银行经营压力与韧性并行

2024年04月12日 14:15 来源:证券市场周刊 作者:特约 方斐

整体来看,银行业营收和盈利下行预期已较充分,且估值隐含不良率处于高位。在当前利率中枢趋势性下行的背景下,银行经营有压力也有韧性,银行板块高股息配置价值仍突出,整体修复逻辑可期。

从规模来看,银行业信贷新增结构显示“对公强、零售弱”的部门融资特点。在房地产销售持续低迷放入背景下,预计2024年各类银行规模增长延续分化,国有大行和部分区域银行增速领先。

从息差角度看,资产端存量和增量定价继续下行,负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放,整体息差收窄压力或好于上年。

从资产质量角度看,房地产领域不良风险暴露或行至中期,且上市银行不良贷款拨备计提较充分,风险较可控;地方政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调,以时间换空间缓释压力;年报显示,个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行,需持续跟踪。

一季度上市银行业绩增长压力大

目前来看,2024年一季度上市银行业绩增长或有较大压力。根据开源证券的预计,一季度上市银行营收同比增速为-1.34%,归母净利润同比增长0.6%;虽然区域银行业绩表现或领先同业,但银行整体营收和利润增长均承压。

结合开年以来银行信贷投放节奏、资管产品规模增长情况、债券市场利率环境等因素,开源证券作以下主要假设,以预测一季度上市银行业绩表现。

在利息净收入方面,参考2024年以来各类型银行信贷投放情况,预计一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行生息资产平均余额同比增速分别为12.5%、7%、12%、7.3%,净息差分别为1.56%、1.77%、1.65%、1.8%,净利息收入同比增速分别为-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%,上市银行整体为-0.66%。

在非息收入方面,一方面,理财产品规模增长好于2023年同期,但权益市场修复不佳,加上保险费率下调将对中间业务收入形成一定的负面影响,手续费及佣金净收入或继续维持负增长。另一方面,年初以来,债市利率尤其是长债收益率快速下行,利好投资净收益及公允价值变动净收益增长,金融投资或对非息收入形成有力支撑。预计上市银行非息收入同比增速为-3.52%。

在拨备计提方面,随着经济逐渐复苏,小微企业、信用卡等受疫情影响较大的资产质量将有所改善。叠加上市银行近年加大了拨备计提力度,拨备覆盖率多数处于历史较高水平,上市银行整体计提拨备对利润的拖累将减小。

在管理费用、所得税方面,这两项对利润的影响相对较小,假设成本收入比、实际税率与2023年同期基本保持接近。

结合以上主要指标进行预测,结果显示,预计2024年一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行营收同比增速分别为-1.54%、-2.97%、3.36%、1.33%,上市银行整体同比增速为-1.47%;归母净利润增速分别为-0.18%、-0.62%、8.11%、4.75%,上市银行整体同比增速为0.55%。

相比之下,城商行、农商行营收和归母净利润增速表现更优。部分区域性银行受益于区位优势,信贷投放仍能维持较高增速,同时金融市场投资交易能力强,在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外,一些农商行下沉力度大,净息差仍能保持较大优势,叠加拨备安全垫较厚,能有效反哺利润。

规模增长放缓 中间业务收入承压

2024年以来,实体融资需求仍偏弱,叠加监管指导国有大行平滑信贷节奏,年初贷款冲量力度减弱,银行扩表增速有所放缓。不过,国有大行和城商行信贷增速领先同业。

分银行类型来看,在当前实体融资需求不强、贷款利率下行的环境下,国有大行负债成本最低,有能力承接一些低价资产,预期国有大行扩表增速仍领先其他类型银行;部分区域景气度较高的城商行项目储备充裕,一季度信贷投放增速有支撑。预计一季度生息资产规模增速由高到低依次为:国有大行、城商行、农商行、股份制银行,生息资产平均余额增速分别为12.5%、12%、7.3%、7%,上市银行整体为11.05%,环比回落0.53个百分点。

2024年以来,在贷款增速回落的同时,结构开始优化,伴随银行信贷冲量意愿减弱,票据融资规模明显下降,2月票据同比多减1778亿元。预期2024年银行贷款投放更加注重量价平衡,低收益资产占比或将下降。

在存款层面,大小银行存款增长出现明显分化。2024年以来,中小银行存款增长表现疲弱,进一步拆分来看,主要源于中小银行对公存款增长不佳,2月,中小银行对公存款同比增速大幅降低至-0.12%,主要受两方面因素的影响:

