002556 辉隆股份

研究日期：2022年6月6日

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首次关注原因：公司甲酚系列产品打破了国外技术垄断，成为国内惟一拥有“间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。公司现有间甲酚产能8000吨/年，目前我国对进口间甲酚征收反倾销税，国内间甲酚供需关系紧张，价格大幅上涨。薄荷醇是全球最大的香精香料品种之一，作为凉味剂主要应用于日化用品、药品、食品、电子烟等领域。目前全球薄荷醇供给主要来自农业萃取，化工合成法具有明显的成本优势，有望替代天然薄荷醇，但由于合成技术壁垒高，目前仅德国、美国、日本等国家的少数企业具备工业生产能力，2021年我国薄荷醇进口量达2.15万吨，进口替代空间大。公司将成为国内首家薄荷醇生产企业，现已具备4000吨/年百里香酚产能，3000吨/年L-薄荷醇装置于2022年3月试车投产，近期有望逐步实现稳定量产并贡献业绩增量。公司是国内农资流通领域领先企业，安徽省改革发展的排头兵，积极探索打造农业产业链服务闭环，目前拥有六大肥药生产基地，其中自主品牌复合肥、磷酸一铵产能120万吨、20万吨/年，农药制剂产能2万吨/年。全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下，农化行业迎来景气上行周期，公司有望充分受益。公司10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、中成科技二期硫酸钾复合肥等重点项目稳步推进，预计2022年下半年陆续投产；未来还将规划10万吨/年氯甲苯、7000吨/年薄荷醇及配套项目。当前国内磷矿石供应紧张，公司持有中盟磷业约11.3%股权，有助于保障原材料供应并带来丰厚投资收益。公司是安徽省国企，去年推行了员工持股计划，近期公司公告，拟以自有资金回购0.5亿-1亿元股份用于股权激励，同时部分董监高拟增持100万股，彰显对公司未来发展信心。医美方面，子公司韶美生物已推出“海兰提斯”“华韵”等品牌，相关产品目前处于市场推广阶段，未来发展空间广阔。我们预计，公司2022年~2024年归母净利润分别为7.6亿元、10.2亿元和13.2亿元。

招商证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

分子筛是一类无机非金属多孔晶体材料，具有大的比表面积、规整的孔道结构以及可调控的功能基元，能有效分离和选择活化直径尺寸不同的分子、极性不同的分子、沸点不同的分子及饱和程度不同的有机烃类分子，具有“筛分分子”和“择形催化”的作用，分子筛具有优异的吸附、离子交换和催化性能，被广泛用作吸附材料、离子交换材料以及催化材料，其中：吸附材料主要用于工业与环境领域各种气体的分离、净化与干燥；离子交换材料主要应用于洗涤助剂、放射性废料与废液的处理；催化材料主要应用于石油炼制与加工、石油化工、煤化工与精细化工领域中大量工业催化过程。分子筛主要用作吸附剂和催化剂，分子筛吸附剂需求量最大，分子筛催化剂附加值更高。2020年全球分子筛市场规模约64亿美元，预计2028年将达到84.9亿美元，年均复合增长率为3.8%。分子筛高端产品具有技术壁垒高，新产品开发周期长，下游行业进入门槛高等特点，国外企业长期占据全球分子筛高端产品市场。近年来国内分子筛龙头企业不断实现技术突破，进口替代进程加快。随着国内环保政策趋严，以及钢铁冶金、石油化工、煤化工、电力等产业发展，国内分子筛市场需求将持续增长。分子筛吸附剂主要用于空气分离、炼油、石化、制冷剂、天然气、中空玻璃等领域，市场需求随着国内经济发展而稳步增长。国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，国内企业多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。近几年分子筛吸附剂新应用场景不断增加，新冠疫情及老龄化使得家用制氧机普及率不断提高，大型医院进行集中供氧改造，医用制氧分子筛作为耗材需求持续增长；氢能源行业快速发展，制氢系列分子筛市场需求爆发力强；双碳政策下，未来碳捕捉相关分子筛值得期待。分子筛催化剂在炼油、石油化、煤化工等化学合成反应中具有关键作用，产品附加值高，同时在尾气脱硝等环保领域需求空间逐步被打开。我国催化剂进口依赖度高，特别是化工领域催化剂技术和规模与国外差距较大，国内分子筛催化剂龙头企业在某些品种上逐步突破技术，并开发了工艺包，将受益于国内化工产业快速发展。随着国六标准落实，我国移动源尾气脱硝分子筛市场需求将大幅增长，能源化工及精细化工领域需求旺盛，分子筛催化剂未来成长空间大。重点推荐：中触媒、建龙微纳、万润股份。（1）中触媒是国内分子筛催化剂龙头企业，在移动源尾气脱硝、能源化工及精细化工领域产业链完整，拥有多种工艺包产品的核心技术。（2）建龙微纳是国内分子筛吸附剂龙头企业，突破了国外企业制氢制氧核心技术，大幅扩产提升市场份额，同时向附加值更高、市场空间更大的分子筛催化剂领域延伸。（3）万润股份是国内新材料行业领先企业，主要从事显示材料、沸石环保材料和大健康业务，其应用于移动源脱硝的沸石环保材料规模优势明显。