如果你是这样想的——“中证红利指数市盈率处在近十年80%分位，太贵了”——那你可能正在用一把错误的尺子量东西。

7月，科技成长板块回调明显，但红利方向逆势走强，中证红利、中证红利低波动等指数单月涨超10%。截至7月31日，全市场红利ETF年内吸引资金流入超200亿元，是当下最受追捧的方向之一。

涨了这么多，现在还能买吗？

买红利，该看市盈率还是股息率？

市盈率这个指标，衡量的是“你花多少钱买一块钱的利润”。它的潜台词是：这家公司未来能不能赚更多钱？这本质上是成长型思维——赌的是未来。

但红利指数的成份股，主要是银行、煤炭、石化、交通运输这些传统行业的龙头。它们不靠高增长取胜，靠的是盈利稳定、现金流充裕、分红大方。

打个比方：成长股像创业公司，你看重的是将来估值翻倍；红利股更像收租的房产，你关心的是每年能收到多少租金。用衡量成长股的市盈率去判断红利资产，就像用称西瓜的秤去称苹果——不是苹果有问题，是工具用错了。

所以判断红利资产贵不贵，股息率才是更对口的尺子——也就是你投进去的钱，每年能拿回多少现金分红。经历7月上涨后，中证红利指数股息率回落至4.3%，处于近十年中间水平，不算便宜，但也谈不上贵。

图：中证红利指数市盈率与股息率走势

数据来源：Wind，截至2026年7月31日

市盈率涨了，但这不是“泡沫”

过去几年，中证红利指数市盈率从5.3倍一路涨到8.7倍，表面看估值在“变贵”，但背后的故事完全不同。

以最新一期成份股口径进行历史回溯，2017年到2025年，中证红利成份股年度分红总额从5321亿增长到12481亿元，翻了一倍多；而同期净利润从1.8万亿增加到2.7万亿，增长约50%。分红增速大幅跑赢利润增速——企业不是赚得少了，而是分红分得更慷慨了。

市盈率的分母是利润，分子是股价。当市场看到分红越来越大方，愿意给更高的价格，市盈率自然就上去了。这不是炒作，是对分红意愿增强的合理定价。市盈率变高，有时候不代表东西变贵了，而是东西本身更受欢迎了。

图：中证红利成份股年度分红总额与净利润总额

数据来源：Wind，基于当前中证红利指数100只成份股回溯其历史分红与利润数据，以排除指数调仓换股对趋势的干扰。

还有一个更重要的外部变化：利率越来越低了。10年期国债收益率从2017年的3.9%一路降到现在的1.7%左右，银行理财收益也在同步走低。当“稳稳的幸福”越来越难找，股息率能稳定在4%以上的红利资产，吸引力自然就上去了。低利率时代，现金回报本身就是一种稀缺资源。

图：中证红利指数股息率vs10年期国债收益率

数据来源：Wind，截至2026年7月31日

所以，红利指数市盈率的抬升，是市场在低利率时代对“现金回报”的重新定价——不是红利变贵了，是现金回报变得更值钱了。

现在到底值不值得关注？

用市盈率看，确实比之前“贵”了；但用股息率看，只是从偏高回到了合理区间。在利率持续走低的大环境下，能稳定提供现金回报的资产依然稀缺，红利资产的长期配置逻辑没有变。

如果你看重持续现金分红、追求组合稳定性，同时也不想错过可能的估值修复机会，可以关注红利方向的指数产品。通过红利类ETF，可以一键买入一篮子高分红股票——ETF就像一个“股票礼包”，买一份就等于同时持有里面几十上百家公司的一小份，省去自己逐一选股的麻烦。

资金逆势流入中，红利低波ETF易方达（563020）年内获资金净流入84.1亿元、红利ETF易方达（515180）获资金净流入67.3亿元，在全市场红利ETF中分别位列第一和第三。这两只ETF的管理费加托管费均为0.20%/年，处于同类最低水平。没有证券账户的投资者也可以关注对应的联接基金——易方达中证红利低波动ETF联接基金（A/C/Y：020602/020603/027261），以及易方达中证红利ETF联接基金（A/C/Y：009051/009052/022925）。

除了红利策略，价值策略也看重股东回报，但选股时还会进一步考察盈利质量和估值水平，适合希望兼顾更多维度的投资者。

价值ETF易方达（159263）跟踪国证价值100指数，管理费加托管费仅0.20%/年，处于同类最低水平。没有证券账户的投资者可以关注对应的联接基金——易方达国证价值100ETF联接基金（A/C：025497/025498）。

投资不是一把尺子量天下。用对工具，才能看清资产的真实价值。