面对传统金融业务压力，中油资本加快向“金控化”转型。 

作为中国石油旗下的金融业务上市平台和产融协同平台，中油资本（000617.SZ）股价在今年7月因稳定币概念而实现大涨，一度涨幅超过30%，但随着中油资本表态“目前暂不涉及稳定币相关业务”，股价近期出现持续调整。面对近年传统金融业务的压力，中油资本围绕大股东中国石油的发展方向，积极布局新能源等领域，加快向“金控化”转型。 

昆仑信托上半年实现业绩增长

昆仑金融租赁、中油财务业绩承压

据中油资本近期发布的公告披露，旗下的子公司昆仑信托2025年上半年营收2.8亿元，同比增长99%，上半年实现净利润1.08亿元，较2024年同期增长逾420%。具体来说，上半年昆仑信托的手续费及佣金净收入1.25亿元，同比下滑40.8%，同期公允价值变动收益为0.78亿元，较2024年同期由负转正，是推动业绩增长的重要因素之一。 

相对来说，中油资本旗下的昆仑金融租赁、中油财务公司（母公司报表口径）业绩出现一定压力。其中，昆仑金融租赁2025年上半年营收14.23亿元，同比2024年上半年的14.37亿元有小幅下滑；上半年实现净利润3.8亿元，相比2024年上半年的5.07亿元下滑约1/4。公告披露，昆仑金融租赁今年上半年缴纳的所得税同比增长近35%，达到1.68亿元，一定程度上影响了即期利润；上半年的营业成本和销售费用等均有所增长。 

中油财务公司（母公司报表口径）2025年上半年营收17亿元，同比去年上半年的25亿元下滑32%；上半年净利润14.73亿元，较去年同期的19.96亿元下滑25%以上。拉长时间看，中油财务2024年业绩就已经出现下滑，净利润由2023年的66.25亿元下滑至2024年的60.4亿元，同比下滑近10%。 

据Wind数据，中油资本2024年营收虽然同比小幅增长0.08%，但归母净利润却同比下滑了8.14%。对于2024年业绩的下滑，中油资本在4月24日披露的投资者关系活动记录表中表示，“面对行业息差收窄、金融风险上升等不利因素，公司2024年利润总额同比基本持平，受所得税费用同比增加影响，净利润有所下滑。” 

在今年初的中国石油集团2025年工作会议上，中国石油董事长戴厚良表示，“今年集团公司面临的形势异常复杂严峻，完成目标任务可能比去年更为困难。”2025年努力实现“稳增长、促转型、强动力、防风险”的优化组合。而作为中国石油集团旗下的金融股权投资与金融风险管控的专业公司，在集团大目标下，中油资本必然会坚持“产融结合、以融促产、一体协同、做特做优”的工作方针，更好地服务中国石油集团主责主业。

子公司负债稳定性有待增强

中油资本是昆仑银行的控股股东。财报显示，昆仑银行2024年总营收增长至167.8亿元，2022-2024年净利润分别是27.6亿元、25.3亿元、17亿元。联合资信在2025年度评级报告中表示，昆仑银行的资本充足率较高，且得到中国石油的大力支持，但也存在个人存款在整体客户存款中占比较低、核心负债稳定性有待增强，减值计提力度较大对净利润形成负面影响等短板。 

评级报告显示，为应对宏观经济下行带来的信贷资产质量管控压力，昆仑银行2024年加大贷款减值准备计提力度，减值损失规模大幅增加，当年减值损失金额30.03亿元，直接导致净利润下滑幅度较大。 

资产质量方面，联合资信的评级报告显示，截至2024年末，昆仑银行的不良贷款率为1.47%。不良贷款主要集中在租赁和商业服务业、批发零售业、制造业，不良贷款规模分别是9.5亿元、8.7亿元、3亿元，行业不良贷款率分别是7.88%、2.54%、1.5%，“均高于全行业平均水平”。 

对于中油资本旗下的昆仑金融租赁，联合资信近期发布的2025年度跟踪评级报告给出了AAA评级，但同时也指出昆仑金融租赁存在一定的业务集中度风险，譬如存量租赁业务主要投向于交通运输业，行业集中度较高。此外，昆仑金融租赁资产负债期限结构有待优化，公司负债结构以短期负债为主，1年以上租赁资产占比较高，租赁资产期限集中于中长期。 