第一,监管规范协议存款,对公定期存款增速小幅下降;第二,国有大行信贷冲量诉求减弱,票据转贴现需求下降,而中小银行是票据市场的主要承兑方,从而保证金存款降幅明显,2024年2月保证金存款同比增速为-7%,拖累存款规模。

综合考虑存款挂牌利率下降、年初LPR重定价以及城投化债等因素的影响,预期2024 年银行净息差仍存收窄压力,净息差降幅由高到低依次为国有大行、股份制银行、城商行、农商行。预计一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别为-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%,上市银行整体为-0.66%。

受保险费率下调的影响,银行中间业务收入持续承压。2024年以来,理财产品规模恢复增长,但仍未回到2022年年末“理财赎回潮”之前的水平。加上权益市场恢复不达预期,2023年四季度银行代销基金占比进一步下降。

保险费率下降将对银行中间业务收入形成一定的负面影响,从招商银行2023年财富管理手续费收入来看,仅代销保险收入实现正增长,且增速较前三季度下降7.6个百分点。预计2024年一季度上市银行手续费及佣金净收入持续承压,同比增速为-8.28%。

在债牛行情的驱动下,银行投资净收益或支撑非息。2024年以来,债券市场持续走牛,尤其是长债收益率快速下行,银行卖出长久期债券及时止盈;其中,股份制银行和城商行从开年以来一直维持债券净卖出,投资净收益对营收的贡献有望加大。预计2024年一季度上市银行投资净收益同比增速为23.63%。

关注类贷款增速或持续放缓

尽管银行不良率整体边际改善,但部分区域中小银行的信用风险仍需关注。截至2023年年末,商业银行不良率较9月末下降2BP,其中,国有大行、股份制银行、城商行环比分别下降1BP、4BP和16BP,以中小银行为代表的农商行不良率环比上升16BP,资产质量略承压。

结合不良额来看,国有大行边际略升,不良率平稳源于信贷规模增长稀释不良额的影响;股份制银行、城商行不良额边际均下行,城商行环比下降7.4%改善显著,或因核销力度加大;农商行环比上升6.2%,客群下沉及较弱的分散经营能力,使部分区域农商行面临信用风险上行压力,未来需关注经济发展水平较弱地区农商行的信用风险。

截至2023年年末,商业银行关注类贷款占比环比上升1BP,余额环比上升1.7%,边际略承压。2023年,商业银行关注类贷款余额持续增加,三季度增长最快,或源于金融资产风险分类办法施行后,商业银行对存量业务重分类的一次性影响;结合四季度数据看,关注类贷款增长明显放缓。此外,正常贷款重分类至关注仅是会计上的调整,并不代表资产风险状况出现了本质性的变化。总体来看,未来关注类贷款增速或持续放缓,整体风险可控。

截至2023年年末,除城商行之外,其余各类型银行拨备覆盖率环比均有所下降。城商行或因加大核销力度而提升拨备覆盖率,其余银行则因少计提拨备致使指标出现波动。当前,商业银行营收整体承压,拨备构成银行业绩增长的主因之一,拨备覆盖率边际略降,需关注未来变化趋势,尤其是银行通过少计提拨备反哺利润的持续性值得重视。

政策叠加下,房企融资压力边际或改善,各家银行客户及区域分布不同,使得部分银行对公涉房业务不良率边际抬升,但整体资产质量或改善。按揭贷款虽需求不足,但仍是商业银行优质资产,资产质量平稳风险可控。

在对公房地产领域,各银行表现出现分化。在表内贷款中,国有大行规模增长分化,但占比整体稳定;股份制银行整体规模压降力度大,但部分银行存量仍上升。在资产质量方面,股份制银行改善较明显,需关注个别银行房地产不良的抬升;国有大行不良率整体水平仍较高。

从部分股份制银行披露的表外房地产业务规模来看,招商银行、平安银行表外收缩明显,其余股份制银行规模边际略上升。2023年,央行等三部门召开金融机构座谈会,提出了“三个不低于”的指标要求,叠加年初房地产融资协调机制下,各地政府积极推送房地产项目“白名单”,房企融资边际或改善。由于各家银行房企客户、区域分布均有差异,其对待“白名单”项目的决策亦不同,预计未来在政策的支持下,涉房业务资产质量整体或改善,但部分 银行房企信用风险仍承压。

