3月A股市场整体呈现震荡调整的态势。据统计，截至3月末，当月上证指数上涨0.45%，深证指数下跌1.01%，沪深300指数下跌0.07%，中证500指数下跌0.04%，创业板指数下跌3.07%，科创50指数下跌5.20%。除沪指实现增长外，其他核心指数均呈现下调，但幅度相对有限。从走势来看，3月初，市场在政策预期和经济复苏的推动下一度表现活跃，但随着下旬进入财报披露期，市场情绪逐渐转向谨慎，部分前期表现强势的主题出现一定回调。同时资金流动方面，随着年报和一季报披露期的临近，市场风险偏好有所下降，融资资金开始松动，部分资金转向业绩稳健的方向。而行业方面，当月31个申万一级行业中，共23个行业实现正向增长。其中，有色金属、石油化工等行业涨幅居前。而同期房地产、非银金融、煤炭等板块则呈现出不同程度的下跌。

一、4月A股进入决断关键节点

4月A股进入到关键节点，市场中同时存在着震荡延续与上行开启的两种声音。根据东吴证券发布的研究报告显示，A股历来会进行“四月决断”，其本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济数据的成色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，三者共同构成股价的“压力测试”框架。进入4月，经济与业绩“大考”来临，同时4月政治局会议承上启下，对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。而在此关键节点市场中的声音往往也存在一定分歧。

国盛证券在研究报告中指出，近期市场的表现不佳受到多方面因素的综合影响。宏观层面，全国两会落地后主要是各领域政策的具体落地，暂时可能不会有大的叙事节点，而1-2月经济、工业企业利润等数据都没有出现超预期改善，基本面暂时缺少向上突破的逻辑。外围看，更多也是偏负面的波动，特朗普关税政策对“美国例外论”与全球经济增长预期都造成扰动。产业层面，近期科技方向缺少重磅催化以延续主线地位，其他方向如深海科技、大消费的逻辑又难以得到市场资金的一致认同。因此市场在触及2024年12月重要阻力位后已连续两周调整。往后看，上述各逻辑虽然可能不会有超预期的“爆点”，但整体也不至于悲观。

而招商证券则在分析中表示，4月市场可能呈现先抑后扬的走势，从4月中下旬开始，伴随业绩披露高峰期结束，重要会议可能会进一步定调稳增长政策落地，而外部冲击也有望阶段性缓解，市场有望重新回到上行趋势并加速上行。政策支持催化领域、有景气支撑的部分行业板块以及相对稳健的高股息价值股。

此外，亦有持更加积极态度的券商认为，随着全国两会胜利召开释放多项政策利好，将有利于形成积极的社会预期。后续经济增长动能有望进一步回升，新质生产力发展加快将带动经济结构升级调整。在全方位扩大内需的政策取向下，“两新两重”政策持续发力，预计各地仍将加快落实具体举措，促进消费、投资增速回升。从经济基本面看，1-2月我国经济起步平稳，政策成效初显，发展态势向新向好。社零增速及固定资产投资增速均实现回升。从就业形势看，2月全国城镇调查失业率为5.4%，比上月上升0.2个百分点。政策高度关注居民就业及收入情况，预计将落实降低税收、养老、育儿等负担，促进居民收入合理增长，带动终端消费回暖。从产业发展看，1-2月高技术制造业、现代服务业增长较快，新质生产力持续成长壮大。预计科技创新仍是最为关注的领域，推动产业链补短板、强基础。资本市场方面，政策将更大力度支持资本市场长期健康发展。支持中长期资金入市、增强多层次市场体系的包容性等政策细则将继续落地，有望提振A股市场投资者情绪，促进风险偏好的回升。

风险提示：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。

二、行业板块热点前瞻

行业配置方面，2025年4月部分机构看好消费板块中受政策催化的家电板块以及有景气度支撑的有色金属行业。

消费板块中受政策催化的家电板块

在国补政策影响下，家电行业内需受到持续催化。

机构研究指出，2025年初，新的国补政策对3C数码、电动两轮车、家电等补贴规则优化产生较好效果。家电品类自2024年10月以来就明显受益于国补，比其他消费品反应要快。根据统计局数据，2025年1-2月家用电器和音响器材类社零同比+10.9%，保持较好增长。