评级报告显示，昆仑金融租赁截至2024年末，75.4%的资金投向交通运输行业。比如昆明轨道交通集团有限公司的发债公告显示，截至今年3月末，昆明轨交集团对昆仑金融租赁的应付款为8.66亿元，是仅次于中海油租赁的第二大应付款方。另外，昆明轨交集团把昆明3号线抵押给昆仑金融租赁，抵押账面价值31.1亿元，这笔抵押业务将于2027年12月到期。受房地产市场调整影响，昆明轨交集团面临一定的偿债压力。Wind显示，昆明轨交集团截至2024年末的资产负债率为66.9%，高于行业均值。 

今年1月，重庆金融监管局发布2025年首张罚单，昆仑金融租赁因存在以使用权、处分权和收益权受限的财产作为租赁物的违规事实，被处罚款30万元。 

暂不涉及稳定币相关业务

今年7月，中油资本股价一度上涨了30%以上，分析其背后深层逻辑，显然和近期香港拟将发放稳定币牌照预期有关。华西证券计算机分析师刘泽晶团队在近期研报中指出，香港稳定币概念除了包括国泰君安国际、耀才证券金融等近期股价大涨的港股公司外，还包括中油资本、中银证券。 

公开信息显示，中油资本的全资子公司中油资本有限责任公司是中银证券的第二大股东，持股比例为14.3%。中银证券在香港不仅有着广泛的业务布局，且关联方企业中银香港还是香港三大发钞行之一，更是香港唯一的人民币清算行。 

7月29日，香港金管局召开发布会，表示首批牌照将于9月底前开放申请，金管局副总裁表示首阶段将只有“数个”稳定币牌照发出，“顺利的话，首批牌照有可能在2026年初发出”。多家研究机构认为，此前预期香港稳定币牌照将于2025年内发出，但实际的发放节奏慢于预期。 

在中油资本7月29日披露的投资者关系活动记录表中，面对投资者提出的“市场传闻公司会申请稳定币牌照，是否属实？这部分业务公司目前是否布局？”问题，中油资本相关员工回复称，“公司目前暂不涉及稳定币相关业务”，仅“正在组织对相关领域政策进行研究。”7月30日，中油资本股价下跌8%，迄今跌幅超过14%。 

投资人期待中油资本启动回购

近年来，证监会鼓励上市公司加大投资者回报力度，对财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红等，而中油资本也保持了较高的分红比例。据Wind数据，中油资本2022年度-2024年度的现金分红总额均保持14.8亿元，现金分红比率分别达到30.08%、30.02%、31.8%。

因中油资本市净值长期低于1，有不少投资者对其回购有一定期待。比如在今年5月23日，有投资者通过互动平台提出，“公司是否考虑回购？”中油资本回复称，按照《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》《上市公司监管指引第10号——市值管理》等市值管理政策的要求，“正在结合经营实际积极开展研究。” 

2024年报显示，截至去年底，中油资本已制定市值管理制度，但尚未披露估值提升计划和“质量回报双提升”行动方案。今年4月底的董事会公告显示，公司审议通过了《关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的议案》。 

对于中油资本在市值管理工作方面的最新规划，本刊以邮件等方式咨询中油资本，但截至本文发稿未获回复。 

加大新能源投资力度

近期，中油资本召开了上半年经济活动分析会。会议指出，中油资本向中油金控转变取得积极进展。会议要求，中油资本要加快向资本运营放大国有资本功能和产业金融服务实体经济转变，找准创新驱动发展的切入点和着力点，在大幅提升自身全要素生产率的同时，助力集团公司加快形成新质生产力。 

以2020年央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》为标志，2022年央行发放了中信、北京金控、招商局金控3张金控牌照，此次中油资本的上半年经济活动分析会透露的公司“向中油金控转型取得积极进展”的表述，或意味着公司在未来也有可能去申请金控牌照。 

面对全球能源行业的巨大变革，化石能源被新能源取代、“双碳”目标有序推进的趋势，中国石油的传统主业也面临挑战。在改革主旋律的指引下，锚定中国石油集团的发展大局，中油资本在近期也加快了围绕新能源、战略新兴行业的投资和布局。

企查查显示，中油资本旗下的昆仑信托、中油资产管理有限公司等2024年以来入股和发起的企业中，风电光伏等新能源、氢能开发、核聚变、换电技术、充电桩等的开发和投资占据了主要比例。 

（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）