编者按

近期市场迷雾重重。在包括地缘政治、央行政策、关税问题等多重因素的影响下，资金在各类资产中不断拉扯。

甚至有机构开始研究历史数据，得出的结论是在重大冲突爆发后的一年里，股票市场往往能实现正回报。这是因为地缘政治冲突通常并不会导致经济周期结束，政策收紧往往才是导致经济周期结束的原因。而目前市场仍未出现典型的标志经济周期结束的信号。

也有机构表示，尽管布伦特原油近月交割价格一度突破每桶90美元，但长期交割合约涨幅相对较小，这表明市场预期供应中断的情况将是暂时性的。

但是近期，美国又提出了新的关税方案，给这个本来就迷茫的市场又增加了一层迷雾。

中东地缘政治仍在演变，但祸不单行，根据美国媒体报道，特朗普政府于3月11日对16个国家再次启动了贸易调查，依据是1974 年《贸易法》第 301 条。

关税会对全球经济和金融市场带来什么样的影响？

目前的市场逻辑较为清晰，中东地缘政治波动导致避险资金涌入原油和美元，全球股市和非美货币持续遭遇抛售，与此同时，通胀走高的风险令全球央行或被迫转为加息路径，这一路径令黄金承压。

原油价格仍存上行压力

周一亚洲午间交易时段（3月9日），七国集团（G7）财长召开紧急会议，讨论由国际能源署（IEA）协调联合释放石油储备可能性。油价开始回落。

美东时间周一美股尾盘，特朗普暗示对伊朗冲突已接近尾声，声称华盛顿方面已远远领先于最初设定的四到五周的时间表。虽然霍尔木兹海峡实际上已关闭，但投资者越来越倾向于认为局势最终会缓和下来。

在特朗普“TACO”（Trump Always Chickens Out的首字母缩写，直译为 “特朗普总是临阵退缩”，是2025年以来华尔街与美国舆论圈流行的术语，用来概括其谈判与政策风格，并衍生出一种套利交易策略）后，国际油价一度日内波动近30%，从120美元附近跌至80美元附近。在美东时间周一下午5点30分左右举行的新闻发布会上，特朗普再次宣布“赢了”。 

然而好景不长，多头卷土重来，截至北京时间3月12日13：00，布伦特原油和WTI原油价格分别报98美元和92美元。

国际能源署（IEA）最新决定释放4亿桶原油储备为油价降温，其中美国预计释放1.72亿桶。然而，这似乎是原油多头“买事实”的机会。

考虑到IEA总共只有12亿桶的库存、32个国家的协调行动所需要的操作时间，以及每天释放的产量上限等因素，这显然无法解决霍尔木兹海峡每天减少的2000万桶的缺口，因此原油供应的风险或长时间存在。

更关键的问题在于，一旦基础设施被毁，产能恢复需要更久时间。伊朗甚至警告油价可能达到200美元/桶。能根本性解决高油价的只有产能和出口恢复这一个办法。

强美元重归视线

除了油价带来的通胀/滞胀风险，卷土重来的关税风波恐继续拖累市场情绪。

根据美国媒体报道，特朗普政府于周三对16个国家启动贸易调查，依据是1974年《贸易法》第301条（该条法律允许美国政府对所谓“不公平贸易行为”征收关税），旨在重新施加关税压力，以挽回上个月核心关税计划被最高法院推翻的损失和面子。此举导致3月12日亚太股市开盘承压，美股盘后则延续跌幅。

弱美元是过去一整年的主题，然而当风险事件来袭，美元的避险作用再度体现。尤其是美国是能源生产国，受油价的影响显然远远小于多数为原油进口国的亚洲国家。

美元指数3月11日突破99关口且3月12日跳空高开，显示出强劲的上涨动能。通胀风险升高令美联储今年或只降息25个基点且时间点可能被推迟至四季度，这继续给美元提供利好。强势美元导致黄金3月11日延续震荡走势重回5200美元下方，美元/日元升至159附近。

同样在强美元影响下，欧美股市隔夜普遍下跌，但纳斯达克收盘微涨，显示出科技股（尤其是超卖的大型科技股）或成为第三类的避险选择。甲骨文在财报公布后跳涨9%，一定程度缓和了部分AI焦虑。

黄金暂时承压

此次的地缘局势似乎并没有利好黄金。黄金3月11日短暂突破5200美元，但强势美元和原油还是令多头缺乏继续推高的动能。

1月底到2月初的三天抛售仍然在主导黄金的价格走势，那波大幅回守让价格短时间内吐出了超过1000美元，目前高点和低点都尚未破位。

但是，对多头来说也许更提振士气的是5000美元日益企稳，该点位最初在回守后作为阻力存在，但过去两周一直作为支撑位发挥作用。这为多头提供了持续上涨的支持，但首先还要应对几个短期点位。

据下图所示，黄金重回5200美元下方后，图中趋势线或继续限制金价的上行空间，若能有效突破5175美元将再次挑战5200美元区域，但仍需注意反弹回落风险。

下行方向，5130美元值得关注，其次是5060美元。考虑到金价在大周期上的上行趋势保持完好，金价若接近震荡区域下沿5040美元附近，则值得考虑回调是否要开始做多。

标普500受困于6700点

尽管我们在3月11日见证了美国股市尾盘反弹，但不断恶化的宏观环境与地缘政治背景表明，这种反弹可能难以持续。

无论是在字面意义上，还是在比喻意义上，霍尔木兹海峡都越来越像一个雷区。随着能源供应风险加大，布伦特原油一度突破每桶100美元，而在短短一周多的时间里，市场对美联储的降息预期已下降过半，预计降息幅度缩小至约25个基点。这显然不是通常为股市提供强劲支撑的环境。

标普500指数期货走势看似沉重，正接近6700点，之前该价位曾被反复测试。这是一个混沌区域，既不能完全信任它，也无法忽视它。价格常常直接突破此处，仿佛它并不存在，但很多时候又无法持续，导致走势急剧反转。

若跌破6700点，或值得等待一次回测和反弹，以确认空头是否正准备突破。必要时可使用更短的时间框架来更紧密地追踪价格动态。

若价格无法收复该价位，可考虑建立空头头寸，并在紧挨着上方设置止损位以提供保护，初始目标指向200日均线，本周早些时候该合约在此处出现了显著的看涨反转。其他潜在的下方目标位还包括周一低点和6508点，后者在去年多个时期既充当过支撑位，又充当过阻力位。

若守住6700点，则概率较低的一种策略是考虑建立多头头寸，紧挨着下方设置止损位以提供保护，初始目标指向2月下旬的下行趋势线，若该趋势线持续突破，则关注50日均线。

（本文已刊发于3月14日《证券市场周刊》。作者系嘉盛集团资深分析师。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。）