在做大中低风险客群的战略下,部分股份制银行按揭规模提升,但在提前还贷的影响下,银行业整体按揭规模仍下降。存量房贷利率调整后,新老贷款利差收窄,缓解部分提前还贷压力,按揭规模下降凸显当前需求略弱。但按揭仍属于银行最优质资产,不良率低且稳定,风险可控。

需关注资产质量区域风险

零售需求相对好,资产质量或持续改善。国有大行信用卡业务发力,规模增长显著,不良率整体下降。部分股份制银行信用卡不良处于高位,且边际承压。整体来看,消费需求恢复强于按揭需求,未来随着消费需求的持续改善,信用卡及消费贷资产质量或持续向好。

小微贷款小额分散,抵押类占比高,风险或缓解。在央行持续下调LPR的降息周期中,银行信贷收益率普遍呈下行趋势。结合国有大行的数据,自2018年以来,贷款收益率与新发放普惠小微贷款收益率利差由负转正,或反映小微贷款风险溢价相对减少。此外,根据股份制银行披露的年报,在小微企业贷款中,小额贷款占比高,信用贷款占比低,反映出风险较分散,且主要投放抵质押贷款,未来小微贷款风险或持续缓解。

当前,商业银行营收整体承压,拨备构成银行业绩增长的主因之一,已披露年报的国有大行和股份制银行中,国有大行信用成本率边际普遍下降;股份制银行表现分化,其中,民生银行、平安银行、浙商银行信用成本均上升;结合中报数据,大部分城商行、农商行信用成本亦下行。

整体来看,上市银行通过少计提拨备反哺盈利,2023年中期,城商行、农商行信贷拨备计提同比均为负值,国有大行、股份制银行均为正增长,国有大行、股份制银股行盈利反哺主要来自非贷拨备。

在金融资产风险分类办法中,已明确已减值贷款均应归入不良。从“已减值贷款”与“不良贷款”的比率来看,城商行、农商行偏离度较高,未来需关注未纳入不良的已减值贷款计提减值准备是否充分,若多计提则将对银行利润表形成冲击。

值得注意的是,不良生成受区域及行业影响出现分化。根据已披露的年报,国有大行不良生成均值低,股份制银行不良生成仍居高位,且边际有上升趋势。结合2023年中报数据,城商行、农商行不良生成与区域性相关性强,如同属江苏区域的农商行,不良生成的绝对水平及边际变化均有差异。未来不良生成整体或有改善,但部分财政实力偏弱的区域,以及房企风险未及时清退的银行,不良生成或持续承压。

中小银行跨地域或综合化展业的严格受限,天然导致中小银行业务的区域结构、行业结构更集中,客户集中度也更高,分散经营风险能力较弱。尤其是地处产业结构单一或经济欠发达区域的中小银行,相关产业的大客户一旦发生逾期、违约等问题,将对中小银行的信贷资产质量和盈利能力产生较大冲击。

结合不良率来看,农商行不良率绝对水平高,同时亦有边际上升趋势,未来部分地区的农合机构,资产质量或持续承压,村镇银行未来风险值得重点关注。

2023年中央经济工作会议定调,要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险;2024年政府工作报告再次强调,化解中小金融机构等风险对维护经济金融大局稳定的意义。根据央行发布的金融稳定报告,2023年二季度,在3992家银行业金融机构中,高风险银行(评级结果为8-D级)共有337家,资产规模占比为1.72%。在中小银行中,城商行有11.5%的机构为高风险银行;农合机构高风险银行数量为191家,村镇银行为132家。外资银行、民营及直销银行银行评级结果较好,无高风险银行。

整体来看,农合高风险机构绝对数量多,但风险在持续清退过程中占比逐渐下降;村镇银行风险仍存,高风险机构个数及占比均上升。分区域看,福建、贵州、江苏、江西、青海、山东、西藏、重庆、上海、浙江10个省区市辖内无高风险银行,其余区域均有高风险银行,但绝大多数省份存量风险已持续压降。

在信贷需求偏弱、风险资本耗用减少的背景下,各类型银行2023年年末资本充足率均有所抬升,国有大行、股份制银行、城商行、农商行较9月末分别提升0.46个百分点、0.2个百分点、0.09个百分点、0.15个百分点。随着资本充足率进一步提升,预期2024年资本债供给规模平稳。

从已披露2023年财报的上市银行数据来看,国内系统重要性银行核心一级资本距监管要求的缓冲空间多在100BP以上,预期2024年上市银行资本补充压力不大, 资本债供给规模平稳,为高分红提供保障。

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