低价订单交付致盈利承压，政策加码打开海风空间，下半年风电有望迎量利拐点。 

2026年是“十五五”规划的开局之年，国内风电行业正式告别以往靠抢装冲规模的粗放发展模式，步入稳节奏、重质量的全新发展阶段。从上半年行业运行情况来看，全国风电装机稳步扩容，产业链订单交付有序落地，A股风电上市企业整体营收实现稳健增长。但亮眼的营收数据背后，行业“增收不增利”的结构性问题愈发突出，多数企业盈利空间被压缩，个股业绩分化明显，更有5家产业链企业陷入亏损困境。那么，风电的拐点何时到来？

风电行业收入稳步抬升

依托国内新能源转型持续提速、海陆风电项目常态化落地，2026年上半年，国内风电产业整体走势稳健。根据国家能源局公开数据，上半年全国风电新增并网容量3862万千瓦，其中陆上风电扛起主力大旗，新增3778万千瓦，海上风电新增84万千瓦；截至6月底，全国风电累计并网容量达6.79亿千瓦，同比增长18.5%。同期全国风电累计发电量5984亿千瓦时，机组平均利用率稳定在90.9%，行业消纳情况整体良好。

行业整体发展稳健，直接带动A股风电上市公司营收增长。据Wind数据，A股风电行业50家成分股2026年上半年合计实现营收3290亿元，较去年同期3007亿元同比增长9.40%。在市场格局方面，龙头企业凭借资源、技术、资金的综合优势，继续主导国内风电市场，行业前十家企业的营收合计占行业总营收的64.06%，与去年同期64.16%占比数据基本持平。

值得指出的是，行业增长红利已经不再普惠所有企业。据Wind数据，去年同期有35家企业实现营收正增长，而今年上半年仅有27家；去年营收翻倍的公司尚有5家，今年仅有2家，分别是川能动力和电气风电，中期营收同比增速为124.78%、112.27%。

川能动力给出的增长理由主要有三点：一是公司把握锂产品市场价格上行机遇，有序组织生产经营，公司锂电业务产品销售数量、销售价格同比增长，锂电业务收入、利润同比大幅上升；二是上年同期因国家电网改造等因素送出受限、部分风电项目配合国网停电检修等原因导致发电量减少，本期上述影响减弱；三是公司兴隆、堵格二期、淌塘三期等风电项目部分投产发电，公司的投运风力发电装机规模有所增长。

盈利分化显著

相较于营收的稳步增长，风电行业今年上半年的盈利表现却不及预期。

统计数据显示，2026年上半年50家风电成分股合计净利润333亿元，较去年同期378亿元同比下滑11.98%；盈利企业数量从48家缩减至45家，电气风电、中船科技、运达股份等5家企业出现不同程度亏损，产业链整体盈利压力全面凸显。

产业链上游的风电运营商是本次行业盈利下滑的重灾区。龙头企业华电新能上半年规模持续扩张，实现营业总收入217亿元，同比增长8.36%，期末风电装机达到4499万千瓦，市占率同比提升0.43个百分点，新增、在建项目储备充足。然而规模扩张并未带来利润增长，公司上半年净利润44.96亿元，同比大幅下滑33.70%。

导致华电新能业绩下滑主要有三大因素：一是新能源全面参与电力市场化交易，叠加部分区域风光资源偏弱、机组利用小时数下降，上网电价有所回落，项目度电收益持续缩水；二是联营企业投资收益同比减少7.8亿元，从投资端拖累整体业绩；三是陆上风电增值税即征即退优惠政策退出，直接导致公司利润减少2.58亿元。这是当前国内风电运营企业面临的共性难题：政策红利逐步退坡、市场化竞价愈发激烈，存量项目的盈利空间被持续压缩。

产业链中游的整机制造企业，则深陷“量增利减”的困境，订单交付越多，盈利压力反而越大。以电气风电为例，其上半年营收直接翻倍，但净利润却亏损5.46亿元，增收不增利的问题十分突出，背后的原因主要在于订单结构失衡：上半年高毛利的海上风电项目交付占比大幅下滑，低毛利的陆上项目成为交付主力，直接拉低公司整体毛利率，再叠加自持风场发电收入同比减少26.19%，最终出现营收大涨、业绩亏损的局面。

运达股份的基本面表现同样体现了行业“量增利减”的现实。今年上半年，运达股份风机对外销量同比大增41.65%，销售收入突破125亿元，但公司依然亏损2.52亿元。半年报披露，公司亏损核心源于多重因素叠加：本期交付多为2024年—2025年价格战低谷期的低价存量订单，叠加原材料涨价、海运成本上升、美元汇率波动冲击出口业务，同时公司计提大额风机三包运维费用、存货跌价损失，进一步压缩利润空间，最终导致风电板块毛利率同比下降3.68%。

除上述公司外，中船科技、海力风电等企业也受到行业内卷、原材料涨价、海风报价下行等影响出现亏损，制造端盈利压力全面凸显。

当然，行业也并非全线承压，部分企业凭借精准的业务布局和精细化成本管控，实现逆势盈利高增，进一步拉大了行业业绩差距。比如东方电气在上半年营收仅微增1.24%至386亿元情况下，净利润同比大增28.96%至26.58亿元。分析其业绩亮眼的原因，是风电设备主业毛利率稳步修复，叠加水电、火电装备业务稳健盈利形成有力支撑，同时多重正向财务因素加持：公司本期毛利率同比提升0.36个百分点至15.82%，参股企业投资收益、股票公允价值变动合计增收2.64亿元，资产减值损失同比减少1.68亿元，多重利好共同推动利润大幅攀升。

