6月5日，中信证券与广发基金于北京联合举办“信盈·E起行”北京策略会。会议围绕AI新周期、全球宏观环境、A股下半年策略、量化风格研判、AI产业投资及ETF工具和组合配置等议题展开探讨。与会嘉宾指出，当前市场处于由AI产业扩张、输入型通胀、人民币汇率变动以及资金结构重塑共同驱动的结构性行情。在热点轮动加速、主题ETF关注度提升的背景下，投资者更需以“组合化、工具化”的方式把握产业趋势。

2026年以来，全球AI产业链进入新一轮扩张周期。AI Agent的爆发与Token需求的非线性增长，推动云厂商持续加大资本开支，AI基础设施投资已成为影响全球宏观增长的重要变量。

从中美日韩的产业分工观察，美国在算力芯片、模型与云基础设施领域占据优势；中国依托工程化大模型、光通信基建、具身智能及产业应用形成落地优势；日本与韩国则分别在半导体材料设备及HBM等环节处于关键地位。AI对中国经济的影响正迅速提升，其中“出口高增”构成核心贡献引擎。AI的全球扩张带动中国自动数据处理设备、集成电路、锂电池等相关产品出口增长，进而影响工业价格与制造业利润结构。

除AI驱动外，输入型通胀亦是下半年宏观环境的重要变量：其积极影响在于打破通缩预期、改善微观主体信心；潜在压力则在于，若成本上行而终端需求偏弱，中下游企业价格传导不畅，利润可能受到挤压。政策层面，下半年财政政策的关注点在于清理拖欠企业账款、“六张网”等结构性投资；货币政策或延续适度宽松基调，但更侧重于结构性发力。

截至5月底，A股市场情绪指数较4月高位有所回落，但仍处于中高水平，短期市场或延续震荡再平衡格局。

在风格判断方面，价值成长轮动模型显示，尽管价值风格具备较高赔率，但成长风格在胜率维度仍占据优势，投资指向成长风格。市值风格层面，基于宏观经济、流动性、行业景气度及市场环境四维度模型分析，6月更看好小市值风格表现。

2026年作为“十五五”规划开局之年，政策对新质生产力、科技创新、专精特新及制造业升级方向较为支持，小盘成长公司对产业政策及风险偏好变化更为敏感。中证1000指数汇聚较多专精特新、科创板及创业板公司，行业分布集中于电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机等新兴产业，可作为观察小盘成长弹性的代表性工具。需注意的是，小市值风格波动性较高，更适合通过指数化工具分散个股风险。

立足全球视角观察中国，以“K型思维”替代简单的牛熊思维，从“建造AI”转向“适应AI”审视技术发展。

AI发展正引致宏观、市场及个体层面的K型分化：宏观层面呈现AI与非AI增长的分化，市场层面少数头部公司对指数及盈利贡献度提升，个体层面AI工具则放大劳动生产率差距。投资者更应关注哪些资产处于上行分支，而非仅判断市场整体涨跌。

针对下半年A股盈利兑现，关注两大变量：人民币汇率及CPI-PPI剪刀差。若人民币升值主要由贸易结算与结汇意愿推动，部分出海及出口企业可能面临汇兑损失压力；而PPI-CPI剪刀差扩大，则意味着利润更可能向上游原材料、能源及中游制造环节倾斜。

配置层面，“AI+能化”或构成年内重要的杠铃结构：AI作为进攻端，满足资金对高成长性与新范式的追逐；能化作为稳健端，受益于供给约束及输入型通胀下的利润重估。在AI叙事方面，过去几年市场主要定价“谁在建造AI”，即算力、模型与基础设施；下一阶段则需发掘“谁能适应AI”。具备重估潜力的资产未必均位于传统AI产业链中，而可能来源于拥有稀缺实物资产、私有数据、基础设施许可或长期工艺积累的公司，关键判断标准在于“稀缺性+相关性”。

AI板块短期内大概率呈现波动加大、内部分化加剧的特征。今年以来，国内外科技板块均显现“软科技”与“硬科技”的分化，资金更关注确定性较强的硬件基础设施。

全球AI商业闭环正加速形成，算力、数据中心、存储、电力等方向仍是AI资本开支扩张的核心受益环节。中国科技创新突破亦在提升市场对科技资产的重估信心。DeepSeek、机器人等领域的技术进展体现了中国工程化能力与制造优势，国产AI芯片、半导体设备及材料等环节在外部限制与本土需求共同推动下，有望从主题预期逐步进入订单与业绩验证阶段。

在具体投资方向上，半导体设备受益于存储涨价、产能扩张、先进制程复杂度提升及国产替代加速；储能则具备短期户储需求修复、中期AI数据中心用电增量、长期能源替代三重逻辑支撑。

在题为“追热点还是做配置？实战派对话ETF组合的平衡之道”的圆桌会谈中，各方围绕热点研判、客户行为、组合构建及ETF工具运用等议题展开讨论，结合线上线下ETF大赛及日常客户服务观察，分享了投资者参与ETF交易与配置过程中的典型行为特征。

当前热点并非无序轮动，而是宏观变量与产业景气共同定价的结果：硬科技对应AI资本开支与算力需求，红利、资源、能化则对应高油价、通胀及确定性收益需求。投资者在判断热点持续性时，需兼顾动量与拥挤度指标，同时考量产业需求、供给瓶颈及盈利验证情况。

普通投资者可采用“核心+卫星”构建配置组合以平衡热点弹性与长期稳健：核心仓位以宽基、红利低波等工具构筑底仓，卫星仓位则用于表达对AI算力、半导体设备、储能、能化等产业阶段性机会的配置。ETF相较于个股及主动管理型基金，具备透明度高、成本低廉、分散风险及风格稳定等优势，选择ETF时除了关注名称、费率与规模，更需穿透分析底层指数编制规则、前十大重仓股、产业链分布、跟踪误差、流动性及折溢价水平。

本次会议嘉宾认为，未来ETF市场将从单一产品交易转向组合解决方案。行业主题ETF、Smart Beta ETF、红利低波ETF、跨境ETF及商品ETF的配置价值有望进一步提升。面对AI重塑产业供需、宏观变量扰动加剧及市场结构持续分化的环境，投资者需从单点择时转向多元配置，利用“宽基打底、科技进攻、红利与商品防守”的框架，提升投资组合的风险收益比。ETF工具如ETF-PK，股票选基，指数风向标等的使用，把选指数从费力、主观、易踩坑，变成高效、可量化、有信号，帮普通投资者快速缩小范围、看清优劣、把握节奏。

风险提示：以上内容仅为会议观点整理，仅供参考，不构成任何投资建议、产品推荐或收益承诺。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩及指数历史表现不预示未来表现，投资者应结合自身风险承受能力，认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，独立作出投资决策。