蓝思科技（300433.SZ）披露2025年报。数据显示，公司全年实现营收744.1亿元（+6.46%），归母净利润40.18亿元（+10.87%），扣非归母净利润38.35亿元（+16.71%）。在营收个位数增长的表象下，多项核心量化指标揭示了公司极高质量的资产负债表修复与内生盈利动能。

现金流与资本结构： 全年经营活动现金流高达114.65亿元，约为同期净利润的2.8倍；资产负债率进一步降至34.68%的历史低位。

高低毛利业务“剪刀差”： 核心主业智能手机与电脑类营收611.84亿元（+5.94%），毛利率扩张至15.41%；AI眼镜等穿戴业务营收39.78亿元（+14.04%），毛利率升至19.91%。与之对应，低毛利的“其他智能终端”业务同比大幅收缩25.34%。这一“一升一降”精准反映了公司主动出清低ROIC组装产能，向高壁垒环节集中的垂直整合战略。

资本开支与股东回报： 2025年资本开支增至94亿元，精准投向海外产能与AI新兴赛道；年度分红加回购超25亿元（分红率达77.46%），上市以来累计现金分红近100亿元。

量化前瞻： 四季度单季利润11.75亿元，主要受汇兑损失（约1亿元）、存储器涨价周期及净额法核算调整的短期压制。剔除此类非经常性扰动，全年经调整内生盈利达45-50亿元。随着一季报将上述短期利空集中出清，汇率与存储成本端趋于平滑，叠加下半年AI硬件ASP提升，公司有望在2026年下半年迎来极其清晰的“低基数反转”与业绩量化爆发窗口。