53.47万台增长到2022年的141.28万台,复合年均增长率达11.40%,高于行业总体水平;2023年,全球电动叉车销售148.37万辆,同比增长5.02%。

从销量占比来看,电动叉车销售量占同期机动工业车辆总销量的比重由2013年的 54.08%增长到了2023年的70.6%,呈现稳定上升的趋势。

国联证券在研究报告中指出,相对于内燃型叉车,电动叉车在使用及维护成本上的经济型优势,将使全球电动叉车市场占比持续提升。同时,未来制造业和物流业的复苏和发展有望促进叉车需求量的进一步增长。

根据国联证券测算,2024年和2025年,全球叉车需求将分别达到234.78万辆和234.9万辆。其中,电动叉车销量预计分别为171.74万辆和175.54万辆,电动化率将分别达到73.15%和74.73%。预计2024年和2025年, 欧洲叉车销量分别为73.59万辆和76.07万辆,

欧洲市场锂电化率将分别达到43%和44%。 

在与投资者交流活动中,凯傲集团表示,2024年,公司工业车辆及服务收入将略有增长,预计将达到85亿-90亿欧元,预计调整后 EBITDA(调整后息税前利润)将提高至8.5亿-9.5亿欧元,对应利润率将达到两位数,主要系叉车订单积压释放和不断增长的服务需求,预计叉车的新增订单将增加。

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