在航天发射高需求的带动下，中国商业航天产业迎来高速发展。 日前，航天领域的中科星图测控技术股份有限公司（以下简称“星图测控”）发布公告表示，拟公开发行股票并在北交所上市。 另据北交所官网披露的信息显示，继11月8日通过上市委会议审核后，星图测控的IPO进程已进入提交证监会注册的阶段。 

图1：星图测控IPO项目动态

来源：北交所网站 

根据募资用途规划，星图测控拟通过IPO募集资金1.91亿元，用于商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目、基于AI的新一代洞察者软件平台研制项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

商业航天驶入快车道‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

随着航天科技的蓬勃发展，太空资产逐步成为世界各国竞相角逐的新型战略资产。 自1957年首颗人造卫星上天以来，人类日益频繁的太空活动、航天器发射成本的不断降低以及制造运营水平的逐步提升，带来了近十年来在轨航天器数量的指数级增长。 

据《中国航天科技活动蓝皮书(2023年)》显示，2023年我国共完成26次商业发射，发射成功率达96%；共研制发射120颗商业卫星，占全年研制发射卫星数量的54%。另据泰伯智库统计数据显示，在2024年前三季度全球165次航天发射任务中商业发射共计101次，其中我国在2024年前三季度的商业航天发射次数达到27次，超2023年全年商业航天发射次数。

在航天强国战略的持续推进下，我国商业航天产业正在迈向高速发展期。为进一步鼓励、促进产业发展，近年来国家相关部门出台了一系列支持产业发展的法律法规和政策文件。

2015年，国家发改委、财政部、国防科工局发布《关于印发国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）的通知》，探索国家民用空间基础设施市场化、商业化发展新机制，支持和引导社会资本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发。

2019年，国家航天局发布《中国航天助力联合国2030年可持续发展目标的声明》表示，实施国家科技重大专项、重大航天工程和空间科学研究任务；支持商业航天发展，推广卫星应用，促进航天技术转移转化，打造“航天+”产业等。

2021年，国务院发布《2021中国的航天》白皮书，鼓励引导商业航天发展，研究制定商业航天发展指导意见，促进商业航天快速发展；优化商业航天在产业链中布局，鼓励引导商业航天企业从事卫星应用和航天技术转移转化；商业卫星测控站网加快发展。

在政策的大力支持下，商业航天对各经济领域持续渗透、综合服务能力持续增强。据星图测控招股书披露，截至2023年，国内已注册并有效经营的商业航天企业数量已超过400家，卫星发射计划数量达数千颗。与此同时，政府和特种领域用户出于节约成本、加快产能、提升能力等因素考虑，对商业航天产品及服务的采购需求持续增长，商业航天产业已驶入快车道。

业绩持续上升‍‍

星图测控是一家围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业， 所处行业属于航天产业范畴。凭借核心技术团队在特种领域多年来高标准交付国家重大航天工程任务所积累的技术优势，星图测控目前已全面拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域。 

从产品来看，星图测控依托完全自主化的核心技术，研发形成了具有完全知识产权、国产自主可控的洞察者系列产品。利用洞察者系列产品的高集成度、强拓展性以及丰富的航天核心算法，其向用户提供基于洞察者系列产品的航天综合解决方案，主要产品和服务形态包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设和系统集成。

图2：星图测控主营业务体系

来源：招股书‍‍‍‍‍‍‍ 

面对日益复杂的空间环境，星图测控提供的覆盖航天器制造、发射、在轨、离轨全生命周期的航天测控管理、航天数字仿真专业化产品及服务，在高精密、低容错的航天产业链中发挥着不可替代的作用。

从业绩来看，2021年至2024上半年，星图测控实现的营业收入分别为1.04亿元、1.41亿元、2.29亿元、8135.97万元，同比增长率分别为289.35%、35.71%、61.90%、32.33%。可以看出，星图测控的营收保持了较高的增长速度。同期，其净利润分别达到3485.05万元、5074.87万元、6262.79万元、2595.82万元，对应的净利润同比增长率分别为262.45%、45.62%、23.41%、132.18%，呈现出强劲的增长势头。

从主营业务构成来看，星图测控的四大主营业务分别为技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成。其中，技术开发与服务业务收入占比较高，报告期内，分别为0.91亿元、1.24亿元、1.70亿元、0.72亿元，所占主营业务收入的比例分别为87.59%、87.54%、74.42%、88.93%。

