编者按

美联储在本周的议息会议上维持联邦基金利率不变（目标区间3.5%至3.75%）。这也是新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首次议息会议。

由于市场上时有讨论沃什主张缩表的论点，因而资本市场对潜在的鹰派信号有所忌惮。而此次议息会议，确实堪称沃什的一次鹰派的首秀，FOMC成员的态度也更为强硬——在18名FOMC成员中，有9人预计今年至少会有一次利率上调，其中6人预计会有多次利率上调。这也导致美元反弹、美股回落、黄金继续下挫。

一半投票委员认为会加息1次以上

正如预期，美联储的FOMC以全票通过决定，将利率维持在3.50%至3.75%的区间内，没有发生变化。在会议上，货币政策也没有其他变动。

在随附的货币政策声明中，联邦公开市场委员会不再提及有争议的“进一步调整利率”的说法。这一举措表明，美联储对利率的走势采取了更为审慎的态度。同时，美联储也强调了通胀的严重性以及维持价格稳定的重要性。

更值得注意的是，凯文·沃什在首次担任主席时的讲话长度要比前任短得多，只有130个单词（而鲍威尔时为400个单词）。这反映出他希望央行减少信息披露的意愿。

FOMC的多数成员根据过去三个月的经济数据及地缘政治局势的变化，对各自的季度经济预测进行了调整：2026年的GDP增长率预测从2.4%调整为2.2%；2026年的失业率预测从4.4%调降为4.3%；2026年核心PCE通胀率的预测值则有所上调，从2.7%调整为3.3%。同时，FOMC的部分成员也将2027年和2028年的通胀预测分别上调至2.5%和2.1%。

关于利率预期的“点阵图”数据，是各央行经济预测中最为重要的信息来源。在18名FOMC成员中，有9人预计今年至少会有一次利率上调，其中6人预计会有多次利率上调。FOMC成员们预计，今年年底的利率将为3.8%（高于3月份的3.4%）；2027年底的利率将为3.6%（高于3.1%）；2028年底的利率则为3.4%（同样高于3.1%）。

图1 利率预期的“点阵图”数据

来源：FOMC

值得注意的是，沃什主席并未提交任何经济预测数据，这再次体现了他对“点阵图”的怀疑态度。此前他也表示不希望进行过多“前瞻指引”。

简而言之，该委员会似乎普遍认同市场对于今年利率会上升的预期。因此，交易员们预计，到12月的FOMC会议时，利率将上升约34个基点。

沃什表明改革立场

在就任主席后的首次新闻发布会上，沃什表明了自己致力于改革的立场。他宣布将成立五个新的工作组，负责审查从中央银行的沟通策略、经济数据来源到通货膨胀指标体系等各个方面的问题。此外，他还表示没必要在每次会议后都召开新闻发布会，暗示只有“有重要事情要宣布时”才召开新闻发布会。

就美联储的双重职责而言，沃什完全按照既定方针行事：在问答环节中，他始终强调“价格稳定”，只有在最后被问及劳动力市场情况时才简短地提及。这一做法使得市场倾向于将此次会议解读为美联储的鹰派立场体现。

他的评论要点包括：“我们早就意识到，通货膨胀的程度已经远远超过了美联储2%的目标”“持续居高的物价给美国民众带来了沉重负担”“我们一致认为，前瞻性指导并不适合当前的形势。”

沃什宣布在货币政策的五个领域成立特别工作组，分别是美联储的沟通方式，美联储的资产负债表、现有数据来源的利用与依赖程度、生产力与就业情况和美联储的通胀框架。预计相关团队将在接下来的几周内开始工作，大部分工作将在年底前完成。

交易员猝不及防

交易员们认为，此次会议的基调比预期更为强硬。因此，各期限的利率均有所上升，股票指数则有所下跌，而美元则出现上涨趋势。

图2 美元指数走势图

来源：StoneX、TradingView

美元指数已从99.50的支撑位强劲反弹，有望攀升至3月底以来的最高水平。13个月来的最高点就在100.50附近。如果美元在接下来的几天里继续上涨，这一水平很可能会成为强劲的阻力。鉴于经济预测中的立场比预期更为强硬，这一走势是相当有可能的。

对于黄金来说，当前的环境并不十分有利。我们预计利率将高于预期的新形势，再次有利于黄金的主要竞争对手之一：美国10年期国债市场。在央行宣布决定后，国债收益率出现了回升，短期内维持在4.5%左右的水平。

这种行为在某种程度上与美联储所传达的信号有关。如果央行继续采取更为紧缩的立场，或暗示有可能提高利率，那么债券的吸引力就会上升，从而加剧了黄金作为储备资产所面临的竞争压力。

图3 十年美债利率走势图

来源：TradingEconomics

考虑到这一切，美联储的货币政策决策对黄金的短期需求并不利。不过，央行更为积极的立场再次支撑了债券市场，而债券市场依然是黄金的主要替代品之一。

由于黄金并不提供固定的收益，当债券重新走强并带来更高的利率时，黄金的吸引力就会下降。如果这种趋势持续下去，一部分需求可能会转向固定收益类资产，这将使黄金难以实现持续的反弹。在这种情况下，未来几个交易日里，卖压可能依然存在。

图4 黄金价格走势图（美元）

来源：StoneX、Tradingview

长期的下跌趋势线再次变得重要起来。尽管黄金市场在最近几周试图反弹，但最新的价格下跌让人们再次关注图表上最重要的技术形态：那条已经持续数月的下跌趋势线。如果未来几天的卖压继续增强，这一趋势线很可能会继续成为未来几周内的主导趋势。

目前，RSI线再次跌至50水平以下，这表明短期内，卖压开始占据主导地位。如果这种趋势持续下去，那么在接下来的交易中，看跌压力可能会进一步加剧。

不过，MACD所显示的信号与RSI有所不同。柱状图始终接近0线，这说明短期移动平均线的力量仍然处于平衡状态。这也表明，近期价格走势仍存在不确定性。

未来，交易员将密切关注黄金的几个关键点位。4470美元——重要的阻力位，这一水平与主要的下跌趋势线相吻合，同时也与200日简单移动平均线所形成的阻力位重合。如果价格向这一水平逼近，那么当前的下跌趋势可能会受到挑战，未来几周内可能会出现强烈的买盘压力。4340美元——短期阻力位，该价位处于一个中性区域，恰好与23.6%的斐波那契回调线相吻合。如果未来几交易日上涨趋势持续，这一价位可以作为值得关注的参考点。4000美元——关键支撑位，这一水平与近期的低点重合，属于非常重要的心理支撑区域。如果价格跌破这一水平，可能会重新引发前几周出现的卖压，从而延续主要的下跌趋势。在未来几周内，这一下跌趋势很可能会成为主导市场走势的主要因素之一。　

（本文已刊发于6月20日《证券市场周刊》。内容系嘉盛集团全球研究主管原创供稿。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）