11月期间，A股市场整体呈现震荡下跌走势。据东财choice数据显示，自11月3日至11月28日的交易日区间，上证指数下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，沪深300指数下跌2.46%，上证50下跌1.39%，创业板指下跌4.23%，科创50下跌6.24%。各类核心指数均较月初有所下跌。有分析指出，导致市场调整的原因可能包括不限于以下几个方面：一是美联储降息预期波动。影响外围市场流动性预期，外围市场高估值板块受此影响有所调整，传导至A股市场。二是外围市场关于AI是否存在泡沫的讨论较多，出现一定程度分歧，以及部分科技板块上市公司业绩不及预期，影响市场风险偏好。三是成长及周期板块前期累计涨幅较高，估值有明显的上升，积累了较多的获利盘，短期资金兑现引发市场调整，在风格指数中，成长及周期板块跌幅靠前。四是能够催化和带动市场的利好因素较少，或部分领域利好被扰动因素对冲。五是资金层面在多种扰动因素影响下，资金布局的动能有所减弱，更多的呈现观望，具体表现在成交量方面较前期有一定程度下行。而板块方面，当月申万31个行业指数中，共有13个行业实现上涨，其中综合、银行、纺织、石油化工等涨幅居前，计算机、汽车等行业则跌幅较大。

一、12月A股将步入重要政策观察窗口

综合各类机构观点，有较多机构认为，12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情将迎来布局期。期间，海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产；而国内方面，12月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化。

招商证券在研究报告中表示，展望 12 月，市场在经历了三个月的震荡蓄势后，终于要选择方向，而选择向上突破发动跨年行情的概率较高。首先，2026 年是二十一大前关键一年，当前数据较弱，12 月政治局会议和中央经济工作会议定调经济政策更加积极的概率较大，有助于提升当前对于经济和企业盈利修复的信心。资金面方面，2025 年 1 月实施了印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求提升商业保险资金 A 股投资比例，新增保费投入 A 股比例要提升，而每年一季度都是保险开门红，新增保费配置股票需求增加，12 月是提前布局的时机。而美元指数重新走弱和人民币汇率走强为外资重新流入提供了基础。过去两整年基金业绩普遍较高，进入年底年初居民存款增加较多，居民配置权益基金的概率加大。12 月容易形成各路增量资金的共振，从而形成经典的跨年行情。当跨年行情发动时，往往是权重指数相对占优，上证 50和科创 50 的双 50 组合是较好组合。另外预计12 月将会体现为明显的政策驱动的调整，两次会议定调超预期的方向值得重点关注，基建房地产投资驱动顺周期涨价方向机会，服务业消费和自主可控为三大可能的进攻方向。

与此同时，中信证券方面表示，当前市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基的波动率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于过往；但主观多头的体感改善相对有限，今年以来依旧跑输量化策略，仅略微跑赢万得全A，同时择时的作用明显弱化。从市场微观流动性结构来看，保险和固收+为代表的配置型资金增量富裕，配置型资金和量化资金定价权持续抬升，但主观选股型产品增量有限，具有个股定价能力的增量资金欠缺；定价权削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主观多头对于个股和板块的估值和安全边际反而会提出更高的要求，风险偏好始终难以有效提升，“蹲、打、撤”成为主流策略。打破僵局只能是大超预期的基本面变化，今年是外需和出海，未来可能还是需要内需的重大变化打开市场高度。在超预期的变化出现前，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向。

另外，亦有持相对谨慎态度的机构判断12月或维持高位震荡，在缺乏重要事件引领风险偏好上行，市场可能继续在高位震荡中等待新契机。而配置思路上，前期涨幅靠前的强势方向继续修整，行业快速轮动或仍是主基调，但轮动更难把握。因此在这种背景下，淡化轮动、强化耐心，为下阶段布局会是更好思路。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧

二、行业板块热点前瞻

行业配置方面，2025年12月部分机构看好政策利好的光伏、风电、储能等新能源领域及科技主线下影响下的高端制造板块

政策利好的光伏、风电、储能等新能源领域

光伏方面：11月13日，央视新闻再次聚焦光伏“反内卷”，指出我国光伏行业自律已取得积极成效。截至11月19日硅片、电池价格延续下滑趋势，但硅料价格持稳。一方面，供应端收缩有效对冲了需求走弱的影响。西南地区受枯水期等因素制约，部分企业已大幅减产甚至停产，据安泰科预期，11月国内多晶硅产量将降至12万吨以内，环比降幅约14%，一定程度上缓解了供应压力。另一方面，产业链上下游形成隐性共识。在当前相对脆弱的市场环境下，多晶硅价格下跌非但不能有效刺激需求，反而会破坏7月以来逐步建立的企稳预期，因此多晶硅企业的稳价意愿十分坚决。同时，需求侧，11月4日，《人民日报》刊发中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥题为《“十五五”时期经济社会发展的主要目标》的署名文章，提到要“确保2030年前碳达峰目标如期实现”。根据索比咨询，短期内国内需求仍偏弱，导致硅片电池价格出现松动，但海外需求相对强劲。

风电方面：11月11日，江苏、海南分别发布136号文第一批竞价细则，其中江苏海风项目竞价范围0.3-0.391元/kWh，较燃煤发电基准价下浮0%-23%；海南为0.35-0.4298元/kWh，较燃煤发电基准价下浮0%-19%。11月13日，浙江省发布《浙江省竞争性配置海上风电项目清单（征求意见稿）》，拟给予19个已竞配的海风项目0.3653-0.3853元/kWh的机制电价，较燃煤发电基准价下浮7%-12%，机制电量比例90%。目前上述省份海风机制电价政策友好，国内海风项目有望加速推进。而陆风方面，从近期多省发布的“136号文”首次增量项目机制电价竞价工作安排来看，竞价范围多为2025年6月1日-2026年12月31日投产的项目。机构预计，2025年末抢装或将放缓，2026年国内装机量有望维持同比增长。此外，“风能北京宣言2.0”上调我国“十五五”年均装机目标至不低于120GW。同时，主机厂出口带来的需求增量持续提升，预计“十五五”年均风机需求总量能够达到140GW左右，约合2万台风机。在量价持续提升的背景下，风机、零部件行业景气有望持续。

储能方面：据储能与电力市场公众号，湖北省能源局、湖北省发改委印发《湖北省储能体系建设方案（2025-2030年）》。方案制定了湖北省的储能发展目标，到2027年，全省储能装机将达到800万千瓦（8GW），其中新增储能将以新型储能为主。到2030年，新增储能以大型抽水蓄能为主，全省储能装机达到1700万千瓦（17GW），支撑8000万千瓦以上的新能源合理消纳利用。其中新型储能规划全省装机2027年达到500万千瓦（5GW），2030年达到800万千瓦（8GW）。抽水蓄能规划全省装机2027年达到287万千瓦，2030年达到912万千瓦。与此同时，当地时间11月25日，Fluence发布FY2025财报。其指出当前有超过30GWh的数据中心储能项目在筹备中或处于领先地位，同时截至2025年9月30日，超过80%项目已启动。机构指出，在国内外蓬勃需求驱动下，将持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展。

个股方面建议关注以下方向：

1）硅料板块的协鑫科技、通威股份等；高效电池技术方面的隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份等；硅片电池方面的阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博等。

2）风电领域，海上风电建议关注：东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电等；陆上风电建议关注：建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、金雷股份、德力佳等。

3）储能方面建议关注：阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份等。

科技主线下影响下的高端制造板块

2025年11月27日，工业和信息化部等六部门在南京举办的2025世界智能制造大会上，联合公布中国首批15家领航级智能工厂名单，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品四大核心行业，标志着我国智能制造正式迈入“智能化”跃升新阶段。

据行业研究显示，现阶段中国智能制造市场规模达3.2万亿元（2025年），但国际标准参与度不足15%（数据来源：《全球智能制造标准竞争格局报告》）。欧美企业主导ISO/TC184（工业自动化标准委员会）80%的核心标准，中国仅占5%。

而针对此情况，今年8月我国工业和信息化部已正式启动“智能制造标准领航行动”，旨在通过制定国际领先的智能制造技术标准，推动中国制造业向高端化、智能化、绿色化发展。短期看，参与标准制定的龙头企业将获得政策与资金双重加持；长期看，统一的行业标准将降低产业链协同成本，推动中国从"制造大国"迈向"标准强国"。

