航天智造坚持“航天+智能制造”战略，净利润连续五年增长。目前通过调整募投项目加速开拓新增长空间。 

近期航天智造（300446.SZ）披露2025年报及2026年第一季度业绩预告，由于汽车产销量下滑和行业竞争加剧，今年一季度公司业绩承压；公司表示3月汽车产销量环比好转，将持续做好生产经营等工作。

事实上，2021年至2025年，航天智造已连续多年保持净利润阶段式提升，公司于2025年实现归母净利润8.81亿元，同比增长11.29%。2025年，公司汽车零部件业务贡献营收占比超九成，保持较强基本盘。

值得一提的是，2025年10月，航天智造对此前募投项目之一的军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行调整，项目调整后新增“大药量药柱”和“火工品协作生产”等资源配置，项目预计于2026年9月完工，达产后预计年收入1.5亿元。

航天智造方面就此接受本刊致电沟通时表示，公司当前调整的军品募投项目，是基于自身涉火涉爆专业技术优势，了解到装备建设需要的大药量药柱具有广阔的市场前景和较大市场需求，并经与某核心客户沟通达成一致，以及公司的中长期发展战略定位的结果，作为一项长期任务，该项目营收贡献具备可持续性，对公司未来实现融合发展、加快培育军品业务等“第二增长曲线”，促进企业做强做大非常有利。

2025年度业绩稳增长

汽车零部件业务成核心增长极

据航天智造发布的2026年第一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润1.26亿元至1.49亿元，同比下降32%—20%；预计实现归母扣非净利润1.15亿元至1.42亿元，同比下降35%—20%。

在公司近期举行的2025年度业绩说明会中，航天智造回应了一季度业绩下滑原因。2026年一季度受汽车产销量下滑和行业竞争加剧影响，公司汽车零部件业务产品价格承压、毛利率降低，导致第一季度利润同比下降。2026年3月，汽车产销量相较于1月—2月有所好转，面对外部市场不确定性挑战，公司将密切关注行业发展，持续做好生产经营、市场开拓、风险管控、提质增效等工作。

在这之前，航天智造其实已连续多年录得营收增长，公司净利润阶段性提升。2021年至2024年，公司营收由1.53亿元增长至77.81亿元；归母净利润由0.05亿元增长至7.92亿元。2025年，公司实现营业收入90.03亿元，同比增长15.72%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长11.29%。

从业务构成来看，2025年公司汽车零部件、油气装备、高性能功能材料三大业务分别实现营收82.61亿元、5.41亿元、2.02亿元，占公司营收比重91.75%、6.00%、2.24%，营业收入分别同比增长17.97% 、-0.94% 、-13.16%。其中，汽车零部件业务作为公司营收支柱，新能源项目驱动该板块稳健增长；油气装备业务业绩平稳，新增募投项目“大药量药柱”有望打开成长空间；高性能功能材料方面，由于火车票全面电子化等对业绩增长带来不利影响，公司谋求防伪材料转型及应用领域拓展。

近年航天智造延续实施降本增效及费用管控，2025年三费费用率与上年相比大致持平。其间公司销售费用、管理费用、财务费用合计4.62亿元，同比增长16.08%，占公司营收比重5.13%，同比微增0.02个百分点。为支持新能源汽车与高端制造领域的技术研发与产能建设投入，公司研发费用持续增长，2025年公司研发费用4.40亿元，同比增长10.03%。

值得一提的是，近期航天智造大股东对公司持续实施减持动作受到投资者关注。继公司控股股东、实际控制人的一致行动人中国乐凯集团有限公司（以下简称“中国乐凯”）于2025年12月至2026年2月通过集中竞价方式累计减持公司股份845.41万股后，今年3月，航天智造再度发布大股东减持公司股份预披露公告，中国乐凯计划在2026年4月8日至2026年7月7日期间，通过竞价交易方式减持不超过845.41万股，占总股本的1%。截至目前，中国乐凯集团持有公司股份5356.97万股，占公司总股本比例为6.34%。