空调方面，当前市场内需依然保持稳定增长。AVC零售监测角度，2025年1-2月线上、线下空调零售额分别同比-8.8%、+46.9%，消费者更倾向于线下购买补贴类产品。产业在线数据显示，2025年1-2月空调内销出货1457万台，同比+8.8%，4月、5月、6月内销排产分别较2024年同期出货实绩分别增长9.1%、17.4%、31.1%。

同时，扫地机明显受益于国补，4Q2024部分型号产品已断货，2025年以来继续保持高增长。根据奥维云网数据，扫地机器人1-2月线上零售量/零售额同比增速分别为72.3%/57.5%。

而另一方面，从出口量来看，根据海关总署数据，2024、2025年1-2月家电出口（美元）出口同比分别增长20.8%/6.3%。同时，2024年空调出口全年超预期。产业在线数据显示，2025年1-2空调出口量继续大幅增长30.9%，4、5、6月排产分别较2024年同期出货实绩分别+7.5%、+2.8%、-10.9%，随着同比基数偏高，出口增速回落。此外，美国关税政策受关注，具备产业链国际化能力的企业将有所受益。

个股方面，可关注以下方面：

1、受益政策支持下的内需复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像等；3）小家电今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头：小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份等。

2、出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注：石头科技、科沃斯等；2）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注：巨星科技、创科实业、欧圣电气等。

3、全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注：美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技等

有景气度支撑的有色金属行业

近期以来，有色金属的景气度持续走高。

从近期市场表现来看，本周，国内现货金价周涨2.0%。以色列上周宣布对加沙的哈马斯组织发动海陆空袭击，以迫使对方释放剩余人质，此举意味着以色列放弃了为期两个月的停火协议，并全面发动了针对巴勒斯坦激进组织的空中和地面攻势。美国总统特朗普3月25日在白宫发表讲话称，4月2日的关税已经敲定。当前地缘关税加强黄金避险情绪，黄金价格大幅增长。

而工业金属方面，国内金属价格分化，铜价格下跌。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.2%、-0.6%、0.1%、0.0%、2.2%、1.9%。美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的汽车及核心零部件征收“严厉的”25%关税，该政策或将引发美国汽车产业重构并激化全球汽车贸易战，更引发美联储对通胀预期失控的担忧。由于巨量现货流入美国导致非美地区出现巨大缺口的逻辑被打消，铜价下跌来修正预期，考虑到该逻辑拉动的涨幅极大，回调可能还没结束。国内方面下游消费减弱，高铜价的抑制作用明显。铜价回落下游采购未见明显增加，畏高情绪仍强，关注终端采购恢复情况。

机构分析认为，贵金属方面，受避险需求影响黄金交易型开放式指数基金（ETF）资金持续流入，且各国央行对黄金的需求强劲，支撑黄金价格持续走高。中长期来看，十年期美债的真实收益率处于过去十年的高位区间，美元信用体系的重塑已经成为趋势，海湖庄园协议开始浮出水面，金价有望持续走高。而大宗金属方面，在长期供需格局重塑背景下，大宗金属价格进一步下行的空间有限，随着国内外政策的持续落地，行业有望迎来景气上行周期。

此外，稀土、钨等小金属方面，镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

而能源金属方面，碳酸锂下跌，后续可继续关注能源金属需求增长情况。

个股方面，可关注以下机会：

1、贵金属：降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，建议关注：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际等。

2、工业金属：政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝建议关注：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等；铜建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、云南铜业等；小金属建议关注：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业等。

3、新材料：机构看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，建议关注：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业等。

当月券商金股优选

青岛啤酒[600600.SH]

中国历史悠久的啤酒制造厂商

3月30日，青岛啤酒发布2024年年报，2024年公司实现营收321.38亿，同比减少5.30%；实现归母净利润43.45亿，同比增长1.81%；实现扣非归母净利润39.51亿，同比增长6.19%。机构研究指出，2024全年公司实现产品销量753.8万千升，同比-5.86%，主品牌销量434万千升，占比57.57%，较上年同期+0.62个百分点，中高端以上产品销量315.4万千升，占比41.87%，较上年同期+1.38个百分点，青岛主品牌经典及以上产品占比持续提升，带动吨价同比提升0.59%至4263元/千升。公司持续推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，做强主力大单品，加速打造高端生鲜及超高端产品。机构判断公司经营韧性强，总销量虽受外部环境影响，结构升级持续优化。2025年公司坚持以创新驱动高质量发展，聚焦啤酒主业并积极布局非啤酒业务，在强大品牌力支撑下结构提升有望延续。

