亚电科技启动IPO，为国产半导体湿法清洗设备领先企业，市占率居前，估值快速提升。

近年来，中国半导体行业发展迅速，不断取得技术突破，行业内很多优秀公司也脱颖而出，比如北方华创在上半年营收和利润增长情况下，年内股价上涨了40.84%。而就在半导体行业景气度持续上行中，作为北方华创的同行业公司，江苏亚电科技股份有限公司（亚电科技）也于今年6月披露招股书，正式启动IPO，拟登陆科创板。

细分市场占有率居前

亚电科技系国内领先的湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。公司产品主要应用于半导体前道晶圆制造过程中的湿法清洗环节，同时基于湿法设备的技术同源性，公司产品已拓展至化合物半导体、光伏等应用领域，形成了具有技术优势的核心湿法工艺设备产品体系。
据招股书介绍，在成熟制程半导体清洗设备领域，亚电科技的槽式湿法清洗设备技术性能、国内市场占有率在国产品牌中均位居前列。弗若斯特沙利文发布的《中国及全球半导体湿法设备行业独立市场研究报告》披露，2024 年亚电科技槽式湿法清洗设备国内市占率在国产品牌中排名第二。在先进制程清洗领域，其已开展 28/14 nm工艺节点、单片高温硫酸等特殊工艺产品的技术开发及验证。在光伏领域，其已成为下游光伏龙头厂商BC湿法设备核心供应商。2022年以来，公司连续4年被半导体行业观察机构TechInsights评选为年度全球十佳半导体设备供应商之一。
截至2024年12月31日，亚电科技共取得授权专利214项，其中发明专利111项，包括境内发明专利108项和境外发明专利3项，软件著作权27项。
亚电科技在招股书中表示：公司是国内首家自主实现8 英寸高温磷酸槽式湿法清洗设备规模化生产的公司；公司率先突破了应用于超薄片槽栅 IGBT 器件的薄片槽式湿法清洗工艺技术，实现了产业应用；公司顺应碳化硅产业技术由6英寸向8英寸变革的发展趋势，是国内少数实现高兼容性8英寸碳化硅湿法清洗设备研发及商业化的企业之一。
亚电科技是国家级专精特新“小巨人”企业，其为多家主流知名硅基半导体、化合物半导体晶圆厂、光伏厂商客户提供系统化的湿法设备与工艺解决方案，客户已覆盖芯联集成、时代电气、比亚迪、华润微、三安光电、客户A、青岛芯恩、卓胜微、华虹公司、隆基绿能等行业领先企业，已成为多家客户首台湿法清洗设备国产供应商。

整体估值快速提升

亚电科技的前身为亚电有限，成立于2019年3月，注册资本为3000万元。公司成立不久后，便获得了大量资本的青睐，估值快速提升，经过几轮融资后，公司于2023年12月完成股份化改制。
2022年1月，亚电科技进行了首轮融资。在此次增资中，亚璟三期与亚研三期分别以867.78万元和601.35万元的价格认缴了60.06万元和41.71万元的注册资本，按照此次增资情况计算，公司此时估值约在10.29亿元左右。
2022年4月，公司再度增资，此次增资吸引了包括井冈山芯利、杭州泽财、赣州角木蛟、扬州丰电、君海荣芯、汇富浩信、世纪同新等10家资本，新增的901.83万元注册资本共获得了1.9亿元融资。公司估值也通过此次融资而提升到16.9亿元。
2023年8月，亚电科技实控人钱诚将其持有的4.4%股权以1.1亿元的价格分别转让给了高展投资、云晖舜和、汇富鑫呈、江苏高投、建达兴亚5家资本，按照转让价格计算，此时公司估值上升至25亿元。
2023年12月，亚电科技同时进行了两次增资。在第一次增资中，新增的19.09万元注册资本由亚思四期以642.50万元认购。此次增资后，公司整体估值提升至27.06亿元。在第二次增资中，新增的356.47万元注册资本分别由前海新动能、国联通泽、五方九派、世纪九派、江苏高投等9家资本以1.33亿元的价格认缴，彼时的公司的整体估值进一步上升至31.33亿元。
此外，2024年12月，亚电科技还进行了一轮股权转让，黄宝生将其持有的200万股股份以共计4200万元的价格分别转让给数智产投、融实毅达和毅达鼎祺，此次转让价格仅为每股21元，对应的公司整体估值为17.63亿元。对于转让价格明显偏低情况，公司在招股书中称，“黄宝生系发行人成立早期个人投资者，因存在资金需求转让持有部分股权。本次转让定价主要基于黄宝生历史投资成本及收益、公司估值及权利条款（未设置特殊权利 ）等因素，由转让方及受让方协商确定。”

