3月27日晚间，牧原股份发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；公司资产负债率为54.15%，较2025年年初下降4.53个百分点，负债总额较2025年年初下降171亿元，超额完成2025年全年降负债目标，财务结构更加健康。

下半年两个季度，牧原股份屠宰肉食业务均实现盈利，由此带来2025年首次实现年度盈利。从数据来看，公司2025年向全社会供应商品猪7798.1万头，提供709万吨高品质猪肉，满足超1亿人的猪肉需求。展望2026年，结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况，牧原股份预计全年销售商品猪7500万头-8100万头。 

这份财报展现了牧原股份在行业低谷期的发展韧性与扎实的基本面。公司凭借卓越的经营管理与战略布局，筑牢长期发展根基，彰显龙头企业的核心竞争力。同时，公司积极布局海外市场，稳步推进国际化战略，开辟新增长空间。此外，公司坚守股东回报理念，持续兑现高分红承诺，兼顾企业发展与投资者利益，展现出一家成熟企业的责任与担当。

四条可行路径

促养猪成本持续降低

依靠公司强大的成本管控能力，牧原股份的生猪养殖业务各项指标稳步提高、成本逐步下降，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期降低约2元/kg。成本的下降也让牧原股份更加从容应对周期压力，夯实长期发展根基。

在3月27日晚的业绩说明会上，牧原股份表示，2026年，生猪养殖行业和市场周期处于最低谷，全年公司平均成本目标是降到11.5元以下，后续将聚焦养猪技术创新与效率提升，通过标准化精细化管理、人员培训赋能，复制推广优秀场线经验，推动整体养殖成本下降。具体来看，其实现目标的可行性路径有四条：

首先，坚持疾病防控技术落地，针对非洲猪瘟、蓝耳病等影响猪群成活率的疾病以及细菌病、寄生虫等危害猪生长的因素，制定完善的技术落地方案并强化现场执行力。目前，公司从后备猪、母猪到仔猪、肥猪各环节，都有重点的疾病防控工作保障生产业绩提升；其次，为彰显降本决心，公司会持续完善员工和干部的激励方案，在当前猪价低、养殖行业面临挑战的背景下，持续保持和巩固团队凝聚力。

再次，发力育种层面。目前，60亿元投资的郑州育种基地已投入使用，对公司内部不同品系的品种选育都有正向贡献。在牧原股份看来，育种的价值不仅体现在母猪产仔、肥猪生长性能上，还能提升上市猪售价和屠宰端猪肉溢价。

生产实践中，公司从不以单一指标来开展育种工作，重点是看一头猪的综合利润贡献。产仔多、料比降低、日增重提升、猪群健康度改善，都会降低成本，而育种在售价提升上的作用也已显现；此外，加大智能化应用与研发，将老师傅的经验转化为内部AI应用工具的算法，让新员工、新干部快速掌握养猪核心技术。

2025年步入新阶段

屠宰肉食首次实现年度盈利

在产能释放、渠道开拓与运营优化的共同推动下，牧原股份屠宰肉食业务也在2025年步入发展新阶段。公司2025年年报显示，报告期内，公司屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨。屠宰肉食业务实现营业收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，首次实现年度盈利。

复盘来看，牧原股份开展屠宰业务始于2019年，发展时间和累计投资额都远低于养殖端，能在短时间内实现盈利并为公司做出巨大贡献，实属不易。这一突破的背后，是牧原股份持续提升猪肉品质、深耕客户需求的结果。公司通过育种技术培育瘦肉夹层更丰富的优质五花肉，对猪肉产品做更精细化分割，让不同消费层级的消费者都能获得符合自身需求的产品。同时，公司积极拓展销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络；截至2025年末，牧原股份已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支，并通过数字化、智能化研发投入提升运营效率。

在此次业绩说明会上，牧原股份表示，在行业低谷期，屠宰业务能为养殖端减少不必要的损失。按照行业惯例，当猪价下跌时，很多屠宰企业会缩量；牧原股份自有屠宰端能保障生猪销售，这种养殖和屠宰的协同效应在降价周期中表现得非常明显。

