得益于57.4%的新业务价值增速和6.6%的总投资收益率表现，新华保险2025年实现38.3%的净利润同比增长。 

3月27日，新华保险发布2025年度业绩报告，公司的营收、利润、价值、规模等六大核心指标均刷新历史纪录，大幅跑赢行业平均水平，实现从“规模导向”向“价值驱动”的根本转型。

受益于投资端表现与负债端提质，新华保险2025年实现归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%，在五大上市险企中位居第二，主要得益于投资收益增加、业务结构优化及费用管控成效。

2025年，新华保险加权平均净资产收益率（ROE）高达34.69%，同比提升8.81个百分点，创公司历史新高且居A股非银金融板块领先地位。分季度来看，公司一至三季度净利润增速逐季提升，四季度因权益市场短期波动及会计计量因素增速放缓，不改变全年高增趋势。

截至2025年年末，新华保险总资产达18985.57亿元，较年初增长12.2%，主要得益于保费积累与投资增值；归母净资产为1115亿元，同比增长15.9%，资本实力进一步增强。公司全年经营活动现金流净额为1109.16亿元，同比增长15.19%，保障日常经营与投资分红需求，资产负债率合理，风险指标符合监管要求。

负债端：从“趸交冲量”转向“期交高质”

2025年，新华保险凭借优化的产品结构与高效渠道布局，实现营收与保费双高增。全年实现营业收入1577.45亿元，同比增长19%，增速较2024年提升7.8个百分点，超行业7.4%的平均水平；实现原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%。

新华保险保费增长摆脱了“趸交冲量”模式，转向“期交高质”内涵式增长。2025年全年实现长期险首年期交保费372亿元，同比激增36.7%，期交占首年保费比例达64.4%，业务质量持续改善；续期保费稳步增长、续期率保持高位，客户黏性提升，进一步增强业务稳定性。

从负债端来看，新业务价值（NBV）是险企核心竞争力的关键指标，2025年，新华保险通过渠道改革与产品升级，实现从“规模导向”向“价值驱动”转型，NBV增速领跑上市同业。

2025年，新华保险新业务价值为98.42亿元，同比增长57.4%，增速居头部公司首位；首年保费口径新业务价值率达16.2%，同比提高1.5个百分点。新业务价值质效双升，价值率持续改善。

在行业预定利率下调、佣金率管控趋严的背景下，价值率逆势提升，体现了产品与客户质量优化成效，核心得益于渠道改革、产品优化与客户需求精准把握。新华保险打破“银保冲规模、个险创价值”的固有格局，通过差异化策略实现银保和个险两大核心渠道价值共创，整体效能得到提升。

新华保险推动银保渠道从“规模导向”向“价值导向”转型，坚定“期交为主、价值优先”策略，大力发展长期储蓄与保障型产品，降低趸交占比。2025年，银保渠道NBV同比增长超110%，成为价值增长引擎；银保新单占比约为46%，期交占比提升推动渠道价值率改善，实现规模与价值平衡，为行业银保转型提供借鉴。

面对代理人萎缩趋势，新华保险个险渠道走“精兵制”路线，聚焦提质增效，重点关注人均产能提升。2025年个险渠道NBV同比增长19.4%，虽代理人数量下降，但通过清虚提质、强化培训、优化基本法，代理人人均产能与收入显著提升，内涵式增长动力增强，成为价值创造的重要支撑。

新华保险顺应市场与监管导向，优化产品结构，以分红险为主导，巩固保障型业务。2025年，公司大力发展分红险，契合客户“稳健增值”需求，其在长险首年期交保费中占比大幅提升，成为保费与价值增长主力；巩固健康险、重疾险等保障型业务，优化产品形态、丰富责任，扩大客户覆盖，既带来稳定保费，也提升了社会价值与品牌影响力。

2025年，新华保险分红险长期险首年保费达119.33亿元，四季度占整体期交业务比例升至77%，转型成效显著。个险渠道人均综合产能同比提升43%，代理人规模人力企稳在13.34万人，绩优率同比提升。银保渠道长期险首年期交保费同比增长29.6%，合作网点提升超40%，NBV占比达52.6%。同时，公司推出20余款普惠专属产品，完善全生命周期产品矩阵，进一步夯实负债端根基，助力价值持续增长。

资产端：总投资收益首次突破千亿

在2025年A股结构性牛市的背景下，新华保险投资收益实现历史性突破，投资收益“量率齐升”，总投资收益率达6.6%，成为实现净利润高增长的核心驱动力。

截至2025年年末，新华保险投资资产规模达18264.5亿元，同比增长13%；全年总投资收益为1043.3亿元，同比增加30.9%，首次突破千亿元，总投资收益率为6.6%，同比提升0.8个百分点，位居上市险企前列，显著跑赢行业平均水平。

新华保险投资收益高增主要得益于权益市场回暖与精准配置：布局高股息、新质生产力等优质赛道，同时固定收益类资产稳步贡献收益，另类投资提供稳定现金流，三者形成合力。从资产配置来看，新华保险构建“固收打底、权益增强、另类增厚”的投资组合，实现风险与收益的平衡。

在固定收益类资产方面，新华保险以长久期国债、高等级信用债为主，匹配寿险负债长期特性，2025年净投资收益率为2.8%，提供稳定收益支撑；同时严控信用风险，优化债券配置，实现稳定收益与风险管控的平衡。

在权益类资产方面，作为净利润弹性的主要来源，新华保险提升权益资产配置比例，精准布局优质赛道。其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的权益资产占比达81%，远高于同业，能充分兑现市场上涨浮盈，成为投资收益增长的核心动力。

在另类投资方面，新华保险优化不动产投资结构，将住宅类投资占比从12%降至5.3%，加仓核心城市写字楼、物流地产等现金流稳定的基础设施类资产，2025年相关租金收入约为28亿元，既能抗通胀，又能降低组合波动性，提升抗风险能力与收益水平。

在2025年国内物价低位平稳的背景下，新华保险长期固定利率保单负债端成本固定，资产端投资收益率上行，推动利差益显著扩大，成为利润增长的重要推手；物价低位平稳同时提升固定收益类资产收益，进一步增强盈利能力。

内含价值（EV）作为险企长期经济价值核心指标，新华保险2025年EV达2878.4亿元，同比增长11.4%，主要得益于NBV爆发式增长、投资收益提升与业务结构优化，彰显长期发展潜力，为股价提供坚实支撑。

新华保险2025年拟每10股派发现金红利20.6元（含税），全年每股分红2.73元，同比增长7.9%。以2026年3月末股价计算，A股股息率约为4.3%，H股股息率达6.5%，在高股息资产稀缺的背景下极具吸引力，有望进一步增强投资者信心。

新华保险2025年经营业绩是“保险+服务+投资”三端协同的结果：一是负债端坚决改革，聚焦期交与高价值产品，渠道与产品转型成效显著；二是资产端能力突出，大类资产配置行业领先，投资收益跨越式增长；三是前瞻布局康养生态，绑定保险与健康、养老服务，开辟长期增长空间。

展望2026年，尽管面临诸多风险和挑战，但新华保险增长逻辑依旧清晰：负债端银保价值持续释放、个险精兵策略深化、产品向高价值转型；资产端坚持稳健配置，力争投资收益稳定；康养生态逐步进入收获期，协同效应凸显。

总体来看，新华保险短期业绩弹性依赖资本市场，但长期增长已转向价值驱动，未来有望在行业集中度提升趋势中继续巩固优势，成为最具潜力的头部险企领跑者之一。　

（本文已刊发于4月4日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）