行业竞争压力大

在国内半导体清洗设备领域，盛美上海、至纯科技、北方华创、芯源微及亚电科技为主要参与者。其中，盛美上海系国产半导体湿法清洗设备行业龙头，在单片式清洗设备领域具有较强的竞争优势，半导体湿法清洗设备综合市占率在国产品牌中排名第一；至纯科技系国内系统集成及支持设备领域（气体及化学品）龙头企业，2024 年设备业务的销售收入约占其营业收入的16.80%，半导体湿法清洗设备主要涵盖单片、槽式湿法清洗设备等产品；北方华创系国内规模较大的平台型半导体设备供应商，在刻蚀、薄膜沉积等工艺设备领域具有国内领先的市场地位，在湿法清洗设备领域已形成单片设备和槽式设备的全面布局；芯源微则主营涂胶显影设备，清洗设备主要产品为物理刷片清洗设备（Spin Scrubber），在湿法化学清洗领域主要专注单片湿法清洗设备，物理刷片清洗设备与各厂商湿法清洗设备存在一定的差异。
招股书披露，亚电科技的槽式清洗设备技术性能与国内市场占有率（国产品牌）均位居前列，是少数可批量供应硅基半导体晶圆厂、化合物半导体厂及光伏领先厂商的湿法清洗设备供应商，覆盖下游三大核心应用领域。
根据弗若斯特沙利文发布的《中国及全球半导体湿法设备行业独立市场研究报告》，2024年国产半导体湿法清洗设备国内市场占有率前四强分别是盛美上海、北方华创、至纯科技和亚电科技。其中在槽式湿法清洗设备领域，亚电科技国内市场占有率在国产品牌中排名第二。
面对愈发激烈的市场竞争，亚电科技在招股书中表示：“若未来公司产品技术研发不及预期，不能紧随下游行业发展趋势，无法提高产品竞争力及服务能力，无法持续有效实现市场开拓，公司将可能无法维持现有竞争优势，可能面临市场竞争力下降、业务成长不及预期、产品价格竞争加剧等情况，将对公司经营业绩带来不利影响。” 

产品验收周期较长

亚电科技湿法清洗设备作为半导体及光伏制造环节的核心工艺装备，具有显著的定制化与高价值属性。据招股书介绍，公司需根据客户晶圆尺寸（覆盖不同规格）、工艺场景（如光刻胶去除、金属刻蚀后清洗等）、制程节点（适配成熟至先进制程）、应用领域（硅基半导体、化合物半导体、光伏电池片）及客户特定技术参数（清洗效率、精度、兼容性等）进行个性化设计与调试，单台设备价值较高。此类定制化特征导致设备验收流程复杂，需经历技术参数调试、工艺稳定性验证、客户产线联调联试等多个环节，验收周期受客户验收审批流程、车间建设进度及技术对标结果等多重因素影响，通常需数月甚至更长时间。
高价值设备与长验收周期的叠加效应，使得亚电科技应收账款和存货规模较高，对经营业绩稳定性形成直接压力。报告期内，伴随业务规模快速扩大，公司应收账款账面余额从2022年末的3844.96万元增至2024年末的16415.11万元，两年内增长超3倍；存货方面，以2022年为例，其当期的存货账面余额达到了3.17亿元，而其当年营业收入仅有1.21亿元，存货账面余额是营业收入的2倍多。2024年，公司存货账面余额有所下降，金额下降为2.14亿元，营业收入提升至5.8亿元，可即使如此，其存货账面余额占营业收入的比例仍达到了36.85%。
对于上述问题，亚电科技在招股书中表示：“随着公司经营规模的进一步扩大，应收账款规模也将进一步增加，如果未来下游产业发展、客户生产经营及财务状况出现恶化，主要客户发生资金周转或重大经营困难，可能导致公司应收账款无法及时收回，将对公司的经营业绩产生不利影响。”
亚电科技同时还表示，未来期间，若公司无法对存货进行有效管理，可能存在因产品技术更新迭代等情形，导致公司储备的原材料无法适配产品设计及生产需求；或可能存在产品需求变化、合同订单变更或取消、产品验收无法通过、产品销售价格发生重大不利变化等情形，导致公司存货可变现净值低于账面净值，发生存货积压、跌价或价值损毁。公司存在存货跌价风险，将对公司资产质量、经营业绩和盈利能力造成不利影响。