洛阳钼业 [603993.SH]

全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商

公司发布2024年报，2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%，实现归母净利润135.32亿元，同比+64.03%。机构分析指出，2024年公司经营业绩再创历史新高得益于公司主营铜钴产量持续走高，同时期间公司成本控制卓有成效，主要产品全面完成产量计划且均超过2024产量指引上限。此外，值得关注的是，公司重大建设项目如期实现“双达标”，已开启新一轮扩产计划：TFM西区项目和KFM二期两大新项目开展前期勘探工作，为实现2028年产铜80-100万吨的目标蓄力，中长期来看，公司仍具有明显成长性。同时公司也披露了2025年产量指引，其中铜60-66万吨、钴10-12万吨、钼1.2-1.5万吨、钨0.65-0.75万吨、铌0.95-1.05万吨、磷肥105-125万吨、实物贸易量400-450万吨，铜、钴产量有望维持较高水平。

南钢股份 [600282.SH]

行业领先的高效率、全流程钢铁联合企业

2024年公司归母净利润同比增长6%。2024年实现营收618.1亿元（同比-14.8%），归母净利润22.6亿元（+6.4%），扣非归母净利润21.8亿元（+15.4%），经营性净现金流32.2亿元（+20.4%）。从经营来看，2024年，公司实现钢材产量933.7万吨，销量932.9万吨；公司钢铁产品出口接单量150.9万吨，同比增长20%，出口量150.5万吨，同比增长25%，均创历史最好记录。公司先进钢铁材料销量为261.5万吨，占钢材产品总销量28%，占比同比增加3个百分点，占钢材产品毛利润46.7%，占比同比增加4.6个百分点。此外，公司印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目，四座焦炉已全部投运；印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，1#-3#焦炉已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉已点火烘炉。2024年，印尼金瑞新能源焦炭销量243万吨，印尼金祥新能源焦炭销售44万吨。

中国海油 [600938.SH]

中国最大的海上原油及天然气生产商

2025年3月28日，中国海油发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1379.36亿元，同比增长11.38%。券商研究表示，2024年地缘政治冲突不断，通胀水平持续下行，全球经济增长依然疲软，公司坚持提质降本增效，有效化解风险挑战，储量产量双双刷新历史纪录，成本竞争优势持续巩固。受经济增长预期、地缘政治、市场供需、货币政策等因素影响，国际油价总体呈先涨后跌走势，2024年布伦特原油均价79.9美元／桶，同比下跌约2.9%。展望2025年，公司计划资本开支保持稳定，重点推进深水油气田开发及新能源业务布局。随着全球能源需求回升及国内增储上产政策支持，中国海油有望凭借优质资源储备和成本优势，持续提升油气产量，释放业绩增长潜力。

石头科技 [688169.SH]

智能清洁机器人领域知名企业

根据奥维云网数据，2025年2月石头品牌洗地机线上渠道销额市占率达13.1%，相比添可/追览双寡头差距（分别为37.1%/22.2%）进一步缩小，同时2024年全年洗地机产品内销收入占比预计已达10%左右，逐渐成为内销又一重要业务支柱。从产品力看，公司产品亮点针对热水洗地、蒸汽洗地、超薄平躺、超强吸力以及污水箱防臭等方面打造，相比竞品有差异化竞争优势；分价格带看，A30系列发布后石头在1500-2000、2000-2500、2500-3000元三个主流价位段中均实现了较好突破，2025M2销量市占率分别达13.9%/19.4%/18.9%，同比分别+11.4/+7.8/+12.9pcts，分列行业第三/第三/第二。2025年3月公司继续发布新品A30ProSteam/A30Pure，定价分别达3299/1699元，国补后继续分别锚定2500-3000/1000-1500元，价格带继续拓宽。机构研究指出，2025年2月石头品牌洗地机品类份额快速提升至行业第三，成为内销收入另一重要支柱。预计公司更积极的产品和销售策略正逐步在洗地机品类中奏效，同时扫地机品类的品牌效应正在拓展至其他新品类，助力公司收入稳增。同时公司作为AI+机器人技术应用至C端的标杆企业，有望获得估值提升

