轮胎与汽车产业链密不可分，是支撑经济生活的重要商品，在经济和社会发展中，轮胎行业始终扮演着举足轻重的角色。作为新兴汽车及轮胎生产制造大国， 近年来，中国轮胎产能规模稳居世界第一。据IRSG统计，中国轮胎生产量在过去十年中保持着3.25%的复合增长率。中国轮胎产业经历了20多年的高速发展，诞生出大量拥有成熟技术及工艺的轮胎厂商。 其中，除了一些已经上市的行业巨头外，还有一些公司正在积极谋求上市。 

北交所官网显示，2024年12月6日，国家级专精特新“小巨人”企业青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）于北交所的IPO申请获得受理，保荐机构为招商证券。

附图：泰凯英IPO项目详情

来源：北交所网站 

超七成收入来自海外‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

招股书显示， 泰凯英是一家以技术创新为驱动，聚焦于全球矿业及建筑业轮胎市场，从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。 根据矿业及建筑业轮胎使用工况复杂多样、恶劣苛刻的特点，泰凯英形成了场景化技术开发体系， 围绕降低轮胎消耗和提升设备作业效率进行场景化技术研发和产品开发，通过代工方式实现产品生产。

在以国际轮胎品牌为主的矿业及建筑业轮胎市场中，泰凯英积极参与国际竞争，近年来，其海外业务收入占比70%以上，公司产品已覆盖全球六大洲的100多个国家及地区，出口到“一带一路”国家及地区的出口额占公司总出口额的80%左右。公司客户包括国内外多家行业龙头，包括国内工程机械龙头三一集团、徐工集团，世界工程机械制造商利勃海尔、杰西博，国际起重机巨头多田野集团、马尼托瓦克，全球消防机械制造商豪士科，以及全球采矿与基础建设设备供应商安百拓等。

主要财务指标方面，2021年至2024年上半年，泰凯英实现的营业收入分别为14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元、10.87亿元，后三期营收增速分别达21.18%、12.64%、11.85%；同期实现的净利润分别为0.60亿元、1.08亿元、1.38亿元、0.79亿元，净利润增速分别达81.00%、22.84%、11.13%。

值得关注的是，在泰凯英逐年扩大的收入规模中，境外出口收入占据了不小的比例。报告期内，境外收入占当期主营业务收入的比例分别为70.75%、74.36%、72.44%、70.14%；相较之下，同期境内收入所占比重则分别为29.25%、25.64%、27.56%、29.86%。

从毛利率来看，报告期内，公司主营产品毛利率分别为15.80%、19.26%、20.26%、20.43%，呈逐年上升的态势，若按销售区域划分来看，境内外销售区域的毛利率存在较大差异，境外销售毛利率远高于境内。

表1：主营业务按销售区域分类的毛利率情况

来源：招股书‍‍‍‍‍ 

公司表示，客户类型是导致其毛利波动的主要因素之一：“国内工程机械配套客户由于自身采购量大且具有较强的议价能力，其毛利率较低，但公司在海外市场以国际一线品牌为竞品，具有较强的客户议价能力，毛利率则相对较高。”

另外，由于公司海外出口业务主要以美元进行贸易结算，与出口产品相对应的采购业务亦主要支付美元，因此，汇率变动会影响公司出口产品的价格竞争力，同时汇率波动还会导致公司产生一定的汇兑损益。

招股书显示，2021年至2024年上半年，由此产生的汇兑损益金额分别为260.03万元、-1175.82万元、-960.56万元、-251.54万元，公司表示：“受报告期内美元升值影响，公司汇兑收益金额较大。若未来汇率波动较大，将会对公司业绩产生一定影响。”

由于主要产品主要销往“一带一路”重要组成国家，泰凯英在风险提示中提示：“如果主要进口国家或地区政治环境、行业标准、资本流动、外汇管理或贸易政策等因素发生对公司不利的变化，或主要进口国家或地区出现经济贸易萧条、对进口的相关产品进行反倾销调查、实行进口限制等情形，将会对公司的出口经营业务产生不利影响。”

采用代工模式实现产品生产‍‍‍

招股书披露，泰凯英是国家级专精特新“小巨人”企业，并荣获了全国产品和服务质量诚信示范企业、山东省瞪羚企业、山东省企业技术中心、青岛市“隐形冠军”企业等诸多荣誉称号。 

