近日，智飞生物（300122.SZ）发布2026年半年报。报告期内，智飞生物坚定贯彻长期发展战略，纵深推进转型升级，强化风险防控体系，经营运行总体企稳。

资产负债结构优化风险有效出清

现金流持续为正经营质量改善

2026年上半年，面对政策调整、接种意愿、市场需求结构变化等多重因素影响，智飞生物积极从产品研发、商业推广、治理效能等方面发力，统筹短期经营改善与长期转型升级，推动技术创新与商业化能力并进，进一步夯实企业可持续发展根基。

报告期内，智飞生物实现营收40.24亿元。其中，代理产品实现营收35.95亿元；自主产品实现营收3.82亿元。而值得注意的是，公司自主产品毛利率较高，随着自研管线内的产品逐渐上市，未来随着公司转型和产品结构优化，盈利能力有望提升。

尽管短期承压，但从现金流和资产负债表来看，公司经营质量正在持续改善，成为半年报中值得关注的积极信号。

报告期内，经营活动产生的现金流量净额19.74亿元，同比增长21.64%，已连续六个季度持续为正。在行业调整期，经营性现金流仍能保持高额净流入，说明公司主营业务的造血能力良好。

资产负债结构显著优化。报告期末公司短期借款为3亿元，期初85.94亿元；期末长期借款为66.88亿元，期初24.09亿元。债务久期的变化，反映公司通过主动调整债务结构，降低了短期流动性压力。公司在半年报中表示，随着存量债务优化置换完成，经营性净现金流持续为正，公司流动性压力已有效缓解，目前正按计划逐步归还银团贷款，持续降低财务杠杆。

存货方面，报告期末存货余额为24亿元，较期初50亿元下降达50%以上。存货的大幅消化意味着前期积压的库存正在出清，相应风险降低。应收账款为103.77亿元，较期初111.65亿元有所下降，改善趋势明确。与此同时，销售费用同比下降28.79%。销售费用、存货、应收账款等关键指标持续下降，这种积极变化，反映出公司在费用管控、库存去化和账款回收上均取得实质性进展。

不仅如此，公司还与合作伙伴重构商业合作模式，在复杂多变的市场环境中深化互信、协同应对挑战，风险因素正在逐步出清，为后续业绩回升奠定了基础。

首款治疗类产品获批上市

多个产品迈入新阶段

智飞生物始终将自主创新视为穿越周期的核心引擎。报告期内，公司研发投入5.66亿元，占营业收入比重14.07%，在业绩承压的背景下，保持了较高强度的研发投入。截至报告披露日，公司自主在研项目共42项，其中处于申报、开展临床试验及申请注册阶段的预防类在研项目28项，已进入不同临床阶段的重点治疗类在研项目5项，"预防+治疗"管线梯队丰富。

据悉2026年7月，适用于成人2型糖尿病患者的利拉鲁肽注射液（商品名达舒宸）成功获得《药品注册证书》，这是公司在代谢类疾病领域第一款获批上市的治疗用生物制品，标志着该业务板块从长期研发储备正式迈入商业化运营阶段，也是公司"预防+治疗"双轨战略布局纵深推进的阶段性成果。

同时疫苗研发多款产品取得阶段性成果。其中冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、15价肺炎球菌结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗均处于申报上市审评阶段。这些产品若陆续获批，将显著丰富公司自主产品矩阵。

知识产权方面，截至报告披露日，公司共计获得授权专利90件（含海外获得专利），其中78件处于专利有效期内，为技术创新成果构建起权益保护体系。

自研代理协同发力

商业能力持续提升

在商业化层面，智飞生物坚持"技术+市场"双轮驱动，自研与代理协同发力，持续提升市场精细化管理能力和终端服务能力。

公司已构建起从市场准入、学术推广、冷链配送到售后服务的全链条专业化服务能力，终端网络纵深覆盖全国31个省级行政区、2600余个区县，终端直达超过3万个基层医疗卫生服务点，实现从中心城市到县域市场的深度渗透。这一全层级渠道网络为创新产品上市后快速放量提供了保障。

报告期内，公司有序推进流脑疫苗、肺炎疫苗、流感疫苗、EC诊断试剂、微卡等自主品种的市场渗透与终端覆盖，结合市场需求统筹疫苗排产与批签发节奏。

而代理产品方面，2026年4月，公司与默沙东签署《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，进一步巩固双方的全球战略伙伴关系，新协议不再约定协议产品的基础采购金额，双方将根据市场预期需求和实际接种情况，协商确认预期采购与供应计划。此举有效降低了外部市场不确定性给公司带来的风险。

国际化发展构建长期竞争力

自研产品海外拓展稳步推进

智飞生物锚定"成为世界一流生物制药企业"的愿景，以优质产品为载体、技术创新为纽带，持续深化全球资源配置能力，加快自有产品海外市场拓展步伐。

产品出口方面，公司持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国家供应四价流脑多糖疫苗，自研产品的国际商业化进程稳步推进。海外注册方面，23价肺炎球菌多糖疫苗在多个国家的上市注册工作有序推进；结核诊断产品宜卡（EC）已在泰国等结核病高负担国家启动注册程序。

针对具备全球领先潜力的在研品种，公司加快海外临床研究与知识产权布局。福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗在孟加拉国持续开展临床试验，26价肺炎球菌结合疫苗在澳大利亚持续开展临床试验。与此同时，公司积极参与高水平国际学术交流，持续推进研究成果的全球分享。

此外公司持续深化与世界卫生组织（WHO）、全球疫苗与免疫联盟（Gavi）、联合国儿童基金会（UNICEF）等国际机构的沟通协作，主动融入全球公共卫生治理体系，这势必也将为公司构建长期竞争力、打开全球市场空间奠定了基础。

股份回购彰显长期发展信心

利好因素积累底部特征渐显

在专注主业，坚持稳健经营、长远发展的同时，智飞生物积极回报股东。据统计上市至今，公司累计向股东派发现金红利达73.18亿元，派息融资比高达482%。

据悉2026年7月，公司董事会通过回购议案，拟使用1.5亿元- 3亿元自有资金或自筹资金回购公司股份，回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，进一步彰显了公司对长期发展的信心，也有助于完善长效激励机制，绑定核心员工利益。

有市场人士分析认为，综合来看半年报，智飞生物基本面底部特征正在逐步显现，支撑底部判断的因素正在积累。其一，经营性现金流持续为正，主营业务基本盘稳固；其二，债务结构优化、存货大幅消化、应收账款环比下降，资产负债表正在持续修复，流动性压力有效缓解，风险因素逐步出清；其三，研发管线进入收获期，利拉鲁肽注射液获批上市实现了突破，多款疫苗处于申报上市或后期临床阶段，未来几年有望形成自主产品的集中获批；其四，与默沙东重新签署协议，代理业务的合作基础得到巩固，商业合作模式实现重构；其五，公司又启动了股份回购，传递出管理层对长期价值的认可。

公司亦在半年报中表示，尽管行业仍处于调整期，但在政策支持与技术创新驱动下，中国生物制药行业仍具有较大发展潜力。后续随着民众接种意愿回升、创新产品研发突破、成人疫苗加速普及，行业将迎来扩容升级的双重增长。