与东方电气相比，川能动力则是依靠“新能源电力+锂电材料”双主业优势，净利润同比大增130.73%。一边是风电光伏新项目并网投产、售电量稳步提升；另一边是锂电产品量价齐升，成功对冲风电行业单一业务的盈利压力。

长期成长逻辑确立

虽然风电行业整体利润表现不及预期，但2026年密集落地的“十五五”顶层政策，已经为行业未来五年的高质量发展划定清晰路径。

今年6月—7月，国家接连出台《新型能源体系建设“十五五”规划》《可再生能源发展“十五五”规划》两大核心文件，搭建起风电行业全新的发展框架。顶层规划明确了风电的主力电源定位，通过量化增长目标，彻底打开行业增量空间。

政策明确，2030年风电、光伏合计装机比重将突破50%，成为我国电力装机的核心主体，非化石能源发电量占比同步超50%。针对市场关注度最高的海上风电，政策给出明确量化指标：“十五五”期间海上风电新增开工规模约1亿千瓦，2030年累计装机突破1亿千瓦。同时，国家明确布局渤海、黄海、东海、南海四大海域海上风电基地，大力推进深远海风电规模化开发，鼓励风电与海洋牧场、海底算力、海水淡化等业态融合发展，探索海上能源岛新模式，为塔筒、桩基、海工装备等全产业链带来长期增量市场。

除了顶层扩容规划，一系列配套政策也从需求、交易、消纳多维度完善行业生态，逐步化解行业短期盈利痛点。

比如在绿电消纳与需求端，今年4月落地的消纳责任新规，将石化、化工两大高耗能行业纳入绿电强制消费范围，同时提高算力枢纽绿电使用比例，通过刚性考核持续拉动绿电刚需；5月推出的多用户绿电直连政策，打破传统单一用户对接模式，支持工业园区、算力集群抱团配套风电项目，以用电需求匹配新能源装机、实现就近消纳，激活了分散式风电的下沉市场。持续加码的“双碳”考核，也倒逼地方政府、高耗能企业加大绿电采购力度，为风电项目收益稳定提供长期保障。

电力市场化改革的持续深化，也在重塑风电行业的盈利体系。全国统一电力市场建设提速，打破区域交易壁垒，推动风电全面参与现货、中长期、辅助服务市场，拓宽了风电的收益渠道。同时，海上风电增值税即征即退50%的政策延续至2027年底，精准对冲深远海项目建设成本高、投资周期长的行业痛点；AI与能源融合、算电协同等新政落地，推动风电就地消纳、拓展非电应用场景，进一步丰富了风电的价值变现方式。

正是在政策持续引导下，风电产业从“拼规模、抢增量”转向“提质量、降成本”。资料显示，20兆瓦级大容量机组、16兆瓦漂浮式风电平台、超高压柔性直流输电等核心技术目前已实现工程化落地，海上风电开发从传统浅海单桩模式，拓展到导管架、漂浮式基础等多元路径，技术壁垒和单项目价值量持续提升；陆上风机聚焦复杂工况定制化研发，数字化智能运维全面普及，持续压低全生命周期度电成本。

政策持续加持下，风电行业已彻底告别野蛮生长，迈入技术驱动、质量优先、多元赋能的高质量发展新阶段。

券商研报积极看多

结合券商最新研报来看，随着装机拐点到来、前期低价订单逐步出清、政策红利持续释放，行业下半年有望迎来量利齐升的修复行情。

兴业证券在研报中表示，上半年国内风电需求阶段性承压，下半年已现明显拐点，风机盈利回升可期。装机维度看，今年1月—7月风电新增装机47.07GW，同比下降12%，主要受去年抢装潮形成的高基数影响。今年7月单月新增装机8.45GW，同比增长270%，四季度是传统装机旺季，因此看好下半年装机需求持续放量。招标维度看，2026年上半年国内风电招标容量合计47.33GW（含机组/框采/技改/(E)PC），同比下降23%，但7月以来，央国企框采/集采领衔释放风机需求，1月—8月国内风电招标容量合计87.64GW（含机组/框采/技改/(E)PC），同比-1%，修复至去年同期水平，对明后年装机形成支撑。价格维度看，国内陆风机组中标均价持续回暖，1月—8月国内风机中标均价（含塔筒）为2056元，较2025年全年上涨约5%，整机制造端毛利率已现修复。 

国金证券也表示，6月以来，国内风电装机出现明显拐点，进入下半年常规装机旺季，叠加上游原材料成本压力逐步减弱，看好板块收入、盈利在下半年逐步实现修复。

东吴证券则在研报中指出：海风方向，2026年装机确定性增强叠加深远海进展基础上，远期空间确立，相关海风标的有望享受盈利和估值的同步上调；陆风方向，2026年风机企业交付涨价后订单，盈利弹性较大。 

总之，2026年上半年风电行业的“增收不增利”，只是产业转型升级的短期阵痛，并非赛道成长见顶。在“十五五”政策全面护航、技术持续迭代、全球需求扩容的多重红利加持下，风电行业中拥有核心竞争力的优质企业，将持续穿越行业周期，稳步兑现成长价值。　

（本文已刊发于9月26日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）