政策红利持续释放叠加市场活力充分激发，推动科创债规模首次突破万亿元大关。 

中国科技创新债券（以下简称“科创债”）市场实现跨越式发展，参与主体持续扩容、产品供给不断丰富、融资规模快速攀升，全方位展现出科创债市场的强劲发展活力与市场主体的积极参与意愿。 

根据中国证券业协会披露的数据，2025年科创债市场担任主承销商的证券公司达83家，累计承销科创债998只，承销总金额达10219.35亿元，首次突破万亿元大关，标志着中国科创债市场正式迈入规模化发展新阶段，充分彰显金融市场对科技创新领域的强力支撑与精准赋能。 

政策精准发力成主驱动力

科创债市场的快速放量是政策引导、市场供给、融资需求、生态完善四方面因素协同发力、同频共振的必然结果。在四大核心因素中，政策“组合拳”的精准发力是首要驱动力，为科创债市场规模化发展筑牢了制度根基，其中债市“科技板”的正式落地更是发挥了决定性牵引作用。

2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布相关公告，正式推出债市“科技板”，系统构建起科创债的制度框架，明确支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科创债，鼓励发行长期限债券以匹配科技创新的中长期资金需求，同时在发行管理、信息披露、信用评级等方面持续优化，为科创债发行提供全方位便利。 

新政落地后市场反响热烈，科创债发行活跃，充分彰显了政策的强大撬动作用。随后，中国银行间市场交易商协会发布配套通知，进一步丰富支持主体范围、拓宽募集资金用途、优化注册发行安排，推动债市“科技板”建设提质增效，引导金融资本精准投向早中期、硬科技领域。 

与此同时，顶层设计与地方配套政策形成合力，证监会等相关部门先后出台相关意见，明确科创债在资本市场服务科技创新中的核心地位；银行间同业拆借中心减免科创债现券买卖交易手续费、四川等多地推出财政贴息等举措，进一步降低市场参与成本，全方位激发各方参与热情。 

政策红利的持续释放，进一步带动市场供给端优化升级，吸引更多市场主体投身科创债领域，为规模增长提供坚实支撑。在主承销商层面，除头部券商持续发力外，更多中小券商积极布局科创债业务，参与主体从2024年的60家增至83家，市场竞争更加充分，同时也进一步扩大了科创债的覆盖范围，让不同区域、不同类型的科技企业都能便捷获取融资支持。 

在产品供给层面，科创债产品体系不断丰富，不仅涵盖传统中长期债券，更逐步衍生出适配不同企业需求的个性化产品；同时，信用保护工具等风险管理工具持续创新，2025年12月，中债资信等机构正式发布科创CDS指数，为投资者提供了高效的风险对冲工具，显著增强了市场参与信心。此外，首批10只科创债ETF于2025年7月获批上市后迅速吸引资金流入，第二批14只产品于9月顺利发行，截至2025年底，24只科创债ETF合计规模达3404.72亿元，大幅提升了市场流动性，为科创债规模增长注入强劲新动力。

与供给端发力相呼应，科技创新领域旺盛的融资需求，构成了科创债规模增长的刚性支撑，也让政策红利与市场供给的价值得到充分释放。随着科技强国战略深入实施，中国科技创新活动持续活跃，硬科技企业、战略性新兴产业企业的融资需求日益迫切。科技创新具有研发周期长、资金投入大、风险集中度高的鲜明特点，传统融资方式难以完全匹配其资金需求，而科创债作为针对性的直接融资工具，能够为企业提供中长期、低成本的资金支持，精准匹配科技创新各环节的资金需求，自然成为科技企业融资的核心选择。 

从发行主体来看，中央及地方国企仍是发行主力，占比超八成，这类主体资本实力雄厚，且资金用途符合科创升级导向；同时，民营企业发行占比稳步提升，2025年已有86家民营企业发行科创债，规模达2170亿元，占全市场民营企业科创债规模的九成，此外，科创板、创业板上市公司及首次发行人持续加入，进一步释放融资需求，推动科创债规模稳步攀升。 

