3月20日，北向资金净买入A股55.68亿元。自2月份以来，北向资金大幅加仓A股。据Wind数据统计，2月份以来截至3月20日，北向资金净流入已达865.06亿元。

    市场人士认为，2月份以来，北向资金大规模净流入，不仅反映了其对中国股市的强烈信心，也与一系列有利于市场的政策调整和国际环境变化有关，对市场情绪产生长远的正面影响。

    渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受《证券日报》记者采访时表示，预计今年中国内部预期和外部周期错配程度将收敛，加之A股估值处于历史底部，长期配置价值已经完全体现。

    三方面原因

    北向资金转为净流入

    2月份以来，北向资金持续加仓买入，终止此前连续6个月净卖出。其中2月份净流入607.44亿元，3月份以来至3月20日，净流入257.62亿元。

    谈及北向资金恢复净流入，市场人士认为，主要有三方面原因。首先，监管部门出台多项举措，提升上市公司质量和投资价值，加之严惩操纵市场恶意做空、进一步加强融券业务监管等举措，有力提振市场信心。

    其次，富时罗素全球股票指数定期调整，带动被动资金配置增加。3月18日，富时罗素全球股票指数纳A样本一季度定期调整正式生效。调整生效后，富时罗素全球股票指数共已纳入1973只A股样本，A股在富时罗素新兴市场指数、富时全球股票指数中权重分别已达到约6.1%、0.6%，增加0.47个百分点、0.06个百分点。

    最后，也是最关键的，中国经济持续向好预期不变。3月18日，国家统计局公布今年前2个月宏观经济数据，多数超预期，显示经济活动改善幅度有所加速。

    王昕杰认为，一方面，2024年，随着一系列优化措施推出，预计中国经济增长将持续向好，内部预期差将得到修复。另一方面，过去一段时间，中国稳健的货币政策通过灵活适度和精准有效的措施来进行调控，海外执行紧缩的货币政策来抑制通胀。货币政策周期的错配也将在2024年海外央行进入降息周期而得到收敛，减小货币政策周期错配的外溢影响。

    信心增强

    投资风格从稳定转为成长

    从行业来看，2月份以来，北向资金净买入最多的是银行和食品饮料行业，分别净买入163.61亿元、154.52亿元，其次是电力设备、电子。从个股来看，贵州茅台、宁德时代、五粮液、美的集团被净买入金额居前。

    “北向资金买入的股票风格属于稳定风格，主要是具有良好的基本面，较高的ROE（净资产收益率）和价值明显低估的大盘股。”王昕杰表示，目前，中国经济还是以稳增长为底线，随着经济增长的持续向好，长期来看，经济增长的斜率将逐步提高。从A股配置角度来看，可以先从稳定风格的资产入手，其中包括蓝筹和大盘公司。

    恒泰证券研报表示，在2024年前几个月，北向资金的流入经历了两个明显的阶段性变化，分别集中在不同的行业板块。1月20日至2月29日，北向资金主要流入了指数权重较大的行业，这些行业通常被视为市场的基础板块，具有较高的市场占比和稳定的业绩表现。3月8日至3月14日，北向资金的投资焦点出现了转变，主要净买入是被视为成长性白马股的板块，包括新能源、医药、家电和汽车等。这表明了北向资金从寻求稳定的指数权重行业转向寻求成长的白马股，反映了其对市场复苏预期增强，以及对创新趋势的积极响应。

    “可以看到，A股估值触底之后，在爬坡阶段，中信稳定风格相对于中信成长风格比率都有抬升，说明在股市初涨阶段稳定风格表现较好。之后随着信心建立，市场风格转向成长。”王昕杰进一步解释道。

    A股短期上行斜率或放缓

    中长期配置价值已现

    外资普遍认为，今年A股上行趋势未变。短期内上行斜率可能略有放缓，但从中长期来看，A股配置价值已经完全体现。

    瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对《证券日报》记者表示，今年A股上行动能未改。首先，中国名义GDP增速反弹将带动A股企业营收增速回升；其次，政策宽松持续加码，跨资产视角下，股市存在潜在的错误定价有望逐步修正；最后，长线资金进入A股市场以及北向资金的回归，有望抬升估值中枢。

    但从短期来看，孟磊表示，考虑到沪深300指数年初至今已录得5%的涨幅，万得全A指数也抹平此前的下跌，投资者或将重新聚焦于今年的通胀和房地产市场走势，并观测企业盈利复苏的情况。在4月底一季报密集披露前，A股市场的上行斜率可能略有放缓，直至更为明确的盈利复苏为市场注入新一轮的动能。

    王昕杰亦认为，A股全面的行情启动可能还需时日，但是中长期配置价值已经完全体现。首先，目前A股估值已经处于历史底部，虽然估值不能解释短期表现，但是从历史过往来看，长期回报和低位布局息息相关。

    其次，从内部和外部周期来看，预期错配程度会收敛。从内部角度来看，中国政策支持较强，中性偏松的货币政策仍有空间；财政政策张弛有度，预算内3%的赤字目标加上持续发放的特别国债，将有效提升需求。目前，这些政策见效尚需时日，动能转变带来的颠簸将缩小。从外部角度来看，低估值会提升配置价值，美联储降息之后，中美货币政策共振，资金需要重新寻找配置方向。