半导体行业正在经历复苏周期，行业发展迅速，一些龙头公司通过回购等方式推动公司价值发现。

据专业机构统计，全球半导体行业在今年前三季度实现了26%的收入同比增长。与之对比，A股申万半导体行业总营收同比增长也达到了22%，归母净利润同比增长达到了25.73%。

尽管全球和国内半导体行业增长情况“形似”，但国内的增长逻辑主要是国产替代。在A股半导体公司中，部分龙头公司如韦尔股份等通过回购以及股东增持等方式，提升股票投资价值并彰显发展信心。

与国际市场共振

A股半导体公司保持双位数增长

根据市场研究咨询机构Omdia的 Competitive Landscaping Tool报告，2024年前三季度，全球半导体行业总收入约为4940亿美元，同比增长26%，增长达到1020亿美元，超过2020年半导体行业全年的总收入。其中，第三季度总收入同比增长8.5%，达到1778亿美元。Omdia预计，2024年全球半导体行业全年营收同比增长率将达到惊人的24%，“全球半导体行业的高速增长得益于人工智能的蓬勃发展。”

受益人工智能浪潮，英伟达实现了营收、净利润的持续增长。据Wind数据，今年前三季度，英伟达实现营业收入911.66亿美元，同比增长135%；净利润507.89亿美元，同比增长191%。其中，第三季度，英伟达实现营业收入350.62亿美元，同比增长94%；净利润193.09亿美元，同比增长109%。

与英伟达形成对比的是，未能踏准人工智能节奏的英特尔遭遇巨额亏损。据Wind统计，今年前三季度，英特尔实现营业收入388.41亿美元，同比基本持平；净利润为亏损186.3亿美元，亏损金额同比明显扩大。

在国际巨头重排座次的同时，我国半导体整体呈现快速发展势头。

据统计，申万151家半导体公司（剔除今年上市新股）今年前三季度共实现营业收入4251.08亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润282.58亿元，同比增长25.73%。半导体行业今年前三季度营收规模，不仅超过2020年全年的3050.99亿元，也超过2021年全年4237.73亿元的规模（见表1）。

表1  A股半导体行业营收和业绩表现（单位：亿元）

数据来源：Wind

具体到公司层面，闻泰科技包揽了从2022年到2024年前三季度的营收冠军，其营收规模呈现拾级而上的趋势，今年前三季度达到了531.61亿元。不过，闻泰科技归母净利润没能随营收一起增长，其去年前三季度实现归母净利润21亿元，到今年则为4.15亿元。

从闻泰科技季度营收和业绩表现看，闻泰科技在今年第二季度归母净利润为亏损298.37万元，第三季度盈利2.74亿元。具体到业务层面，在第三季度，闻泰科技半导体业务净利润为6.66亿元，环比增长18.92%；毛利率为40.5%，同比增长2.8个百分点。闻泰科技产品集成业务第三季度净亏损3.57亿元（含可转债利息费用1.08亿元）。

对比来看，盈利规模保持较好的是中芯国际。在2022年和2023年前三季度，中芯国际分别实现归母净利润93.9亿元和36.75亿元，连续保持全行业最大盈利规模。在今年前三季度，公司归母净利润为27.06亿元，位列行业第二位。

在今年前三季度实现盈利最大的是北方华创，其归母净利润为44.63亿元，同比增长54.72%。同时，北方华创营业收入也保持了39.51%的同比增长。盈利规模排在北方华创和中芯国际之后的是韦尔股份，前三季度实现归母净利润23.75亿元。

全球半导体价值链重塑

中芯国际、北方华创等获关注

12月2日，美国商务部工业和安全局发布了出口管制新规，将140家中国半导体相关公司列入“实体清单”，这些公司大多涉及芯片制造设备、工具和软件。而北方华创就是其中之一，包括其所属十家子公司。