2025年相对友好的利率市场环境进一步提升了科创债的产品吸引力，为市场规模增长营造了有利条件，推动形成“企业愿意发、投资者愿意买”的良性循环。2025年以来，中国新发科创债票面利率加权均值维持在2%以下，多只债券发行利率创下发行主体及所在区域同级别债券的历史新低，显著降低了企业发债成本，大幅提升了科创债对发行企业的吸引力。 

对投资者而言，科创债具有明确的政策导向和较优的信用资质，成功吸引保险资金、社保基金等长期资金入市，进一步拓宽了科创债的资金来源，为市场规模增长提供了充足的资金保障，助力科创债顺利突破万亿规模。 

科创债服务覆盖面扩大

值得注意的是，在债市“科技板”这一核心政策的带动下，2025年多项配套政策密集出台、协同发力，进一步细化政策支持举措，持续激活科创债市场发展活力。顶层设计层面，证监会、国务院先后出台相关意见，将推动科创债高质量发展明确为资本市场服务科技创新的核心任务，通过优化发行注册流程、鼓励增信支持、探索知识产权资产证券化等举措，为科创债市场发展指明清晰方向。操作层面，银行间同业拆借中心全额减免2025年至2027年科创债现券买卖交易手续费，切实降低市场交易成本。 

政策红利的持续释放与市场活力的充分激发，不仅推动科创债市场规模快速扩容，更带动市场参与主体多元化与产品结构优化升级，进一步扩大了科创债的服务覆盖面。在主承销商方面，除头部券商持续发力外，更多中小券商积极布局科创债业务，参与主体增至83家，市场竞争更加充分，也让不同区域、不同规模的科技企业都能获得精准融资支持。 

在发行人方面，科创债发行主体已从传统科技型企业逐步延伸至金融机构、股权投资机构等，2025年银行间市场已累计支持351家非金融企业发行科创债；同时支持16家科创板、创业板上市公司发行科创债，引入52家首次发行人，行业分布涵盖信息技术、生物医药、高端设备制造等科技创新核心领域，实现对科技创新领域的全方位覆盖。 

在实践中，一批具有标杆意义的科创债项目成功落地，为行业发展提供了可复制、可推广的宝贵经验。深圳首单民营创投机构科创债顺利落地，由东方富海发行、国信证券牵头承销，注册总规模15亿元，首期发行4亿元、期限10年，募集资金重点投向人工智能、半导体、生物医药等战略性新兴产业，通过“央地双保险”增信机制，实现长周期、低成本融资，有效缓解了民营创投机构的融资难题，也为科创领域注入了稳定的“耐心资本”。北交所首单中长期科创债由中关村资本发行、银河证券承销，发行规模5亿元、期限5年，发行利率创同期同评级新低，募集资金专项投向集成电路、生命健康等领域，充分彰显了股债市场协同服务科技创新的显著成效。这些案例充分表明，科创债已成为连接金融资本与科技创新的重要桥梁，能够精准匹配科技创新的资金需求，为科技企业高质量发展提供有力支撑。 

展望未来，科创债市场有望持续保持高速发展态势，2026年市场规模将实现进一步跃升。从政策层面看，2026年3月交易商协会已发布通知，进一步优化科创债机制，细化科技型企业认定标准、鼓励发行中长期债券、提升对民营企业的包容性，为市场扩容提供坚实制度保障；从市场层面看，主承销商参与热情持续高涨，投资者配置需求不断增加，2025年科创债超额认购倍数约为2.9倍，市场认可度持续提升，为2026年规模增长奠定坚实基础。 

科创债市场的规模化发展，不仅为科技创新领域注入了充足金融“活水”，更对整个资本市场生态优化和实体经济高质量发展产生了深远影响。从行业影响来看，科创债的快速扩容推动了债券市场结构的持续优化，打破了传统信用债的同质化竞争格局，形成了以“政策导向+科技属性”为核心的特色券种体系，丰富了债券市场的产品供给，也推动了信用评级、承销服务、风险管控等中介服务体系的专业化升级。　

（本文已刊发于3月21日出版的《证券市场周刊》。）