7月银行反转，股份行、优质城商行接棒，高成长取代高股息成为主线。 

7月,A股银行走出一波反转行情。银行指数（中信CI005021.WI）1月—6月下滑10.85%，但7月逆势反弹，单月平均涨幅达13.41%。42家上市银行全线收涨，涨幅最小的邮储银行也达7.20%。不过,在本轮上涨中，国有大行表现要逊于股份行和区域性银行。

国有大行：估值抬升

高股息优势相对收敛

在传统认知中，国有大行一直是“低估值、高股息”的典型代表，但这一印象在今年7月被彻底改写。截至7月底，国有大行单月平均涨幅最低，而估值却居三类银行之首。6家国有大行7月股价平均上涨11.93%，不仅低于区域性银行的13.58%，更不及股份行14.31%的平均涨幅；从估值看，国有大行平均市净率达0.71倍，高于区域性银行的0.61倍，更显著高于股份行的0.48倍。

经历两年持续上涨后，国有大行的估值优势已相对减弱。Wind数据显示，2023年末，6家国有银行平均市净率仅为0.52倍；2024年与2025年，国有大行股价分别累计上涨45.75%和16.49%，平均市净率也随之升至0.67倍和0.72倍。这两年间，国有大行表现均优于股份行和区域性银行，也由此成为当前估值最高的银行类别。

与此同时，国有行作为传统的高股息标的特征也已经不明显。截至7月底，6家银行的平均股息率为3.93%，股息率最高的交通银行为4.52%。但是在A股中，已经有多家银行股息率超过5%。截至7月31日的数据显示，A股有10家银行的股息率超过5%，其中6家都是股份行，分别是华夏银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行和招商银行。其余几家为区域性银行，分别是上海银行、北京银行、贵阳银行和沪农商行。

北京凌通盛泰基金经理吴丹阳表示，当前银行板块股息率整体已处高位，但“国有大行经营指标处于行业中游，成长性与资产质量表现平淡，叠加前期涨幅较大、估值优势不再，因此更看好基本面更优、兼具高增速与高质量的区域性银行”。

2026年一季度，国有大行归母净利润合计同比增长了3.42%，虽高于股份行的-1.03%，但明显低于区域性银行5.93%的同比增速。

股份行：估值洼地迎来修复窗口

股份行在7月份的这波行情中表现非常优秀，9家上市银行股价平均上涨了14.31%。而这一增长的背后，是股份行极具性价比的估值和股息率。

据Wind数据统计，截至7月31日，9家股份行平均市净率仅0.48倍，平均股息率达5.14%。若回溯至本轮行情启动前的6月30日情况，彼时股份行平均市净率更低至0.425倍，平均股息率高达5.77%，股息优势十分突出。具体来看，9家股份行中有6家股息率超过5%，其中，华夏银行更是以6.03%领跑。

过去几年，股份行处境相对被动，既无国有大行的低成本资金优势以拓展下沉市场，又缺乏区域性银行的本地资源禀赋，规模与业绩增速双双落后于另外两类银行。尤其作为传统零售标杆的个别银行，在居民消费偏弱背景下经营承压。但进入2026年一季度，部分股份行已显现底部反转信号。

Wind数据显示，2026年一季度，9家股份行归母净利润同比下滑1.03%，较2025年2.0%的降幅明显收窄。这一改善主要由浙商银行和平安银行驱动，2025年浙商银行归母净利润同比下滑14.85%，2026年一季度回升至同比增长0.72%；平安银行2025年归母净利润同比下滑4.21%，2026年一季度回升至同比增长3.03%。

受行业调整与业务转型双重影响，平安银行归母净利润此前已连续两年下滑，2024年与2025年同比降幅分别为4.19%、4.21%。2026年一季度，平安银行实现营业收入352.77亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润145.23亿元，同比增长3.03%。

非利息净收入成为平安银行业绩转正的关键支撑。财报显示，一季度平安银行非利息净收入占比达37.41%，同比提升5.01个百分点，财富管理、债券投资等业务的非利息净收入同比增长。其中，财富管理手续费收入18.74亿元，同比增长55.1%：代理个人保险收入6.83亿元，同比增长98.5%；代理个人理财收入3.40亿元，同比增长14.1%；代理个人基金收入7.69亿元，同比增长47.3%。

