海外客户贡献在 众捷汽车 的收入中占比高达八成，意味着国际贸易环境波动、汇率变动等因素对公司业绩影响明显。 

近日，苏州众捷汽车零部件股份有限公司（以下简称“众捷汽车”）顺利拿到IPO注册批文， 上市后将 募集资金主要投向包括 “数字化智能工厂建设及扩产项目”、“新建研发中心项目” 和“补充流动资金”。 公司表示， “ 充足的流动资金有利于公司抓住良好的市场机遇，缓解成长期面临的资 金周转压力，保障主营业务的稳健发展，夯实公司的竞争优势”。 

产品主要面向中高端整车品牌‍‍‍‍‍

众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。 其汽车零部件产品以铝合金制品为主，具有较强的轻量化优势，契合了汽车轻量化发展趋势。 

报告期内（2021年至2024年1-6月，下同），汽车热管理系统零部件法兰、阀体及其部件、底板、储液罐是公司最主要的产品，占公司当期主营业务收入的比例分别为72.80%、 69.70%、68.42%和62.50%。与此同时，公司还不断加大法兰、阀体及其部件、硬管、进出水管、组装件等新产品和新项目的开发力度，成为公司的主要销售增长点。 

除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特等全球主流汽车品牌。

在传统汽车品牌之外，众捷汽车产品下游还覆盖了特斯拉、比亚迪、 Canoo（美国）、 Rivian（美国）、 Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。随着近年新能源车的热销，公司对新能源车零部件产品的销售额也在持续攀升。不过，除特斯拉、比亚迪外，其对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

2024年上半年，众捷汽车对比亚迪的收入达到708.10万元，年度订单超过 6700万元，但2024年上半年的新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例仅有31.97%，意味着仍有近七成收入来自传统汽车领域。

对此，深交所要求众捷汽车结合产品在新能源汽车中应用场景、新能源客户开拓及订单获取情况等，说明其新能源领域收入的持续性、产品应用于传统燃油车型的收入是否存在下滑趋势；结合上述情况及期后业绩、在手订单情况，说明发行人生产经营环境是否发生重大变化，是否可能对持续经营能力构成重大不利影响。

大客户集中度较高

招股书披露，报告期内，众捷汽车的营业收入分别为59336.42万元、71329.31万元、82208.30万元和 47212.25万元，其中向前五名客户销售额占销售总额的比例分别为65.00%、62.28%、60.18%和 64.31%，显示出公司的客户集中度处于较高水平。 众捷汽车表示，如果下游行业景气度出现下滑、全球范围内的汽车零部件采购需求出现收缩，主要客户的订单量和公司与其的合作关系均会受到冲击。若下游客户出现经营问题或对公司产品的需求下降，公司在短期内又无法找到新客户 进行替代，可能使公司订单减少，从而对公司的业绩产生不利影响。 

客户集中度较高，且存在一些知名的大型跨国一级汽车零部件供应商，对于众捷汽车来说是把“双刃剑”，一方面利于收入增速的提高和公司知名度的提升，方便公司快速做大做强。比如在2021年至2023年，公司营收分别同比增长了33.87%、20.21%和15.29%；另一方面，因知名大客户拥有更高的话语权，导致众捷汽车在产品价格谈判、售后回款、生产备货等过程中往往难以占得先机，比如公司的应收账款规模在报告期内持续快速增长。

数据显示，报告期各期末，众捷汽车的应收账款账面价值分别为12454.18万元、17840.28万元、19493.98万元和 21368.86万元，占流动资产的比例分别为30.42%、35.86%、30.05%和29.00%。与此同时，2023年众捷汽车应收账款周转率也较2022年有所下降。对此，众捷汽车表示，系部分客户对公司的付款有所延迟；此外还有客户（如马瑞利北美）与公司针对部分调价后的产品的货款结算金额的对账周期较长，付款速度整体有所减缓。

