对于未来经济工作，政治局会议强调，要“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。”这意味着未来一段时间，宏观政策在力度上大概率会进一步提升。

中共中央政治局4月30日召开会议，决定2024年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。

对于未来经济工作，政治局会议强调，要“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。”在宏观政策上，指出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”。这意味着未来，宏观政策在力度上大概率会进一步提升，为全年实现5%左右的经济增长预期目标保驾护航。

随着政策的逐步落地，二季度经济增速有望进一步提升。受盈利预期改善和政策强预期的推动，近期市场热情明显提升，上证指数一举突破3月以来一直徘徊的3100点关口。

宏观政策：靠前发力、乘势而上

一季度GDP（不变价）实现5.3%的增长，为全年实现5%左右的经济增长预期目标奠定了坚实的基础。政治局会议对当前经济形势的判断也体现了这一点，“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。”

在经济实现“开门红”后，为何政治局会议仍强调要乘势而上呢？我们知道，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，目前还不能掉以轻心。此次政治局会议还指出，经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。

可以看到，一季度名义GDP增速约为4%，价格水平偏低的情况仍存在，宏观数据和微观体感之间仍有温差。所以，政治局会议强调，要“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。”

在货币政策方面，政治局会议强调，“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。”

中国银河证券指出，降准是优先被考虑使用的配合提供流动性的方式，力度可能会加大。经济结构转型的背景下，需要对冲新旧动能切换中可能的经济下行风险，托底经济增长，意味着货币政策与财政政策协同发力是重要的宏观政策取向。二季度政府债券和政策性银行债的发行大概率提速，央行有可能优先启用降准配合提供流动性，协同财政政策熨平资金波动。2024年同业存单发行利率快速下行，与MLF利差不断扩张，未来MLF利率也存在调降空间。

中信证券业认为，央行后续可能会降准并推动存款利率和LPR下调，降准或会选择在长期特别国债发行的时间附近，即5月底或6月中旬，以补充长期流动性。在降准和降存款利率后，LPR有望跟随下调，并传导至企业贷款利率。

在财政政策方面，政治局会议强调，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。” 央行公布的数据显示，在2024年一季度社会融资规模增量中，政府债券净融资1.36万亿元，同比少4700亿元左右，说明开年以来政府债的发行是偏慢的。

中信证券预计，未来政府债融资以及财政支出进度将加快，带动基建实物工作量回升。

此外，政治局会议还强调，“要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。”自3月份国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，商务部等多部门相继出台了《推动消费品以旧换新行动方案》、《汽车以旧换新补贴实施细则》。这些政策将对汽车、家电等耐用品消费提供持续的支撑，进一步巩固国内消费需求的回升。

地产：消化存量、优化增量

虽然一季度整体经济实现了较好的增长，但地产行业仍面临较大压力。如何破解地产的难题？

此次政治局会议对此开出了“药方”——“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。”

广发证券认为，这标志着在“三道红线”推动房地产供给端去金融化后，房地产政策过渡到合理支持需求、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段。

自 2021 年下半年以来，随着房地产市场销售的 下行，库存不断增加。截至2024年3月，全国商品房待售面积为7.48亿平米，同比增长15.6%，较2018年末增长了42.8%，已超过 2015-2016 年周期的高点。

中信证券认为，结合当前的实践来看，消化存量房产的可能有三条路径：首先是各地国资平台出资收购一部分现房作为保障性租赁住房，这样既可达成保障性租赁住房的筹措任务，又可以部分化解开发企业的库存风险；其次是搭建平台，适当给予补贴，放开限购等限制措施，降低按揭贷款利率下限，推动全社会以旧换新，通过做需求加法的方式，推动库存减法落地；最后是针对一些明显需求不足的在建未售项目和未开工项目，优化规划条件，置换土地，令供给更能满足需求侧的需要。

当前中国社会的主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，中国人均住房面积、住房条件和质量仍有很大的提升空间。人民群众对优质住房的新期待，这指明了优化增量住房的政策方向。

天风证券测算，未来新增住房需求将以改善需求为主，到2035年改善需求的占比将由目前的55%提升至70%。未来新建商品房的供给需要以容积低、品质高、配套好、设计佳的改善型住房为主。

进一步全面深化改革

此次政治局会议，除了分析研究当前经济形势和经济工作，还决定2024年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议。

从十一届三中全会拉开改革开放的序幕之后，历届三中全会的议题都聚焦于如何深化和推动改革开放，很多重大政策会在三中全会时出台。三中全会通过的决定往往都是中国经济未来一段时期内发展改革的“纲领性文件”，会对经济产生较为长远的影响。

此次政治局会议释放了第二十届三中全会的哪些重磅信号呢？

政治局会议强调，“全党必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。”关于进一步全面深化改革，东吴证券认为，至少涵盖如下三方面的重点方向：

一是科技体制改革。政治局会议提及，“面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须继续把改革推向前进”，可以预见，二十届三中全会有必要通过改革去破除当前科技和产业创新的体制性障碍。 

二是财税体制改革。政治局会议指出，推动“国家治理和社会发展更好相适应，为中国式现代化提供强大动力和制度保障”，鉴于十八届三中全会已经提出“财政是国家治理的基础和重要支柱”的论断，谋划新一轮财税体制改革无疑是题中之义。

三是社会体制改革。政治局会议指出“以促进社会公平正义、增进人 民福祉为出发点和落脚点”。鉴于深化社会体制改革是从根本上保障和改善民生问题的重要途径，这也就涉及到城乡养老保险制度建设、户籍制度改革等方方面面。