在近期业绩说明会上，航天智造回应了股东减持原因及公司市值管理动作。据介绍，中国乐凯的减持计划是其根据自身资金需求和经营安排做出的决策。未来，公司将以提高公司质量为基础，持续提升经营效率和盈利能力，提升公司投资价值和股东回报能力。公司已制定2025年度利润分配预案，拟向全体股东分红2.7亿元，现金分红金额占2025年度实现的可供分配净利润的比例为30.70%。此外，公司高度重视市值管理工作，制定了《市值管理办法》《市值管理方案》，将通过提升经营质量、加强现金分红、信息披露、投资者关系管理等方式提升公司价值市场认可度。

从机构持股情况来看，航天智造近期获得社保基金、QFII等机构青睐。2025年第四季度，高盛国际、国寿安保泰裕债券型证券投资基金、泓德卓远混合型证券投资基金、全国社保基金402组合、广发中证1000ETF新进现身公司前十大流通股股东流通榜单，分别持有航天智造448.15万股、243.23万股、169.14万股、160.00万股、141.21万股，占公司流通A股比例1.20%、0.65%、0.45%、0.43%、0.38%。此外，陆股通、南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF也于2025年四季度分别增持公司股份，截至2025年底分别持有航天智造1226.77万股、312.30万股、195.93万股，占公司流通A股比例3.28%、0.84%、0.52%。

近期航天智造获机构调研热情也在升温。据Wind，继2025年获得62家机构共计18次调研后，今年以来截至4月22日，航天智造已获20家机构共计2次调研。

汽车零部件与油气装备齐发力

新能源业务驱动稳增长

航天智造前身为乐凯新材，公司于2023年完成重大资产重组，以发行股份购买资产的方式获得航天能源及航天模塑100%股权，成为航天七院（四川航天技术研究院）旗下上市平台。公司重组后明确了“航天+”与“智能制造”的产业主线，聚焦汽车内外饰件设计制造、油气装备与工程、高性能材料研发应用三大主营业务，致力于将航天技术应用于民用产业，打造具有航天特色的智能制造平台。目前汽车零部件业务成为航天智造的核心增长极。

作为公司的营收支柱，航天智造汽车零部件业务主要从事汽车内外饰件、发动机轻量化部件、智能座舱部件和模具研发与制造。其公司全资子公司航天模塑是国内领先的汽车内外饰件企业，也是国内少有的同时具备汽车零部件和模具设计生产同步研发、制造以及试验检测能力的公司。

2025年，公司汽车零部件业务贡献营收占比超九成，展现出较强基本盘，尤其新能源业务驱动其营收增长。据航天智造年报，报告期内公司持续优化产品矩阵，着力提升大总成产品和创新产品占比，新项目单价中新能源汽车配套占比69%，重点中大型内外饰总成件收入占比达70%以上；持续深推精细化管理，驱动业务乘势快速发展，实现销售收入82.61亿元，较上年同期增长17.97%。

公司同时深度绑定头部自主品牌及新势力客户，前五大客户吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、一汽集团、广汽乘用车2025年度国内汽车销量位居前列；成功切入华为鸿蒙智行、蔚来等新势力供应链，实现对“界”系列与“境”系列的配套。围绕“内外饰+”战略，公司在智能座舱领域持续投入，第二代深邃氛围灯、智慧灯幕等技术取得关键突破。

汽车零部件业务营收增长背后，公司汽车内外饰件、发动机轻量化部件等主营产品销量保持增长。细分产品来看，2025年航天智造的汽车内饰件、汽车外饰件、发动机轻量化部件、功能件产量分别为17199.25万件、6953.46万件、1447.44万件、1149.96万件，分别同比增长9.19%、35.47% 、-5.83、-15.33%；销售量分别为16341.17万件、6728.12万件、1534.49万件、1233.32万件，同比增长6.26%、40.70%、3.25%、 -12.20% 。

作为航天智造高毛利板块，油气装备业务也在发力。航天智造的油气装备业务主要从事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造，实现了页岩气（油）分簇射孔器材及国内海洋油田射孔器材、高端完井装备国产化，公司作为国家级制造业单项冠军，在页岩气（油）分簇射孔装备领域占据国内超80%的市场份额，其全资子公司航天能源是国内油气井射孔完井装备行业的领军企业之一。