招商银行 [600036.SH]

中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行

数据显示，招商银行4Q24/2024年调整后净利润达316亿元/1,428亿元人民币，同比增长4.9%/0.5%，超出预期，主要得益于运营支出与拨备下降。4Q24收入同比增长7%，驱动因素包括：1）贷款规模增长5.8%推动净利息收入同比增长3.0%，抵消了净息差减少10个基点的影响；2）债券与基金投资收益增加，带来其他收入同比增长51.1%；抵消了3）净手续费收入同比下降4.0%（主要原因是销售量下降和费率下调）。招商银行预计，2025年净息差仍将延续下行趋势，但同比降幅较2024年有所收窄。考虑到新的消费支持政策以及投资信心逐步修复，招行预计2025年贷款规模将同比增长7%-8%，重点投向优质资产，同时考虑到A股市场情绪回暖，公司预计手续费收入有望实现正增长。资产质量方面，招行计划通过密切关注宏观形势、调整信贷风控策略、严格执行资产分类标准以及加大不良贷款处置力度等措施，维持整体信用风险的稳定。

四、当月个股创新高数据统计

证券市场周刊通过东财choice数据整理统计得出，在上市5年以上的公司中，本月股价创历史新高的共有101只，其中，当月（2025/3/1—2025/3/31）股价涨幅在20%以上的共有9只。同期，申万的31个一级行业指数中有23个行业实现上涨，其中涨幅最高的为有色金属、石油化工行业，月涨幅分别为12.50%和6.01%。

藏格矿业

公司是国内氯化钾行业第二大生产企业。研究显示，2024年公司巨龙铜业投资收益在利润中占比达74.72%，巨龙二期预计2025年底投产，年矿产铜达30-35万吨。2024年2月22日，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计2025年底建成投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30-35万吨，巨龙铜业将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。此外，2024年公司全面推进西藏麻米错项目施工准备与技术创新，为项目高效落地奠定基础。2024年藏格矿业投资所参与投资的西藏藏青基金，顺利完成了对国能矿业39%股权的收购及工商变更登记。通过此次收购，公司实现了对国能矿业21%的穿透持股。国能矿业的核心资产优势显著，其拥有西藏阿里龙木错和结则茶卡两大盐湖的采矿权，合计碳酸锂储量390万吨，氯化钾2800万吨，其中碳酸锂储量居世界前列。

北特科技

公司深耕汽车零部件行业20年，形成三大业务板块（底盘零部件业务、空调压缩机业务、铝合金轻量化业务）。公司主要产品包括底盘零部件（细分为转向器类零部件、减震器类零部件、差速器类零部件、高精密类零部件）、铝合金轻量化零部件、空调压缩机及热管理系统。公司底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内，处于绝对领先的市场龙头地位；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领先地位。机构研究表示，汽车轻量化是指在满足油耗、兼顾成本的前提下，尽可能降低整车重量。若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6-8%；汽车重量降低1%，油耗可降低0-7%；汽车整备质量每减少100千克，百公里油耗可降低0.3-0.6L。汽车轻量化发展大势所趋。而公司铝合金轻量化业务主要产品为汽车底盘用轻量化铝锻零部件，包括各种形状和尺寸的前转向节、后转向节、上控制臂、下控制臂、两点臂、控制臂、支架、防撞梁。2023年公司铝合金轻量化业务已随着新能源汽车的持续渗透，新项目量产快速爬坡，主营收入大幅增长182.12%。

三、四月券商金股

综合目前十余家机构已发布的2025年4月金股情况来看，有2家及以上机构共同推荐的公司包括：格力电器、青岛啤酒、中国海油、中国国航、东鹏饮料、中国移动等。其中格力电器、青岛啤酒、东鹏饮料等公司受到了超过3次的推荐。