11月4日，国联民生证券披露国联期货换股吸收合并民生期货的整合方案，这场备受市场关注的券商并购案完成架构整合的最后一块拼图，标志着国联民生证券"一总部+多专业子公司"版图完整成形，顺利走完了"法律合并—股权归集—业务切分—架构定型"的全流程，成为新"国九条"发布后证券行业市场化并购的标杆样本。

一、收官落子：期货整合补齐最后拼图

据国联民生证券公告，根据证监许可〔2024〕1911号批复关于国联期货、民生期货整合工作的要求，为有效化解同业竞争，国联期货拟以换股方式吸收合并民生期货。民生证券原持有的民生期货100%股权将全部转换为国联期货股份，国联期货同步实现对民生期货的吸收合并。

本次交易完成后，国联期货继续存续并承继民生期货全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；民生期货依法解散并注销法人资格，其分支机构变更为国联期货的分支机构。国联期货控股股东将由国联集团变更为民生证券，公司将按会计准则相关规定将国联期货纳入合并范围。

这是国联民生证券母子公司架构搭建的收官之作。至此，公司已形成完整的"一总部+多专业子公司"集团架构：母公司聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、私募股权投资、海外业务、期货业务分别由专业子公司承接。

二、架构落地：八大专业子公司各就其位，整合路径清晰可鉴

今年以来，国联民生证券围绕母子公司架构搭建密集披露公告，整合动作环环相扣：

财富子公司率先定型。8月10日，公司公告将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至公司。划转完成后，民生证券定位为主要从事财富管理业务的子公司，注册资本由115.10亿元减至15.10亿元，实现"资本随业务划转"的配套调整。以2025年公开数据测算，整合后民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元。

另类子公司方案落地。8月29日，公司披露第六届董事会第九次会议决议，审议通过全资子公司国联创新投资有限公司吸收合并民生证券投资有限公司的议案。合并完成后，国联创新存续经营，承接民生投资全部人员、业务、资产及相关权利义务，民生投资依法注销，进一步优化另类投资业务布局。

私募子公司合并确定。10月29日，公司披露第六届董事会第十一次会议决议，审议通过国联民生资本投资有限公司与民生股权投资基金管理有限公司合并的议案，并将民生股权持有的中民创兴私募基金管理（北京）有限公司40%股权无偿划转至国联民生资本，进一步优化私募股权投资业务布局。

期货子公司收官落子。11月4日披露的换股吸收合并方案，标志着八大专业子公司架构全部就位。除上述今年重点推进的子公司外，国联民生承销保荐、国联证券（香港）、国联证券资管、国联基金等专业子公司均已按"业务分层、专业分工"原则完成定位调整，形成覆盖投行、跨境、资管、公募、另类投资、私募股权投资的完整业务矩阵。

三、整合样本：业绩延续高增长，单季逆势双增显韧性

国联民生证券的整合实践，为证券行业提供了可复制的"业务隔离、资本集约、专业分工"模式。2025年，公司总资产、营业收入、归母净利润均实现跨越式增长；2026年前三季度，整合红利持续兑现，业绩延续高增长态势：营业收入67.39亿元，同比增长11.61%；归母净利润21.08亿元，同比增长19.59%；扣非净利润增速达21.78%。

在上市券商三季度单季业绩普遍承压的背景下，国联民生证券单季营收21.69亿元、净利润6.93亿元，同比分别增长7.02%和8.98%，实现逆势双增，展现出整合后的经营韧性。

细分业务条线亮点纷呈：投行业务主要指标稳居行业第一梯队，前三季度完成IPO项目5单，截至三季度末，在审IPO项目数量、本年申报IPO数量均位居行业第4位，新三板挂牌家数、本年申报北交所IPO数量均排名行业第1位；研究业务分仓佣金收入行业排名提升至第8位，在卖方格局重构中站稳头部阵营。

"并购成功的关键不在牌照叠加，而在业务隔离、资本集约、专业分工。"业内人士指出，国联民生"一总部+多专业子公司"的架构，实现了"资本跟着业务走"——重资本业务由母公司集中承接，轻资本业务在子公司独立运作，既优化了资本配置效率，也增强了盈利的稳定性。

四、国企担当：股东支持与政策响应同频共振

国联民生证券的整合推进，始终伴随着控股股东国联集团的坚定支持。从2023年3月国联集团以91.05亿元竞得民生证券股权；到昨日国联民生证券披露控股股东增持股份计划公告，国联集团拟以自有资金8000万元至1亿元增持公司A股股份，实施期限至2027年3月31日，并承诺增持期间及法定期限内不减持；再到推动国联期货控股股东变更为民生证券、实现期货业务统一运。国联集团这些重要举措和支持，一方面彰显了控股股东对国联民生证券长期发展前景的坚定信心，以及对其公司价值的高度认可；另一方面，国联集团作为无锡市属国企，始终将国联民生证券作为服务区域经济发展、助力金融强国建设的重要平台。

作为金融国企，国联民生证券亦主动担当、积极作为。2026年8月，公司推出1亿—2亿元股份回购方案，以自有资金回购A股股份，用于维护公司价值及股东权益，向市场传递整合收官、估值修复的积极信号。昨日，中国证监会组织实施第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）业务，国联民生证券积极响应号召，第一时间参与并成功中标，这是公司连续第二次参与该业务，以实际行动支持资本市场稳定发展，彰显国有金融企业的责任担当。

从"合起来"到"强起来"，国联民生证券的整合之路仍在深化。随着母子公司架构全面落地、业务协同效应持续释放，这家新"国九条"后首单落地、推进最快的券商市场化并购样本，正向着"一流投资银行"的目标笃定前行。在监管鼓励做优做强的政策导向下，"一总部+多专业子公司"的专业化分工模式，将成为大中型券商高质量发展的有益参考与探索。