2026年，牧原股份屠宰量预计将保持增长态势，并且随着销售渠道和产品结构的优化，盈利能力有望进一步增强。

牧原股份表示，未来，屠宰肉食业务将围绕以下几个方面稳步推进：第一，进一步提升屠宰量。公司预计2026年的屠宰量级将保持增长态势，并根据市场需求与经营规划，稳步推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地；第二，开拓渠道与优化产品结构。公司将继续优化客户结构，开拓商超、新零售、餐饮及食品加工企业等大客户，聚焦客户需求开展定制化服务与高附加值产品开发，提升分割品占比，增强产品盈利能力；第三，进一步通过数字化精细化管理提升运营能力。牧原股份将一边持续降本增效，一边加强管理干部培养，从而提升整体运营效率。

财务结构更加健康

牧原股份全年分红超70亿元

2025年，牧原股份持续推动降本增效，公司财务结构不断优化，负债规模持续下降，财务结构更加健康。拉长统计周期看，2023年至2025年，牧原股份的资产负债率从62.11%持续下降至54.15%，尤其2025年的负债总额较年初下降171亿元，超额完成全年降负债目标。

对此，牧原股份表示，由于持续降负债，目前银行授信和其他融资工具的空间都非常大；而且公司刚完成港股募资，其中30%用于创新研发、10%用于营运资金，有效补充了公司的流动性。上述因素都为公司成功穿越周期夯实了基础。接下来牧原股份的核心仍是保持现金流和经营稳定，在低谷期持续降本，打造穿越周期的硬核实力。

不仅如此，公司的自身现金流创造能力也在持续增强。截至2025年末，经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，展现出强大的抗风险能力。牧原股份表示，当前公司已经经历过了大规模建设的投入期，每年固定资产的折旧在140亿元—150亿元左右；随着资本开支的逐步下降，公司现金流创造能力逐步增强，开始进入现金流的收获期，这为公司在行业周期下行时仍能提升分红比例进一步奠定了坚实基础。

分红方面，牧原股份制定了2025年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。如该议案获得股东大会审议通过，2025年公司现金分红总额为74.38亿元（含税），占2025年年度归母净利润的48.03%。

从股东回报层面来看，现金分红是上市公司回馈投资者、传递经营信心的核心手段。在牧原股份2024年制定并公告的股东回报规划中就明确提到：现金分红比例不低于当年可供分配利润的40%。这一明确的量化指标，远高于中国证监会关于上市公司现金分红指导意见中的基础要求，从而向二级市场清晰地传递了公司重视股东回报的强烈意愿。

业绩说明会上，牧原股份表示，公司始终高度重视投资者回报，未来在持续提升自身经营质量的同时，将更好地统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，积极与广大股东共享公司发展成果。

布局全球

 海外业务开启新篇章

现阶段的牧原股份已经向投资者清晰地展示了一条从“周期跟随”到“战略引领下的低周期波动”的路径。公司策略的根基并非押注猪价能够持续上涨，而是深深根植于自身难以复制的成本优势、不断强化的抗风险业务结构和日益稳健的财务基本面。

在深耕国内业务的同时，牧原股份积极关注并开拓海外市场。2025年，公司聚焦东南亚市场，先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成合作，开辟新增长空间。2026年2月，牧原股份在港交所正式挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，在国际化的道路上又迈出坚实的一步。

牧原股份表示，希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控和环保治理经验等，充分把握海外市场的发展机遇，通过装备与技术出海，赋能全球生猪养殖行业，推动公司业务实现进一步增长。此次发行H股，将有助于公司重新梳理投资价值，塑造良好的资本市场印象，引入更多国际、长期投资者，进一步优化股东结构，提升公司治理水平。

从屠宰肉食首次实现年度盈利，到财务结构持续优化，再到国际化布局的稳步推进，牧原股份在2025年交出了一份兼具韧性与活力的成绩单。站在新的发展节点，牧原股份表示，将始终秉持初心，不断提升企业治理能力，以技术创新推动经济效益、生态效益、社会效益同步提升，为公司股东创造更大价值，为社会做出更大贡献。