北方华创在12月4日公告回应了被列入“实体清单”一事，其指出，“北方华创主要从事半导体设备的研发、生产和销售，是国内主流半导体设备供应商。公司一贯严格遵守国内外法律法规及商业惯例，依法合规开展各项业务，并于2023年11月通过了国际权威机构ISO 37301合规管理体系认证。根据美国《出口管理条例》的规定，供应商向‘实体清单’企业销售EAR管制物项，需要事先向美国商务部申请出口许可证。公司目前生产经营正常，本次被列入‘实体清单’不会对公司业务产生实质性影响。公司将持续关注和跟进后续事件的发展情况，并积极与各相关方进行沟通，做好应对工作。”

同时，北方华创继续加大投入、加快发展。据公司12月17日公告，公司拟以全资子公司北方华创创新投资（北京）有限公司作为出资平台，联合北京电控产业投资有限公司、北京国有资本运营管理有限公司等合作方共同设立北京集成电路装备产业投资并购二期基金（有限合伙）（以下简称“二期基金”）。二期基金募资总规模30亿元。首期拟现金募资不超过25亿元，其中华创创投拟认购5.1亿元。

在此次交易目的介绍中，北方华创指出，“本次公司参与二期基金设立，符合企业整体战略规划，有助于提升公司在产业链上下游影响力，有助于提升半导体装备业务技术创新和产品迭代能力，增强公司核心竞争力。本次参与基金设立的资金来源为自有资金，短期内不会对公司财务状况和日常生产经营造成不利影响，长期来看，可为公司持续、快速、稳定发展提供保障。”

基于国际和国内半导体行业的形势，天风证券在多篇研报中强调半导体国产替代的投资机会，判断国产半导体设备、材料、EDA/IP 国产替代有望持续加速。在A股半导体公司中，半导体设计龙头韦尔股份、半导体设备龙头北方华创、IDM 代工封测龙头中芯国际和闻泰科技，均是天风证券建议关注标的。

韦尔股份大手笔回购

电科芯片重要股东增持

事实上，A股半导体行业今年以来截至12月23日有92家公司积极展开回购，其中有8家公司的回购金额超过3亿元（见表2）。回购金额居前的是韦尔股份，期间回购金额约有11.68亿元。

表2  半导体行业股票回购金额前八家公司

数据来源：Wind

韦尔股份今年的股票回购集中在上半年，期间回购平均最低价在84.04元到124.6元（见表3）。韦尔股份在公告中指出，实施回购是“为增强投资者信心和提升公司股票长期投资价值，构建稳定的投资者结构，促进公司可持续健康发展”，以及基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。

表3 韦尔股份回购明细

数据来源：Wind

除了上市公司回购，重要股东增持也反映了半导体公司对自身价值的肯定。

12月21日，电科芯片发布了《关于控股股东之一致行动人首次增持公司股份暨增持计划进展的公告》，公司控股股东之一致行动人中电科投资控股有限公司（以下简称“电科投资”）以集中竞价方式增持了公司股份8万股，约占公司总股本的0.0068%，成交金额为118.24万元。在此次增持前，电科投资持有电科芯片1.46亿股股份，占公司总股本的12.2908%。此次增持股份的资金来源为电科投资自有资金。

据电科芯片10月21日股东增持计划公告披露，电科投资拟于增持计划公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元，不高于5亿元，且不超过公司总股本的2%。该增持计划不设置固定价格区间，电科投资将基于对公司股票价值的合理判断，择机实施增持计划。

电科投资的增持目的是“基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可，切实维护广大投资者利益，增强投资者信心，促进公司持续、稳定、健康发展。”

电科投资增持计划的资金来源为自有资金或自筹资金。不过，11月16日，电科芯片公告披露，根据中国人民银行、金融监管总局、中国证监会发布的《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。浦发银行向电科投资出具了《贷款承诺函》，承诺就电科芯片股票增持专项贷款项目向电科投资提供不超过3.5亿元股票增持专项贷款，融资期限不超过1年。

在进行首次增持8万股之际，浦发银行就前期出具的增持专项贷款承诺函部分内容也予以了调整，调整后，浦发银行承诺，就中电科芯片技术股份有限公司股票增持专项贷款项目向电科投资提供不超过4.5亿元股票增持专项贷款，融资期限不超过3年。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）