主持人：上周萧萧聊到“黑里俏”与“又美又飒”的区别，本周市场似乎在两者之间反复轮动，这两种风格就不能携手同行吗？

海风若雨萧萧：就目前市场资金面情况看，很难做到携手同行，两翼齐飞。2023年上半年，低估值蓝筹与科技成长两个板块其实配合蛮好，我们当时形容过，两者是“步炮结合”战术。中特估带指数，提供火力支援，TMT板块带人气，负责攻山头。上证指数也不过涨了400点，但是市场赚钱效应并不差。今年2月初的时候，我们就探讨过，2024年“漂亮50和要命3000”行情可能再度上演。复盘上半年市场表现，除了2—3月两大风格短暂的蜜月期之外，两种风格就一直是此消彼长的表现。1月中特估拉得起劲，小微盘就出现踩踏，4月初到5月下旬，市场主打资源、出海以及地产金融板块，成长风格就被边缘化。反之，到了5月27日，芯片大基金板块崛起，蓝筹风格又开始普遍走软，并且导致市场重回3000点震荡。时下又到了6月下旬，我认为，市场又要重回蓝筹风格概率较大。

主持人：为什么呢？

海风若雨萧萧：主要与两大因素有关。第一个因素就是，国债收益率的下行趋势。按照历史经验看，国债收益率下行，表示无风险利率下行，货币政策趋于宽松，相当于分母在下行，有利于成长风格表现（国债收益率下行趋势明显的时段如2019年10月—2020年4月，2021年2月—2022年8月等）。但是现在的市场在国债利率下行期，却以抱团高股息等价值型蓝筹股为主，这就不像是在反映货币宽松逻辑，而是在反映经济增长的某种预期、资本回报率低的逻辑。典型例证，如今年上半年，股票型+混合型基金发行才1000亿元，而债券型基金就发了4700亿元，至于M1/M2这些大数据就更不用提了。第二个因素就是，7月就要进入中报季。上半年成长板块的利润表现恐怕也没有多少超预期的可能，至于海外疯炒的英伟达等科技股，基本都处于高处不胜寒的位置，想通过海外映射逻辑重演2023年6—7月那一波算力主题疯涨一倍几乎是不可能的。至于刚兴起的“车路云”主题，其实就是智驾的分支方向，目前看还很难与芯片大基金、AI算力这些主题相提并论。成长风格面临无主题可炒的难题。

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