近日，中国人寿、中国平安、泰康保险、中国太保、太平人寿和人保寿险等6家险企获准开展“南向通”债券投资。其中，国寿资产、泰康资产、平安资管已完成“南向通”首笔投资交易。

业内人士指出，保险资金的加入，将进一步提升点心债市场的流动性及深度，并有助于优化投资者结构，吸引更多长线投资者参与其中，巩固香港作为离岸人民币业务枢纽的地位。

险企参与南向通正式落地

债券通“南向通”机制于2021年启动，通过内地与香港金融基础设施机构的互联互通，成为境内机构投资者直接参与香港债券市场的高效通道。此前，“南向通”的参与主体以银行、合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)为主。

2025年7月，中国人民银行表示将完善债券通“南向通”运行机制，支持更多境内投资者走出去投资离岸债券市场，将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等4类非银机构，非银金融机构首次被纳入合格投资者范围。

历经近一年的制度准备与系统对接，这一政策于今年6月实质性落地。6家大型险企率先入围，国寿资产、泰康资产、平安资管相继宣布完成首笔“南向通”债券投资交易。

泰康资产表示，为保障业务顺利开展，公司建立了“南向通”业务筹备专项小组，推进制度建设和投研准备工作。平安资管表示，此次“南向通”合格投资者范围扩容至非银机构，将便利内地保险资金高效投资香港债券市场。

理财公司方面，中银理财、工银理财与招银理财已于去年末正式获得交易资格，且首批投资落地更早。今年5月末，交通银行香港分行与招银理财达成扩容后首笔“南向通”债券投资。交行香港分行表示，投资主体扩容后，该行主动对接理财子公司，迅速完成相关筹备工作。

值得关注的是，理财公司的跨境业务链条仍在延伸。6月16日，中银理财依托中国外汇交易中心平台，与中国银行达成银行间外币对市场首笔理财资金交易，品种覆盖美元对瑞士法郎的即期及远期交易。

中银理财人士表示，基于外汇交易中心平台开展外汇业务，提升了交易执行效率与规范性，同时拓宽了机构交易对手覆盖范围，为外币类理财产品的资产配置、汇率风险对冲提供了更高效、灵活的途径。

低利率下的资产配置“破局”

保险资金此番积极入场的深层动因，在于境内低利率环境带来的配置压力。金融监管总局数据显示，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额为39.44万亿元，其中，财产险公司的债券投资余额占比为40.98%，人身险公司的债券投资余额占比为51.18%。

但在国内利率中枢持续下行的环境下，10年期国债收益率长期在1.7%附近，30年期收益率仅略高于2%。对于负债成本刚性较强的寿险公司，利差损风险不断累积。同时，寿险负债久期普遍在10至20年，而境内长期债券供给有限，久期缺口难以弥合。

此前，保险机构布局境外债券市场主要依赖QDII渠道，但额度瓶颈长期存在。据外汇局数据，截至2025年6月末，全市场QDII总额度仅1708.69亿美元，分属191家机构，其中保险类机构获批额度合计393.23亿美元，且头部5家险企占比达35.36%，中小险企额度极其有限。

相较之下，“南向通”实行年度总额管理——年度额度5000亿元等值人民币，每日额度200亿元，且对单一参与机构不设硬性额度上限。机构可在宏观总额框架内，依据自身风控能力自主汇出资金。

国金证券非银首席分析师舒思勤指出，“南向通”不占用稀缺且审批存在不确定性的QDII额度，为险资构建了常态化、稳定性更强的境外债券投资通道。

多位保险投资人士坦言，过去受限于QDII额度，境外债券配置比例长期低于目标水平；“南向通”的开放，有望在未来两到三年内逐步提升这一比例。

常态化配置行稳致远

“南向通”扩容的深远意义，不在于短期带来多大规模的资金南下，而在于为境内长期资金和资管资金补上了一条更规范的跨境债券配置通道。

从市场反馈来看，保险机构增配意愿较为明确。中国人寿早在2025年5月就公告审议通过开展“南向通”债券投资的议案。

东吴证券非银分析师孙婷分析称，险资依托“南向通”布局点心债等境外债券，能够进一步丰富配置选择，在一定程度上缓解国内低利率环境下的利差承压问题。“南向通”不仅提供了境外债券配置路径，更为险资优化资产配置结构、提升整体投资收益水平打开了空间。

不过，跨境债券投资并非仅“多一个市场”那么简单。对保险公司和理财公司而言，真正的挑战在于境外信用研究、国际评级体系识别、汇率风险对冲、托管清算、估值核算及合规报送等全链条能力建设。当前多数理财公司在境外直接投资方面仍处于能力积累期，短期倾向通过间接方式参与。

从更长周期看，“南向通”扩容的深远意义不在于短期资金规模，而在于为境内长期资金和资管资金打通了一条更规范、更可预期的跨境债券配置通道。政策放宽一年后，真金白银的投资落地，意味着险资配置全球债券已从可选方向转变为必然布局，常态化操作的大幕正式拉开。