阿里巴巴提出的“用户为先，AI驱动”就是重新定调。先为用户创造价值、提升用户体验、解决用户痛点，才能重新出发，加上当前蓬勃发展的AI驱动，才能发挥阿里巴巴大数据、用户多、商家多、品类全的规模效应。这样的阿里巴巴，值得关注其长期投资价值。

2024年9月，阿里巴巴集团创立25周年，阿里巴巴（09988.HK）正式纳入港股通。

此前的8月28日，阿里巴巴公告称，正式完成香港双重主要上市（Dual Primary Listing），成为在港交所和纽交所双重主要上市的公司。9月纳入港股通，方便内地资金投资阿里巴巴。目前港股市场，最大的增量资金来自港股通，参照现在腾讯、美团港股通持仓占比，有望为阿里巴巴港股带来很可观的增量资金。

而国家市场监督管理总局则在8月30日发布公告，宣布阿里巴巴集团完成三年整改，取得良好成效。

9月4日的消息是，淘宝APP即将全面支持微信支付，这将标志着阿里系平台和腾讯系平台的互联互通，也标志中国两家最强大的平台企业在新的形势下超越过去，共同为用户带来便利。

本人曾经是阿里巴巴员工，这几年从职业投资人角度观察阿里巴巴，从上述这些事件来分析，我认为阿里巴巴稳住了阵脚，在这个阿里巴巴整改结束、再次出发的9月，试图分析阿里巴巴的未来发展和投资价值，并找出重要的投资启发。

建立电商领先地位

阿里巴巴作为一家全球知名的电子商务和互联网公司，其发展历程中经历了三个阶段。

第一阶段领导人是马云，在其带领下，阿里巴巴从一个小型的B2B电商平台发展成为涵盖电商、金融、云计算等多个领域的互联网巨头。

马云自1999年创立阿里巴巴，直至2019年卸任阿里巴巴董事局主席，刚好是中国互联网、移动互联网和电商蓬勃发展的20年，阿里巴巴成为了全球领先的平台企业。

这个阶段中国电商虽然曾经有几家竞争对手，如中国早期的C2C电子商务网站易趣网等，但对阿里巴巴都没造成有力竞争。

而阿里巴巴在电商领域的发展过程中，凭借其懂中国用户、强大的平台优势、丰富的商品种类、完善的支付和物流体系以及不断创新的服务模式，赢得了众多消费者的信任和支持，从而在市场竞争中取得了领先地位。核心是面对一个几乎空白的电商市场，阿里巴巴不断满足用户需求、巩固优势和深挖护城河。

出现强大对手

随着阿里巴巴业务的不断拓展和规模的持续扩大，公司需要更多的专业人才来推动各项业务的发展。于是第二阶段领导人变换为陆兆禧、张勇。

在这个阶段，全球化、农村和云计算大数据三大战略虽然取得了显著进展，但不如第一阶段抢占国内电商市场那么顺利。

先看全球化问题，从其发展来看，阿里巴巴在多个市场没了先发优势，且遇到了更强对手。例如，阿里巴巴于2016年4月宣布投资10亿美元控股Lazada，此后不断追加投资，以支持其在东南亚市场的扩张和发展。在这样的支持下，Lazada在东南亚市场的竞争力不断提升。但面临着来自Shopee、TikTok Shop、亚马逊等其他电商平台的强大竞争压力，还面临每个国家不同的政策和电商环境，甚至地缘政治的影响，阿里巴巴全球化发展远不如过去在中国市场遥遥领先，早在2019年，Shopee就已实现对Lazada的超越，近些年一直稳坐东南亚电商头把交椅。

再如农村战略问题，阿里巴巴花了超过5年时间，在全国大力推广运营农村淘宝，当时“让农村更美好”的愿景，加上“大众创业，万众创新”的口号，感召了很多当地青年返乡创业。当地政府全力支持物流快递下乡，推动农民网购，但是，因多种原因，并不顺利。比如竞争对手更接地气，拼多多等平台依靠更为低廉的价格优势，迅速赢得了农民的认可。

