一整年都势如破竹的黄金近期来到了十字路口。 

过去一周，黄金连续三天反弹，但幅度相对有限，感恩节周四收于2637美元附近，日内来看2650美元一线继续阻挡着多头的方向，但空头暂时也无力压低金价。 

在美国大选后，“特朗普交易”一度重挫黄金，随着美元的飙升，金价从大选当周近2800美元的历史高点一度跌破2600美元，跌幅逼近10%。也就是在11月21日开始的那周，黄金价格自3月以来首次连续反弹五天，重新回到50日均线（2664美元）上方。目前，若能突破上周高点2665美元一线，则有望延续反弹至2680美元附近。 

但我们也认为，黄金短期可能压力仍存，尽管长期看好的观点不变。过去几天，黄金的压力因美元走弱和美债收益率走低有所缓解，但由于美元疲软可能只是暂时的，同时因停火协议缓解中东紧张局势导致避险需求下降，因此黄金可能会面临新的压力。 

近期黄金看涨前景转弱

金价11月累计下跌3.4%，结束了连续9个月的上涨，周线图上近期也是多数下跌，暗示黄金上涨动能的衰减。 

回顾11月的第一周，金价首先于月初创下历史新高，随后开始走低，黄金现货价格一度从2800美元的纪录高位附近跌入2500美元区间。 

世界黄金协会认为，短期金价表现归因模型（GRAM）显示，金价走低的原因主要包括：美元走强，金价滞后等势能因素，黄金ETF流出，以及由于大选前对冲仓位可能被平仓。11月第一周，全球黄金ETF估计流出约8.09亿美元（12吨）。其中北美地区流出量最大，所幸亚洲地区的强劲流入抵消了部分流出。此外，COMEX净持仓也较前一周减少了8%（74吨）。 

事实上，地缘政治的走向和美联储政策的变化未来将主导金价走势，前者可能与金价变化的快慢程度更直接相关。由于各界预计特朗普政府会对地缘政治风险降温，尤其是中东局势，因此金价此前已经对此有所反应。 

同时，近期美元指数一度逼近108，但在过去一周开始趋弱，这也使得金价开始进一步企稳反弹。上周包括美国PCE物价指数在内的一系列数据公布后，美联储12月降息25个基点的概率升至66%，这导致美元指数结束了连续8周的上涨跌至106下方。在强势美元出现松动的情况下，欧元从两年低点反弹，英镑日线五连阳收于1.2737，美/日失守150关口，9月以来的上升趋势线岌岌可危。 

但是，我们认为强美元很难终结。特朗普上周一的关税威胁令加元、墨西哥比索等出现短暂的抛售，不过市场情绪在下半周有所修复。而在刚过去的周末，他更是威胁要对金砖国家征收100%的关税。美元指数周一开盘小幅上涨重回106上方。 

从技术面来看，黄金价格在短期内出现看跌反转，周一大幅下跌在日线图上形成了一根长长的看跌吞噬线。下跌始于价格恰好在预计的关键区域遇阻：2708美元至2725美元的区间，在图表上以深橙色阴影突出显示。该区域之前曾是关键支撑位，但在选举日抛售期间跌破后成为阻力位。重新测试此处证明了它作为阻力的强度，这并不令人意外。 

图1:黄金日线图

来源：TradingView.com

这是否标志着趋势的全面反转或只是暂缓尚未有定论——现在下结论还为时过早。目前，交易者应该逐步观察，直到更多价格走势提供确定性。值得注意的是长期趋势仍然看涨，表明这可能是亟需的修正或盘整阶段的一部分。 

关注影响金价前景的关键点位

无论如何，我认为短期内风险现在偏向下行，因此要聚焦一些关键点位。 

关注黄金图表上的短期点位，现在需要关注的关键阻力区位于2643美元至2668美元之间。当前，该区域正在经受测试，如果空头想赢得对价格走势的控制权，他们需要在这里有所动作。 

该区间的上限标志着上周五的低点，然后此处被周一的大跌所吞噬。只要价格保持在该区间下方，尤其是在2668美元以下，周一隐含的看跌势头可能仍然有效。但若日线收盘价高于2668美元将抵消这种特殊的看跌倾向，不过这并不代表它是看涨信号，因为价格在最近的交易中已经开始创出一些走低的高点和低点。 

黄金现在看来处于下降楔形之中，讽刺的是，这种形态是一种长期看涨延续形态，但可能会暂时压低黄金价格。即使突破2643美元-2668美元的阻力区域，我也不会看涨黄金，除非进一步的价格走势完全脱离空头的控制。但我提到这个区域是因为如果本周恢复抛售，这从短期看跌的角度来看是一个理想的区域。 

图2:黄金4小时图

来源：TradingView

无论如何，从下行方面来看，如果抛售继续，下一个潜在的支撑位在2580美元左右。该点位代表了11月中旬突破的起点，它对短期黄金前景至关重要。如果这一支撑位告破，黄金可能会进一步回落至2500美元至2530美元之间的长期支撑区域，在图表上以蓝色阴影突出显示。该区域是之前的爆发区域，自9月初突破以来尚未从上方重新测试过。 

从长期来看，持续的抛售压力最终可能会将市场的注意力转移到200日均线（2440美元）和2400美元支撑区域。但只有当市场跌破上述点位时，这些点位才会成为焦点。 

尽管如此，中长期各类机构增持黄金的趋势可能仍不会转变，尤其是全球央行、大型资产管理公司等，部分机构倾向于逢低买入，短期2400美元可能是回调的一个最低点位。 

在我们看来，黄金等大宗商品在投资组合中的作用日益多元化，在尾部风险情景下可作为关键的通胀和地缘政治对冲工具，包括关税升级、地缘政治导致的石油供应中断以及债务担忧。 

（作者系嘉盛集团资深分析师。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。）