图3：星图测控主营业务收入构成

来源：招股书‍‍‍‍‍ 

此外，按应用领域划分，其来自航空测绘管理领域的业务收入分别为5085.42万元、9594.73万元、15896.66万元和5624.33万元，占主营业务收入的比例分别为48.79%、67.82%、69.41%和69.13%；来自航天数字仿真领域的业务收入分别为5338.33万元、4551.76万元、7006.85万元和2511.63万元，占主营业务收入的比例分别为51.21%、32.18%、30.59%、30.87%。

从数据来看，星图测控的营业收入在2023年出现大幅增长，其中航空测绘业务当期收入增长超6000万元，航天数字仿真业务收入增长也超过2000万元。公司在招股书中表示：“2023年，公司开展测控地面系统建设业务，根据用户测控需求，提供地面站设计与建设、测控中心设计与建设等服务，获得销售收入，使得公司2023年的营业收入出现了新的增长点。”

星图测控大幅增长的收入引起了北交所的注意。在第二轮问询中，北交所要求星图测控区分领域对技术开发与服务业务开展流程、技术或整合能力的体现等进行说明，并要求其结合具体项目、关联销售情况、下游行业需求情况等量化分析发行人2023年收入及净利润大幅增长的原因及合理性。此外还要求公司说明2023年全年业绩及同比变动情况与可比公司变动趋势是否相符，与行业变动趋势、下游终端用户需求变动是否匹配，量化分析各类业务收入变动等影响因素对扣非归母净利润的影响程度等。

关联交易颇受关注

星图测控的控股股东为中科星图。截至招股书签署日，中科星图持有星图测控3825万股股份，占其有表决权股份总数的46.36%。 在星图测控董事会9名董事中，有超过半数的董事是由中科星图提名的。 

从问询函回复来看，星图测控原控股股东为四方股份，其与星图测控分属不同行业，产业背景迥异，而中科星图则与星图测控同属航天产业链。并且，星图测控的创始技术团队深耕航天测控行业，具有执行国家大型卫星测控任务的良好背景，技术实力突出，发展前景良好，同时相关业务能有效弥补中科星图在航天测控领域的空白。综合上述因素，中科星图经与四方股份友好协商，决定收购四方股份所持星图测控股权。

2020年9月，四方股份与中科星图签署《股权转让协议》，参照资产评估机构出具的《资产评估报告》中确认的星图测控有限的评估值，中科星图以1800万元的价格受让四方股份所持星图测控60%的股权。中科星图的实际控制人为中国科学院空天院，因此，中国科学院空天院为星图测控的实际控制人。

值得一提的是，自2020年9月星图测控被中科星图收购后，关联交易颇为频繁。从招股书披露的前五名客户情况来看，2021年，中科星图、中国科学院空天院、星图空间三家关联方合并为星图测控第一大客户，为其贡献的销售额合计为3818.89万元，占其年度销售额的比重为36.63%；2022年中科星图、中国科学院空天院两家关联方合并为第一大客户，为其贡献的销售额合计为2610.07万元，占其年度销售额的比例为18.45%；2023年，中科星图、中国科学院空天院与星图空间合并为其第三大客户，为其贡献的销售占比为7.11%；2024年上半年，中国科学院空天院、齐鲁空天信息研究院（中国科学院空天院控制企业）合并为其第二大客户，为其贡献的销售额占比为8.15%。

对于关联交易相关情况，北交所在审核问询和审议会议上中均给予了关注。在首轮问询中，要求星图测控结合具体项目情况、关联销售情况、下游行业需求情况量化分析说明其2020年规模较小、2021年起业绩大幅增长的原因，业绩增长是否主要来自关联销售，如是作出重大事项提示及风险揭示，模拟测算剔除关联交易后发行人业绩是否仍满足发行上市条件。

在审议会议现场，北交所要求星图测控说明星图测控被中科星图收购后经营业绩和关联交易大幅上升原因；结合与中科星图、中科院空天院关联采购情况，说明是否存在关联方代垫成本费用或利益输送情形。另外，需要星图测控说明对于保持业务独立性，加强内控，防范与控股股东、实际控制人及关联方利益冲突的相关措施。

针对是否独立于控股股东及实际控制人，在第二轮问询中，北交所要求星图测控结合获取订单方式及来源、销售部门组建情况，说明发行人订单获取是否依赖控股股东、实际控制人的客户资源，发行人与实际控制人控制的企业是否存在办公场所、销售人员、管理人员混同的情形，是否存在关联方为发行人代为支付管理费用、销售费用、为发行人承担成本、进行商业贿赂等情形。另外，北交所还要求其说明发行人研发人员与技术是否独立于控股股东和实际控制人，核心技术是否存在主要来源于控股股东或实际控制人的情况等。