不过，聚焦矿业和建筑业轮胎市场的泰凯英本身并无自主生产环节。其在招股书中表示，公司自设立以来即重视自身研发能力提升，将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。不过，对于公司业务经营无自主生产环节而可能产生的风险，公司提示：“若未来轮胎行业尤其是公司所处的细分轮胎产品市场供需状态发生变化，或公司部分代工厂因自身订单排产安排而导致临时性产能紧张，可能导致公司面临采购订单无法得到及时响应的风险，进而影响公司向客户的产品销售，对公司经营业绩造成不利影响。”

目前，全球工程轮胎市场依旧由国际品牌主导，中国轮胎企业与国际一线轮胎品牌的差距主要体现在研发设计环节，中国轮胎企业须不断努力提高自身产品研发能力和品牌影响力，才是确保公司能够长远发展并参与国际竞争的关键所在。

从研发团队来看，截至2023年12月31日，泰凯英的研发人员共65人，占员工总数的比例为23.55%，该项数据占比领先于同业平均水平。并且，从技术研发人员的从业经历和研发经验来看，泰凯英现有正高级工程师1人、高级工程师14人、工程师31人，公司获得省市级或协会科技类奖项人员有19人，参与公司专利申请并获授权的发明人有34人，在轮胎类期刊发表文章人员32人。

知识产权成果方面，截至招股书披露时，泰凯英开发出了600余种适应于不同作业环境的轮胎，取得了国内外共161项轮胎专利，其中境内发明专利28项，实用新型专利54项、外观专利79项，拥有软件著作权17项。

再来看看研发投入情况。据招股书公布数据显示，公司近三年一期的研发投入分别为2423.42万元、3201.70万元、4187.78万元、2497.86万元，对应研发投入占营业收入的比例分别为1.63%、1.78%、2.06%、2.30%。不过，同期同行业可比公司（三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎）的研发费用率均值分别为3.71%、3.04%、3.14%、2.95%。

表2：泰凯英研发费用率与可比公司比较情况

来源：招股书 

对比来看，泰凯英的研发费用率低于同行业轮胎上市公司平均水平，对此，公司解释称：“主要原因为公司以代工模式实现产品生产制造，研发过程中代工厂根据公司相关技术资料进行样胎试制，因此相较于同行业轮胎制造企业，公司材料、燃料和动力采购支出占研发费用的比例较低。”

此外，产品质量是维系企业与客户稳定关系的根本。在代工业务中，确保产品的质量控制至关重要。泰凯英在招股书中坦言：“对于以代工模式运营的企业来说，产品质量控制尤为重要。”因此，其从体系审核、评估过程能力、检查机制、应急机制、持续改进等方面对代工厂进行质量管控，以实现产品质量管控的闭环管理。

但同时，泰凯英也对产品质量控制进行了风险提示：“随着公司经营规模的扩大，如果公司产品质量控制体系无法与经营规模扩张相匹配，或不能持续有效地对代工厂所生产的产品质量进行严格把控，产品质量出现严重问题，可能影响公司多年积累的品牌形象及与客户的合作关系，甚至使公司面临民事赔偿或受到监管部门处罚，对公司经营造成不利影响。”

代工厂存债务违约风险

由于泰凯英无自建生产基地，直接向代工厂采购轮胎成品，因此，供应链的稳定性对公司有重大影响。不 过， 据招股书披露，泰凯英合作的核心代工厂因债务违约的问题，主要财产处于法院查封状态，当下正忙着进行债务处理与化解工作。

据招股书显示，兴达轮胎相关贸易商是泰凯英在2021年度至2022年度的第一大供应商，以及2023年度和2024年上半年的第三大供应商。从采购数据来看，2021年至2024年上半年，泰凯英向供应商东营市柄睿国际贸易有限公司、广饶县鸿源投资有限公司、山东跃通森国际贸易有限公司、山东恒元轮胎有限公司等采购的产品均来源于代工厂兴达轮胎。上述周期内，其间接采购兴达轮胎产品的金额分别为2.91亿元、3.11亿元、2.95亿元、1.19亿元，占采购金额的比例分别为21.26%、20.55%、17.78%、13.15%。

表3：泰凯英对主要代工厂兴达轮胎的采购情况‍

来源：招股书‍‍‍‍‍‍‍ 

从采购情况能看出兴达轮胎对于泰凯英的重要程度。对此风险事项，泰凯英在招股书中回应称：“兴达轮胎因债务违约目前正处于债务化解进程中，报告期内并未影响公司采购相关产品的正常交付。如果兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使公司面临短期业绩下降的风险。”