很多刚开始做投资的人，都会卡在同一个问题上：涨了想追、跌了想跑，成长和价值来回切换，根本不知道下一步该买谁。有没有一种办法，不用天天猜市场，也能把配置这件事做得稳稳当当？答案是：换个思路，把“猜”变成“配”。

成长风格通常更受益于产业趋势与风险偏好回升，市场上行时，风险偏好抬升，成长风格的盈利弹性与进攻属性更容易显现。价值风格则往往具备低估值、高股息等特征，市场下行时，价值风格的低估值和股息优势可能带来一定防御性。

为什么大家总在成长和价值之间纠结？因为这两类风格就像跷跷板，一会儿这头高、一会儿那头高。牛市里，大家胆子大、风险偏好高，成长股的盈利弹性和进攻性更容易显现；熊市里，大家求稳，价值股的低估值和股息优势能提供一定防御。两类风格轮番占优，没有谁能长期一枝独秀。

对刚开始做配置的人来说，与其天天猜下一波轮到谁，不如借助成长ETF易方达（159259）、价值ETF易方达（159263）等纯粹的风格投资工具，做好配置，把对单一路径的押注，转化为对多种收益来源的覆盖。

· 风格轮动，没有永远的赢家

市场总是在上行市、下行市和震荡市中快速轮动。在震荡市中，市场缺少主线，成长与价值风格的相对强弱经常交替。这意味着在震荡市中，若集中押注单一风格，可能刚追上强势的一方，市场偏好便已悄然转向。

图：中证800指数走势与市场状态划分

注：以中证800全收益指数为基准，将市场状态客观划分为“上行、下行、震荡”三个互斥阶段，具体规则为：向前回溯6个月的累计涨跌幅，涨幅超过7.5%记为“上行市”，跌幅超过7.5%记为“下行市”，介于两者之间记为“震荡市”；并对日频状态做20日窗口、10次确认的平滑处理，短于5个交易日的片段并入相邻的较长状态段。

回顾2020年以来的所有震荡市，两类风格的强弱在不断切换，成长与价值风格轮番占优、反复轮动，没有恒定的赢家，押注单一风格很容易踏错节奏。

表：2020年以来各段震荡市中主要指数的区间涨跌幅

数据来源：Wind，全收益指数口径。

· 一套新手也能上手的配置方案

既然押注单一风格容易踩空，那配置型新手该怎么配？答案是：成长和价值，两个都配一点，把复杂的选择变简单。

股票投资的回报来源，大致可以分为三个方面：企业盈利增长、估值变化、股息回报。成长风格，押的是企业盈利增长和产业趋势；价值风格，靠的是低估值、现金流和股息回报。两类风格，对应着完全不同的收益来源。同时配上成长和价值，等于把多种收益来源都覆盖进来，不用再去判断哪一类风格下一阶段会占优。

简单测算一下。以国证成长100指数代表成长、国证价值100指数代表价值，按60%价值加40%成长配置，并按月再平衡。回测历史数据发现，这个策略在上行、震荡、下行三类市场里，相对代表全市场的中证800指数，都取得了正的年化超额收益，尤其在风格轮动频繁的震荡市，超额表现更突出。

表：风格配置策略相对中证800指数的年化超额收益

数据来源：Wind，2013年1月1日–2026年9月4日，全收益指数口径。

再把2020年以来每一段相对完整的市场状态单独拆开看，会发现：在多数上行、下行和震荡市里，这个配置策略的年化收益率，都优于中证800指数。

表：2020年以来各段市场状态下，风格配置策略与中证800指数的年化表现

数据来源：Wind，全收益指数口径。

对配置型新手来说，最重要的不是判断方向，而是先建起一个均衡的配置策略，然后靠时间慢慢积累。风格轮动往往很难提前判断，与其赌下一阶段哪类风格更占优，不如把成长和价值两头都留一点，追求长期稳健的回报。

认同这个思路的投资者，可以关注跟踪国证成长100指数的成长ETF易方达（159259），以及跟踪国证价值100指数的价值ETF易方达（159263）。没有证券账户的投资者，可以关注对应的联接基金——易方达国证成长100ETF联接基金（A/C：027858/027859），以及易方达国证价值100ETF联接基金（A/C：025497/025498）。