国盛证券分析师刘斐然测算，一季度平安银行非利息净收入同比增长20.8%，达131.96亿元。他认为：“平安银行历经数年业务结构调整与存量不良出清，经营基本面已基本筑底企稳。依托平安集团的综合金融与客群渠道优势，业务动能修复可期，未来业绩具备向上弹性。”

此外，2026年一季度平安银行净息差为1.79%，较2025年全年回升1个基点。随着市场利率持续下行，财富管理正成为承接居民存款迁移的重要方向。中信建投分析师马鲲鹏表示：“平安银行转型成效逐步兑现，财富管理与零售经营质效改善，将成为后续基本面修复的核心支撑。”他预测，平安银行2026年至2028年归母净利润同比增速分别为3.2%、4.7%和6.2%。平安银行7月累计上涨15.72%，在A股银行中涨幅位列第六。

申万宏源证券研究所银行业首席分析师郑庆明指出，2026年银行板块投资可聚焦两大主线催化：一是基本面底部反转的股份行，二是盈利驱动的城商行。

优质区域性银行：

依托区域红利走出独立行情

区域性银行7月平均涨幅虽略低于股份行，但个股表现最为亮眼。涨幅前五的银行均为区域性银行，依次为苏州银行（21.98%）、青农商行（20.72%）、南京银行（17.59%）、张家港行（17.44%）和重庆银行（16.48%），均位于经济发达区域。吴丹阳强调，银行板块整体仍具低估值、高股息特征，但投资逻辑正转向业绩成长性，“区域性银行的成长天花板，本质上取决于所在区域的经济发展潜力”。

上述区域均为当前经济增长较快的地区。广发证券银行首席分析师倪军分析，经济K型分化带来区域景气度差异，部分外向型出口区域经济表现显著优于全国平均水平，进而推升了当地银行的基本面预期。

在涨幅前五银行中，江苏地区占据三席。2025年江苏GDP达14.24万亿元，同比增长5.3%，高于全国5.0%的均值；2026年一季度GDP同比增长5.4%，延续稳健态势。信贷投放同样领先全国，6月末江苏省贷款余额同比增长8.4%，而全国增速为5.1%，为区域内银行提供了坚实的发展基础。

苏州银行是本轮涨幅最高的银行。近年来，苏州银行始终保持较快增长，2026年一季度末资产总额达8594.95亿元，较年初增长8.88%；实现营业收入36.05亿元，同比增长10.94%；归母净利润16.82亿元，同比增长8.23%。资产质量保持优异，不良贷款率仅0.82%，拨备覆盖率达381.16%，均处于上市银行前列。2023年至2025年，苏州银行归母净利润同比分别增长17.41%、10.16%和5.53%，增速虽有所放缓，但仍维持行业领先水平。

财报显示，2026年一季度苏州银行净息差较2025年末提升7个BP，利息净收入达25.65亿元，同比增长21.74%。机构普遍认为，其未来增长的关键在于异地扩张。2025年年报披露，在机构参与的18次调研中，关于机构布局和异地区域发展的提问达8次。

郑庆明表示，自2021年起，苏州银行便为异地展业储备人才，2023年重回“总分支”架构后，异地贷款贡献显著提升——2022年至2025年，省内异地贷款增量占比分别为29%、40%、63%和76%。他指出：“苏州银行将稳步进入新一轮安全扩表周期。”此外，2025年该行顺利完成50亿元可转债转股，核心一级资本得到补充，2026年一季度核心一级资本充足率达8.97%，远超监管底线，为后续发展提供了充足资本支撑。

青农商行位列7月银行涨幅第二位置。公司近年业绩增长稳健，2024年、2025年和2026年一季度，归母净利润同比分别增长11.24%、9.51%和5.60%。截至7月31日，其市净率仅为0.46倍，估值优势明显。

重庆银行同样表现不俗，2025年及2026年上半年业绩快报显示，归母净利润分别同比增长10.49%和10.28%。

倪军总结称：“当前银行业选股逻辑需从分红收益向成长性切换，重点把握具备外向型特征的区域性银行结构性机会，如江苏、浙江、山东等地的优质银行。”　

（本文已刊发于8月8日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）