图说

7月出口增速小幅回落，较6月增速下降1.6个百分点，环比增速录得近5年以来新低。从量价拆分来看，价格拖累略增，数量拉动小幅下降。从地区来看，对发达经济体出口回升，但对新兴市场出口回落，东盟是我国出口下行的主要拖累。从品类来看，电子表现较好，原材料和劳动密集拖累明显。本月电子类无论是出口还是进口增长均较明显，或反映出外部环境限制下，产品“抢单”的提速。本月出口增速为何小幅回落？一方面，美国经济疲态渐显，制造业及消费表现有所恶化，拖累实际补库强度不及预期，斜率转向平缓；另一方面，近期全球制造业PMI共振回落，或拖累我国对发展中国家出口放缓。展望未来，在去年同期高基数的影响下，叠加全球经济增长波动加大，出口增速或将承压，但全年增速不差，对经济增长或也将由去年的拖累转为拉动。

 ——摘自财通证券宏观经济研究报告

热门话题1 

前7个月我国进出口同比增长6.2%

据海关统计，2024年前7个月，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元人民币，同比增长6.2%。其中，出口14.26万亿元，增长6.7%；进口10.57万亿元，增长5.4%；贸易顺差3.69万亿元，扩大10.6%。按美元计价，前7个月，我国进出口总值3.5万亿美元，增长3.5%。其中，出口2.01万亿美元，增长4%；进口1.49万亿美元，增长2.8%；贸易顺差5180亿美元，扩大7.9%。

招商证券：相较于6月，7月出口增速出现回落，但依然保持在较高的增长区间，与上半年相比，下半年出口对经济增长的拉动效应或边际减弱。一是美国部分关税商品豁免期限到期，同时新一轮的关税或在短暂延期后落地实施，对中国未来的出口蒙上一层阴影；二是海外本轮补库周期整体偏弱，今年全球制造业PMI首次跌至荣枯线以下，美国“弱补库”的特征愈加明显，显示外需韧性仍有待继续观察，对中国出口拉动效果可能会有所降低。不过从具体走势上看，下半年出口增速仍会保持正增长，全年出口增速仍有望收录5%，原因一是去年下半年同期基数较低；二是半导体周期上行继续推高中国机电产品出口增速；三是出口重心持续向“一带一路”国家倾斜，出口基本盘仍相对稳定。

华泰证券：总体来看，后续出口前景或面临外需放缓、美国大选等多重扰动，进口回升的持续性也有待观察。7月全球制造业PMI回落至49.7，且美欧日制造业PMI均处于荣枯线以下，显示全球制造业修复受阻。同时，对美国衰退担忧上升，最新非农就业和ISM制造业PMI整体偏弱，实际消费者支出同样走弱，后续外需面临减速的风险。此外，美国进入大选周期，叠加各国贸易保护主义抬头，贸易政策不确定性有所上升，或将对下半年出口造成扰动。进口方面，7月国内制造业PMI从6月的49.5%小幅回落至49.4%，低于季节性水平（2016-2019年均值50.6%），后续进口表现持续性仍有待观察。

中银证券：二季度以来，我国出口增速延续正增长，去年同期的较低基数、欧美发达经济体补库及“一带一路”市场增量均为重要贡献项。但从我国优势产品的出口结构看，上半年对美国市场出口的正贡献主要来自周期商品及汽车相关产品，而机电产品的出口增量主要来自“一带一路”市场，上半年我国对东盟、“一带一路”样本国家（不包括东盟）出口机电产品的正贡献分别实现3.5和4.3个百分点。对欧美出口的机电产品仍维持负贡献，欧、美市场机电产品需求明显修复，或是出口增速持续修复的前提。

德邦证券：我们认为对出口无需过度担忧，在制造立国背景下，以“制造立国”之战略，破局、突围。在国内战略性“产能过剩”的加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，在此背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑：（1）发达经济体消费K型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等；二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。　

热门话题2   

7月CPI同比上涨0.5% PPI同比下降0.8%

国家统计局发布数据显示，2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，全国居民消费价格环比上涨0.5%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。2024年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同；工业生产者购进价格同比、环比均下降0.1%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.2%。

华泰证券：7月CPI环比呈现季节性回升，一方面受高温暴雨影响，鲜菜及鸡蛋价格上涨；另一方面，暑期旅游需求亦推升机票住宿等价格环比回升，上述二者对CPI环比涨幅的贡献分别占4成、5成，整体推动CPI同比增速小幅上行至0.5%，但核心CPI同比从6月的0.6%略回落至0.4%，或显示内需回升动能仍偏弱。7月PPI环比持续为负，翘尾因素支撑同比降幅较上月持平，分化格局延续——煤炭开采及化工行业同比改善，但水泥制品、黑色冶炼、电气机械、计算机电子、汽车行业等行业对PPI同比的拖累合计超1个百分点。往前看，随着7月天气扰动等暂时性因素影响消退，以及外需后续可能面临减速风险，8月通胀指标继续回升的动力或有不足，财政政策能否进一步加码或为通胀指标回升的关键，否则7月通胀回升的持续性仍有不确定性。7月全球制造业PMI回落至荣枯线以下，显示全球制造业周期修复态势受阻，同时，近期市场对美国衰退担忧上升，非农就业和ISM制造业PMI整体偏弱，实际消费者支出同样走弱，后续外需可能面临减速风险。美国大选在即，全球贸易相关政策的不确定性也有所上升。而三中全会以来逆周期调节政策亦有加码，发改委、财政部宣布统筹安排3000亿超长期特别国债支持“以旧换新”政策或对汽车、家电等耐用品需求及价格形成一定提振。同时，下半年猪价或延续回升态势，对食品CPI形成支撑。我们仍将密切关注财政支出的边际变化，以判断通胀指标回升的持续性。

东方金诚：主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点，超出市场普遍预期，显示通缩风险进一步弱化。不过，7月猪肉价格上涨动能放缓，汽车“价格战”持续，上年高基数下旅游等服务价格同比涨幅收窄，核心CPI同比低位下行，低通胀局面还在延续。背后的主要原因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振。预计8月CPI同比将在0.4%左右，下半年CPI同比会持续运行在1.0%以下的低位区间。这意味着在7月安排1500亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还有较大空间。7月PPI环比延续跌势，主因水泥、煤炭、钢铁等国内定价商品价格持续回落，以及海外定价的铜、铝等有色金属价格加快下行。尽管当月翘尾因素有所回升，但受新涨价动能减弱拖累，7月PPI同比降幅结束此前三个月连续较快收窄过程，与上月持平。综合国内外大宗商品和工业品价格走势，预计8月PPI环比将继续下跌，加之去年同期基数抬升，同比跌幅将有所扩大。　

数说 

51% 

中国物流与采购联合会数据显示，7月份中国物流业景气指数为51%，继续位于扩张区间。从分项指数看，新增需求总体平稳，物流投资保持增长。分行业看，铁路运输、航空运输和邮政快递等行业业务总量指数均在扩张区间。

16.43%

中国期货业协会数据显示，7月全国期货市场成交量为7.11亿手，成交额为52.42万亿元，环比分别增长23.94%和16.43%，白银、豆粕、工业硅等期货品种交易活跃。

48.9%

中国物流与采购联合会发布数据显示，2024年7月份全球制造业PMI为48.9%，较6月份下降0.6个百分点，连续4个月在50%以下。

32563.7亿美元

央行数据显示，中国7月外汇储备为32563.7亿美元，前值为32223.6亿美元。7月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平，连续第三个月暂停增持黄金。