云计算大数据业务，面临的问题则是，早期，阿里云在国内优势显著，后来竞争对手都进步了，阿里云成为可替代的选择。

可以说，在这一阶段，阿里巴巴在很多领域都遇到了强有力竞争对手。加上被责令整改，时间不再成为阿里巴巴的朋友，其国内电商GMV市场份额持续下跌，被拼多多和抖音、快手大幅蚕食，直到2024年才重新站稳。

调整，转向正确方向

前几年，阿里巴巴营收增长不快，但发展才是硬道理，不发展就涌现一大堆问题，于是对内调整组织架构了多年，发现仍没有明显效果。在这一背景下，蔡崇信、吴泳铭走到前台，公司发展进入第三阶段。

在担任CEO后，吴泳铭提出来“用户为先，AI驱动”，这抓住了问题关键，找对了实现路子。吴泳铭2023年9月致阿里巴巴全员信《用户为先，AI驱动 以创业心态创造更大价值》值得细品，这是为阿里巴巴集团调整定调，开始重新出发。

我为什么看好阿里巴巴的第三阶段？

因为公司提出“用户为先”，这是必须的、早就必要的重大方向调整。一直以来，市场都认为百度是技术驱动，腾讯是产品驱动，阿里巴巴是销售运营驱动。时过境迁，阿里巴巴的销售运营驱动已经不合时宜，之前高举高打，全公司自上而下制定KPI（关键绩效指标），然后围绕KPI进攻。结果中国互联网红利和电商红利快吃完了，又不顾用户的体验和诉求，遇到了各种问题。

解决办法就是像腾讯这样，一切以用户价值为依归，满足用户诉求，解决用户痛点，提高用户体验。阿里巴巴前几年用了无数办法，却被竞争对手“便宜”一招打得难有招架之力。目前阿里巴巴的淘天集团回到了“多、快、好、省”之中自己的“多”的优势——用户多、商家多、品类多、全球化国家也多，甚至广告位、广告词都多。并开始用AI驱动，算法匹配各个角度的“多”，找到了自己优势并找到了改进的途径。

随着用户体验提高，2024年第一季度和第二季度GMV市场份额不再下降，淘天集团在推动几个重要的转变，首要的是“全站推广”，就是把过去平台和商家花费了大量人工调优的无数广告位、关键词、广告banner的玩法交给了AI，根据商家设置的广告预算和投资回报率，在全站用算法自动优化获得最优，立即提高了转化率，而且大幅降低了人工投入。此次的二季报电话会议提及，当参与的流量越多，数据越多、获得的效果越好，这样就能发挥出阿里巴巴“多”的优势，AI驱动如挖矿一样，以后淘宝APP将更懂用户，也更懂商家，还能通过算法挑选出优质商家获得更多流量。“全站推”在流量中的渗透会需要几个季度的时间。这无疑将提高 take rate（转化率），结合对商家和用户的甄别和匹配，还能提高用户满意度。

其次的转变是从 9 月开始将收取技术服务费，基于已完成交易的确收 GMV 收取0.6%，如果一些中小商家的年度 GMV 低于某个阈值，会给予返还。这有什么好处呢？其实就是跟“全站推”、商家更完善的打分等结合起来，让AI驱动得更通畅更彻底。

阿里巴巴还有其他相关提高用户体验和提高商业化率的措施，关键是“用户为先”的出发点对了，“AI驱动”的路径对了，其余具体，只需体验产品和关注财报进展就好了。

目前来看，阿里巴巴向着正确的方向、踏实地重新出发，正如互联网和移动互联网时代的电商王者一样，阿里巴巴也有望在AI时代再创辉煌，成为更好服务全球用户的一流和智慧的平台企业。其长期投资价值值得重视。

（作者为资深投资人士。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）