据公司年报，2025年，航天智造油气装备业务实现销售收入5.41亿元，与上年同期基本持平。报告期内，作为子公司航天能源的国内订单来源及业务合作重点，中石油、中石化和中海油“三桶油”整体占公司营业收入的比重基本保持稳定，航天能源保持较好的盈利能力。由于“三桶油”资本开支规划整体减少，公司除军品业务外的油气装备收入同比降低2.11%，经营情况符合行业发展实际情况。公司军品业务逐步恢复并推进新项目拓展，收入同比增长63.17%。

近年航天智造正持续推进产能建设。公司年报显示，2025年，航天智造围绕产业转型升级、产线智能化升级，实施固定资产投资项目6个，投资2.7亿元，夯实三大主业根基。

按照航天智造在近期业绩说明会上介绍的2026年经营计划，公司将立足“1334”中长期战略，力争实现全年经营目标。汽车零部件业务方面，公司将持续发挥产业布局、技术研发、客户资源和品牌、成本管控等方面的综合优势，聚焦“智能光电、电驱电控、精致装饰、轻量环保”四大领域，推进智能座舱相关技术的研发与应用，推进智慧座舱与自动驾驶融合建设项目。油气装备业务方面，基于国家能源安全战略对国内油气增储上产的持续需求，以及公司在超高温超高压射孔等关键技术上的自主优势，相关业务有望持续为公司提供重要支撑，公司同时正在按计划推进军用爆破器材生产线自动化升级改造项目，预计2026年能投入生产；高性能功能材料业务正在持续转型中，感光剂、压力测试膜、阻焊油墨、汽车内饰膜等新产品逐步拓展应用发展势头良好。

募投项目调整 锚定长期增长

值得一提的是，目前航天智造持续优化军品业务结构，公司调整募投项目，新增“大药量药柱”批量生产能力建设，以满足核心客户的装备建设需求。据公司于2025年10月披露的公告，公司拟对此前募投项目之一的军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行调整，将“军用爆破器材生产线”的建设内容转向“大药量药柱”和“火工品协作生产”产能，项目实施主体为公司全资子公司航天能源。此次调整是基于公司已新获取“大药量药柱”批量生产任务及“火工品协作生产”任务，将资源从需求尚不明确的自研项目转向已有确认订单的核心业务。

针对上述在建募投项目营收贡献是否具备可持续性、公司未来军品业务转型规划等问题，航天智造证券事务代表接受本刊致电交流时表示：“公司当前调整的军品募投项目营收贡献具备可持续性，对公司未来实现融合发展、加快培育军品业务等‘第二增长曲线’，促进企业做强做大非常有利。”

据介绍，从股权结构上看，航天智造实际控股股东是航天七院（四川航天技术研究院），后者隶属于航天科技集团。航天七院是以航天为本、军民结合的大型高科技企业集团，中国重要的航天产品科研生产基地，是国家自然科学基金依托单位，是集机、电、液等设计制造产业为一体的大型科研生产联合体，是重要的航天产品配套协作基地。基于控股股东的主营业务的需要，以及公司的中长期发展战略定位，航天智造成立以后便确立了“航天+”等发展方向，且一直具有融合发展的规划。

“目前公司主营业务以民品为主，不过，子公司航天能源拥有开展目前军用爆破器材项目所需要的军工资质且资质齐全，包括科研生产许可证、保密资格证、质量管理体系认证等。”航天智造方面表示，“目前航天能源除了募投在建的军品项目，本身既有生产和研发的军品，包括为航天七院旗下一家单位做协作配套等，相关业务2025年实现营收1590万元，高峰期2023年营收4000余万元；另外我们也正自研一些军品项目，相关产品正处于研发阶段，尚未形成销售收入。”

航天智造方面表示，目前公司产品包括油气井用射孔器材，研发及生产的军品项目也以涉爆产品为主，涉及装药的技术和能力。基于自身核心技术和未来发展规划，公司从某核心客户获取了大药量装药的生产任务，未来可以满足部分装备建设需求。据介绍：“因此，这个项目并非阶段性的单一任务，随着这一募投项目建成投产，将为公司积极履行强军首责，深入推动融合发展，加快培育‘第二增长曲线’起到积极作用。”　

（本文已刊发于4月25日出版的《证券市场周刊》。提及公司仅为举例，不作为买卖建议。）