置入新资产后，有利于提升广西广电未来的持续经营能力。 

广西广电在移动互联网快速发展的背景下，广电网络和信号传输业务受到影响，2020年以来持续亏损，最新资产负债率超过95%。近期，公司实施了重大资产置换，将其持有的广电科技100%股权与北投集团持有的交科集团51%股权进行置换。公司称，“置入行业前景良好的数智工程等业务相关资产，有利于提升归属于上市公司股东的净利润，增强上市公司未来的持续经营能力。” 

剥离“失血点”

8月27日，广西广电（600936.SH）披露了2025年半年报。上半年，公司实现营收5.78亿元，同比下降3.99%；归母净利润-3.42亿元，同比增长9.48%；扣非归母净利润-3.65亿元，同比增长7.25%；上半年销售毛利率为6.03%，同比上升了8.8个百分点。 

对于业绩亏损原因，广西广电在半年报中进行了说明，“受市场竞争加剧和电视大屏需求减弱等因素的影响，有线电视收视业务收入下降，应收账款回款不及预期，广电5G等新业务还未形成规模，公司运营成本短期内又难以大幅降低，信用减值损失增加，导致公司业绩亏损。” 

多年来，广西广电把广电网络建设、大屏电视及内容、广电5G建设一体化等业务作为发展重点。但公司也坦承广电行业发展受到各种因素影响，“互联网及新媒体的快速发展，改变了用户的收视习惯与方式，导致广电行业有线电视基础用户与宽带互联网用户发展未达预期。”广电5G等新业务是广电行业转型的重要方向，但目前尚未形成规模效应。 

不仅是广西广电，传统业务增长困难、转型存在一定难度、业绩下滑是不少广电领域上市公司所面临的共同难题。据Wind数据，CJSC广播电视成份股下的18家上市公司中，有11家公司2024年营收出现下滑。其中，ST广网（600831.SH）营收下滑幅度最大，同比下滑33%；湖北广电（000665.SZ）同比下滑19.17%；天威视讯（002238.SZ）同比下滑11.82%。 

归母净利润方面，广电类上市公司近几年亏损公司持续增多。据Wind数据统计，2022年有6家公司出现亏损，2023年有9家，2024年为10家。其中2024年亏损公司占比达55.6%。在2024年亏损的公司中，贵广网络（600996.SH）、ST广网、广西广电亏损金额居前，分别亏损了10.84亿元、10.59亿元、8.83亿元。总体来看，广电（长江）成份股18家上市公司2023年归母净利润总和为-8.22亿元，2024年为-14.83亿元，亏损情况加重。 

面对业绩亏损压力，广西广电在今年6月作出了一项重大决定——股东大会同意将持有的广西广电网络科技发展有限公司（简称“广电科技”）100%股权置出，同时置入北投集团持有的交科集团51%股权。方案实施完毕后，上市公司不再经营广电相关业务，主营业务变更为数智工程、勘察设计与试验检测、新材料及机电设备的生产与销售等业务，主要聚焦于智慧交通领域。 

广电科技是广西广电主要的“失血点”之一。企查查显示，上市公司董事长谢向阳、总经理陈远程是广电科技的董事和总经理,上市公司财务总监李一玲也兼任广电科技的财务负责人。 

Wind显示，广电科技2024年亏损7692万元，在广西广电参控股公司中亏损最大。而且上市公司2024年度还为广电网络提供了70亿元担保，加重了上市公司的资金压力。此次资产置换完成后，上市公司将止损广电科技，加快业绩扭亏为盈。 

公告还显示，资产置换交易过渡期间，经广西广电和北部湾投资集团双方同意，置入资产形成的收益由广西广电享有，亏损由北部湾投资集团向广西广电补足；置出资产过渡期产生的收益由广西广电享有，亏损由北部湾投资集团承担。上述企业的实控人均为广西国资委。换言之，广西国资委为推动上市公司业绩采取了诸多努力并为2025-2027年业绩提供背书。 

置入资产承诺期业绩逐年下降

置入资产交科集团的主业是数智工程、勘察设计咨询、试验监测检测等。就行业态势看，广西近年来在交通基建方面投入大量资金，比如《广西高速公路网规划（2018—2030 年）》就披露将新增路线6600公里，提升通道能力项目1400公里。 

目前广西有较多公铁路、运河等项目拟建和在建，交科集团的股东北部湾投资集团也参与了多条公铁路和港口建设投资。比如北部湾投资集团官网显示，今年8月，旗下广西新发展交通集团投资的上峒高速关键工程——巴的特大桥全幅贯通，标志着全长84.3公里的上峒高速实现全线贯通，将于年底通车。 

股东的强大资源禀赋也对交科集团的业务提供有力支持。北部湾投资集团官网还显示，今年8月，广西交科集团与桂东公路发展中心（负责梧州、贺州两市普通国省干线公路的养护管理）举行战略合作框架协议签约仪式，双方将在勘察设计、咨询检测、路面新材料等领域深化合作。 

可就在行业增长预期较好、股东大力支持的背景下，交科集团的2025-2027年净利润预测值却不增反降。据广西广电的资产置换草案披露，“双方确认，如置入资产于2025年交割，则业绩承诺资产于2025年度、2026年度、2027年度实现的净利润分别不低于人民币22751.40万元、20721.27万元、14992.18万元。” 

后续仍有工作待处理

Wind数据显示，广西广电的资产负债率自2016年以来持续走高，由2016年末的48.92%上升至2025年6月末的95.59%。为降杠杆，广西广电在2023年12月曾推出过3亿元的定增方案，但因12个月到期后失效，定增终止。 

附图 ：广西广电近几年负债率(%)持续攀升

数据来源：Wind

同样，受交运等行业属性的影响，交科集团资产负债率也较高。据上市公司公告披露，截至2024年末，交科集团总资产66.5亿元，净资产26.13亿元，资产负债率为60.7%。 

对于本次资产置换，上交所在6月发出的《问询函》中指出了诸多问题，包括同业竞争、关联交易、交易性质、关联担保和非经营性资金占用、毛利率、应收款项可收回性、存货、置入资产的评估及业绩承诺等，要求广西广电作出解释。 

值得指出的是，此次资产置换除了有利于广西广电业绩提升，还将为其提升治理、优化人事架构带来新气象。Wind显示，广西广电当前董监高本以广电领域出身为主，交运建设管理相关的优秀人才不足。公开信息还显示，交科集团当前的董事长、总经理冯坚是国内土木工程和交运建设管理领域的资深专家。 

除了近期转让的广电科技，广西广电还有一些参控股公司也出现亏损。Wind显示，广西广电持股49%的广西广电新媒体有限公司2024年由盈转亏，亏损了1808万元。 

展望未来，随着资产质量提升、业绩加速扭亏，广西广电的投资者回报工作将大幅提升。近年来，监管层、国资委等鼓励上市公司特别是央国企加大分红力度，而因业绩持续亏损，广西广电上市9年以来仅有3次年度分红，2020年以来一直未实施分红。 

对于未来提升业绩、提升市值管理和分红等相关工作，本刊通过邮件等方式试图获得上市公司的观点，但截至发稿未获回复。 

（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）