除应收账款外，报告期各期末，众捷汽车的存货账面价值分别为18377.40万元、17833.48万元、26359.62万元和 26344.60万元，占流动资产总额的比例分别为44.89%、35.85%、40.63%和 35.75%，存货规模较大且增长较快。此外，其存货周转率分别为3.12 次、2.92次、2.82次和 1.31次，从2021年的3.12次降至2024年中的1.31次，降幅明显。

众捷汽车在招股书中表示，一级汽车零部件厂商要求上游汽车零部件企业多批次及时供货，公司产品平均运输时间较长，为保证及时供货，公司通常需根据订单情况及生产计划进行适当备货，导致公司库存商品金额较大。此外，公司对一级汽车零部件厂商采用赊销的销售模式，一般有数个月的付款信用周期，且存在对部分客户采取寄售仓销售模式，即一级汽车零部件厂商领用公司产品后再进行结算的情况。而这些情况正是导致其存货规模较大的原因。

另外，汽车行业还存在供应商产品价格年降的惯例，新产品量产后通常会存在一定年限的价格年降，年降期限一般在3-5年左右，期满后不再执行年降。年降政策会影响企业产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，企业产品的销售价格和毛利率会因此而下降。对此，众捷汽车表示：“如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产、新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。”

八成收入来自海外‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

在全球汽车产业链深度重构的背景下，众捷汽车作为汽车热管理系统零部件领域的专业供应商，其构建起覆盖欧美主要市场的全球化业务版图。然而， 根据公司财报披露，报告期内，公司海外销售收入分别达到43278.18万元、53596.35万元、62126.99万元和 37014.07万元，占主营业务收入比分别为78.83%、80.88%、81.35%和83.43%，海外收入贡献占比较大。 伴随着海外销售收入占比的持续攀升，国际贸易环境波动、地缘政治博弈、汇率市场震荡等系统性风险，对企业的风险应对能力带来考验。 

众捷汽车在招股书中表示：“公司海外市场业务主要位于欧洲、北美洲等地区，上述国家的政治环境、经济状况、法律体系、社会习俗等与中国存在较大差异，会对公司的海外业务带来经营风险。若上述国家的宏观环境发生不利变化，将会对公司的生产经营产生不利影响。”

此外，众捷汽车的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，其向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。另外，众捷墨西哥生产制造并出口美国的产品虽然适用北美自贸协定约定的零关税，但随着美国总统特朗普于2025年2月1日签署行政令，拟对中国出口美国的产品进一步加征10%的关税、对墨西哥出口美国的产品加征25%的关税，不利影响将逐步体现。众捷汽车在招股书中虽然表示，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没影响，但其下游大型跨国一级汽车零部件供应商客户们，拥有更高的议价权，更便于向上挤压成本；另外，随着关税的提高，众捷汽车相关客户的生产成本也会增加，倒逼产品价格上涨，影响产品销量，从而间接影响到众捷汽车的产品销量。

众捷汽车在招股书中进行了关税影响的测试，公司表示，极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，按照公司2024年上半年净利润测算，则对公司报告期内净利润的影响分别为541.87万元和1083.73万元，分别占当期4589.01万元净利润的11.81%和23.62%。

除了增加关税可能带来的影响外，汇率影响也不能忽视。众捷汽车的海外收入占比较大，而海外贸易又主要以美元、欧元等外币结算，与之相对的是公司大部分成本和费用则以人民币结算，因此，公司的利润水平受汇率变动影响较大。数据显示，报告期内，众捷汽车汇兑损失金额分别为771.58万元、-876.65万元、-2211.20万元和-406.24万元，占公司利润总额的比例分别为14.59%、-10.27%、-25.53%和-7.58%，波动情况较大。

对此，众捷汽车认为，未来随着公司海外业务规模不断扩大，公司存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。并且，根据汇率波动敏感性分析，若未来汇率下降，人民币升值，则公司的收入、毛利率和净利润将降低，对公司的经营业绩将产生不利影响。