资本市场过去两年对AI的关注，更多集中在算力Token、模型Token和参数规模之上。但随着算力扩容、模型开源和供给标准化加速，算力Token与模型Token长期走向薄利，几乎已成为行业共识。真正更具稀缺性和溢价能力的，不是底层能力本身，而是能够直接嵌入企业经营流程、并最终形成付费闭环的场景Token。

所谓场景Token，本质上不是技术单位，而是结果单位。企业客户愿意持续付费购买的，从来不是“调用了多少模型Token”，而是最终是否解决了获客、转化、运营、增长等现实问题。也正因如此，AI应用层的价值高地正在从底层基础设施迁移到场景Token，迁移到Token经济、词元经济在真实业务场景中的落地能力。

迈富时正在把“场景Token”做成真生意

迈富时(02556.HK)一季度公告中，已经对这一方向给出了较清晰的表述：公司继续深化“模型+数据+平台+场景”四层架构，全面向AI原生应用平台演进；同时，GEO、EVA等产品率先落地“消耗+效果”的混合收费方式，并明确提到“场景Token经济”的商业可行性正在被验证。

这意味着，迈富时并不是停留在“拥抱GenAI”的口号层面，而是在把场景Token从一个行业概念，推进为可收费、可交付、可规模化的业务模式。从资本市场视角看，这比单一产品迭代更重要，因为它触及的是AI应用层的价值分配逻辑。

业绩与产品矩阵，正在共同验证这一方向

从业绩端看，2026年第一季度，迈富时AI应用业务收入同比增长约110.5%，精准营销服务毛收入同比增长约0.9%。如果进一步结合2025年年报，公司全年收入28.18亿元，同比增长80.8%；其中AI应用业务收入14.87亿元，同比增长76.5%，收入占比达到52.8%；经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。这说明，公司增长的核心驱动力正在加速向AI应用业务迁移。

从产品端看，公司在Q1同步推出GenAI OS、AI-Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台和Data-Agent经营分析大师，持续完善AI原生应用平台底座。换句话说，迈富时卖的不是单点AI工具，而是一整套可把算力Token、模型Token转化为场景Token的封装能力。

GEO是场景Token最典型的商业化入口

在迈富时当前的产品矩阵中，GEO是场景Token最具代表性的落地切口之一。搜索时代，企业争夺的是关键词排名；AI搜索时代，企业争夺的是答案里的“被推荐权”。谁能帮助企业持续提升“被AI看见、理解、信任、推荐”的概率，谁就更有可能把模型Token的消耗，变成高附加值的场景Token收入。

迈富时对GEO的定位，并不是一个单点工具，而是一个覆盖“洞察—生产—分发—追踪—归因”的全链路操作系统。其背后依托的是GenAI能力、AI-Agentforce能力、KnowForce AI能力以及行业知识沉淀。这使得GEO不只是内容生成工具，而是Token经济、词元经济在AI应用层的具象化商业模型。

先发优势来自数据、客户和收费模式

迈富时的场景Token能力之所以值得关注，核心在于其较强的先发优势。第一，公司累计服务超过21万家企业客户，覆盖721个细分行业，长期沉淀的业务数据与行业知识，构成了Tforce垂类模型与场景Token持续优化的基础。第二，公司2025年KA客户数量达到1609家，同比增长105.5%，KA客户ACV提升60.6%，高价值客户的持续扩张，为场景Token的商业化提供了更直接的验证场景。

更关键的是，“消耗+效果”的收费方式，正在把场景Token从抽象概念变成可计价的业务单元。客户不再只是为软件账号付费，而是为“被推荐”、为“有效线索”、为经营结果付费。谁能做到这一点，谁就更有可能在AI应用层获得更高估值溢价。

对于资本市场而言，迈富时真正值得重估的，并不只是AI应用业务的高增长，而是它正在把GenAI、Token经济、词元经济、场景Token这些原本抽象的行业概念，转化为收入、利润和业务结果。当算力Token和模型Token逐步走向薄利，场景Token正在成为AI应用层新的定价锚点，而迈富时，正在率先卡位这一价值高地。