有机构综合分析指出，预计2026年高端制造仍将是市场关注的重点与投资主线，其中人形机器人、液冷设备、固态电池设备行业将陆续迎来产业突破的关键催化，PCB设备行业景气度将在AI算力需求持续增长的背景下进一步提升；预计在关税冲击趋稳和国内提振内需的政策加持之下，内、外需市场都将边际好转，外需方面重点看好工具&OPE和矿山机械的出口表现回升，内需方面重点看好机床&刀具及自动化设备订单回升，分行业看：

个股方面，可关注以下几个领域：

1）人形机器人：预计2026年将会是量产突破性的一年，看好人形机器人产业，基于当前硬件技术路线与各厂商进展，建议关注：1）高复杂度灵巧手的功能实现：兆威机电、鸣志电器等；2）丝杠量产与降本：恒立液压、嵘泰股份等；3）减速器产业链：绿的谐波、中大力德等；4）六维力传感器：安培龙、凌云股份等；5）精密注塑与MIM：唯科科技、肇民科技等。

2）液冷设备：整体来看，芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动液冷行业渗透率提升，液冷技术路线有望从当前的单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代。建议关注：英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份、大元泵业、磁谷科技、汉钟精机等。

3）PCB设备：AIPCB景气度已传导至上游设备端，国内厂商积极抢占高端PCB设备市场，国产设备市场空间广阔，看好龙头公司订单与市占率齐升，建议关注：大族激光、东威科技、鼎泰高科、日联科技等。

4）固态电池设备：多家电池厂明确全固态电池量产计划，产业链需求预期升温；材料端的研发成果不断落地；政策端，补贴持续与电动汽车电池新国标利好等；多重利好加持下预计行业将迎来关键突破。建议关注：先导智能、利元亨、海目星等。

三、十二月券商金股

综合目前十余家机构已发布的2025年12月金股情况来看，有2家及以上机构共同推荐的公司包括：中际旭创、北方华创、金风科技、美的集团、招商银行、巨人网络等。其中中际旭创、美的集团等公司受到了超过3次的推荐。

当月券商金股优选

中国石化[600028.SH]

中国最大的一体化能源化工公司之一

根据公司发布的三季报显示，2025年前三季度公司实现营业收入21,134.41亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润299.84亿元，同比下降32.23%；实现扣非后归母净利润305.52亿元，同比下降30.51%；实现基本每股收益0.25元，同比下降32.51%。机构研究表示，根据发改委政策，2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，当前炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”。2025年5月国家发改委再次强调，要加快淘汰炼油等行业低效落后产能，此外近期中央密集释放“反内卷”信号，叠加税改进一步压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出。公司作为国内石化龙头，或在当前增量有限、减量出清的竞争格局优化背景下持续受益，看好公司长期投资价值。

招商银行[600036.SH]

中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行

据三季报显示，2025年前三季度公司前3季度实现营业收入2514亿元，同比负增0.5%，实现归母净利润1138亿元，同比正增0.5%。截至2025年3季度末，公司总资产规模同比增长8.5%，其中贷款规模同比增长5.6%，存款规模同比增长9.0%。机构分析指出，公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力优异，长期价值依然可期。目前维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为6.01/6.25/6.54元，对应盈利增速分别为2.2%/3.9%/4.7%，当前公司股价对应25-27年PB分别为0.93x/0.86x/0.79x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。

华鲁恒升[600426.SH]

多业联产的综合型化工企业

近日，华鲁恒升发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为235.52亿元，同比下降6.46%；归母净利润为23.74亿元，同比下降22.14%；扣非归母净利润为23.56亿元，同比下降22.98%。对应公司3Q25营业收入为77.89亿元，环比下降2.54%；归母净利润为8.05亿元，环比下降6.61%。根据公司一体化项目部分装置投产公告披露，公司年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目部分装置已打通流程，具体包括BDO、NMP相关装置，可新增20万吨/年BDO、5万吨/年NMP产品生产能力。项目建成投产可进一步丰富公司产品结构，提高其综合竞争力。根据公司项目投产公告披露，公司20万吨/年二元酸项目已打通全部流程，进入试生产阶段，项目建成投产可进一步提高产品产能，优化提高运营效率，增加产品市场占有率，提升竞争能力。机构看好公司产业链布局的逐步完善，整体竞争力将进一步增强。

北方华创[002371.SZ]

国内集成电路高端工艺装备的先进企业

机构研究显示，公司长期聚焦半导体设备领域，此前其收入占比超过总营收八成。数据显示，2025年Q1-Q3，公司实现营业收入273.01亿元，同比增长32.97%，延续了近年来持续高速增长的态势。在半导体产业链国产化替代加速推进、下游晶圆厂积极扩产的背景下，公司凭借其平台化布局，已在集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、离子注入等关键工艺环节实现全面产品覆盖，技术实力与市场认可度不断提升。受益于行业景气度持续高涨以及公司产品竞争力的进一步增强，公司市场份额稳步扩大，推动营业收入实现显著同比增长。

顺络电子[002138.SZ]

国内知名企业的电子元件供应商

近日，公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入50.32亿元，同比增长19.95%；归属母公司股东的净利润7.69亿元，同比增长23.23%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7.33亿元，同比增长23.01%。机构研究指出，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定另一块基石。同时，伴随着AI+应用普及，公司积极布局氢燃料电池领域，SOFC项目稳步推进，未来可期。

合合信息[688615.SH]

行业领先的人工智能及大数据科技企业

公司依托智能文字识别核心技术（OCR技术），成长为行业领先的AI及大数据企业。C端主打扫描全能王/名片全能王/启信宝等核心APP，B端围绕客户需求提供一系列智能识别解决方案。目前C端业务为主要收入来源。研究显示，目前公司C端业务具备用户多、粘性强、空间大的特点。截止2025H1，公司C端全球用户月活1.81亿，累计付费用户852.55万。C端产品中：扫描全能王为营收主要来源，份额全球领先；名片全能王知名度高；启信宝助力公司发力商业大数据。C端具备技术持续领先，卡位场景入口等优势；长期角度，公司产品在海外具备高份额、强影响力，目前海外收入占比较低，未来具备极大成长空间。

四、当月个股创新高数据统计

证券市场周刊通过东财choice数据整理统计得出，在上市5年以上的公司中，本月股价创历史新高的共有92只，其中，当月（2025/11/1—2025/11/30）股价涨幅在20%以上的共有15只。同期，申万的31个一级行业指数中有13个行业实现上涨，其中涨幅最高的行业为综合、银行，月涨幅分别为4.07%和2.99%。

中际旭创

公司是一家专业的高速光模块解决方案提供商,是集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体的技术创新型企业。根据公司最新发布的三季报显示，今年中际旭创实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比大幅增长90.05%。单季度来看，Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，营收与归母净利润环比分别提升25.89%和30.04%。机构分析指出，产业趋势方面，英伟达在近期GTC大会上指出，其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，为Hopper架构23-25年收入的5倍。随着Rubin平台GPU与光模块配比进一步提升，高端光模块产业链有望深度受益。在自身发展方面，公司在本次三季报中所展现的营收与利润双升趋势，进一步验证了其增长的可持续性。同时从产品结构来看，传统光模块加速向着1.6T高速率的量产推进，将有益于其产品结构的进一步优化。

藏格矿业

公司为国内氯化钾行业第二大生产企业。2025年10月16日，藏格矿业发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为24.01亿元，同比上升3.35%；归母净利润为27.51亿元，同比上升47.26%；扣非归母净利润为27.56亿元，同比上升49.27%。产销量方面，为响应国家政策要求，保障市场供应，公司于2025年前三季度释放国储氯化钾库存约8万吨，因此销售量高于生产量。公司2025年前三季度氯化钾产量为70.16万吨，同比下降7.22%，完成本年目标的70.16%；销量为78.38万吨，同比上升9.62%，完成本年目标的82.51%。产品价格方面，氯化钾价格受海外供给收缩影响同比上行。2025年前三季度公司氯化钾销售均价为2919.81元/吨，同比上升26.88%；碳酸锂价格虽环比有所回升，但均价仍低于2024年同期水平，2025年前三季度公司碳酸锂销售均价为67305.97元/吨，同比下降24.59%。另外，2025年第三季度，巨龙铜矿二期改扩建工程迎来重大进展。第二选矿厂精选系统已成功试车，为后续清水联动试车奠定了良好基础，有力保障了项目如期投产。同时，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段也已安全精准贯通，进一步为二期项目的顺利建成提供坚实支撑。