2024年6月,中国出口(美元计价)3078.5亿美元,同比增长8.6%,高于万得的一致预期;进口(美元计价)2088.1亿美元,同比下降2.3%,低于万得的一致预期。
6月出口表现好于进口主要有三条核心逻辑:一是6月财新PMI和中采PMI延续背离,6月财新制造业PMI为51.8%,较上月上升0.1个百分点,为2021年6月以来最高,中采制造业PMI为49.5%,与上月持平,财新制造业PMI读数高于中采制造业PMI主因统计范围差异,财新统计东部沿海外向型中小企业,中采统计范围更广,也验证出口部门相对较好,中采PMI和财新PMI连续背离也一定程度上指向出口景气度维持高位。
二是由于进口价格指数领先出口,进口价格同比自2024年1月以来持续修复,带动出口改善,对名义出口也起到一定的拉动提升效果。
三是越南与韩国出口也印证6月中国出口的高景气。6月韩国出口金额同比增长5.1%,越南出口金额同比增长12.9%,其主导行业分别对应机电产品和劳动密集型产品两大领域,与中国产业逻辑契合,验证了6月中国出口的高景气度。
分商品来看,机电产品和劳动密集型产品出口势头良好。上半年中国出口机电产品7.14万亿元,增长8.2%,占出口总值的58.9%。其中,自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元,增长10.3%;集成电路5427.4亿元,增长25.6%;汽车3917.6亿元,增长22.2%。上半年出口劳动密集型产品2.07万亿元,增长6.6%,占出口总值的17.1%。
展望下半年,我们认为“产品力”和“渠道力”分别是出口和出海的核心驱动力,“产品力”即“性价比优势”加速生产制造出海,“渠道力”即商业模式有效“复制”加速渠道出海。
从贸易对象结构上看,美国、欧盟、日韩是中国主要贸易对象,占外贸比重30%以上,共建“一带一路”国家的外贸占比接近50%。海外经济体消费K型分化明显,对于G7国家,性价比中的“性”占主要优势,此外商业模式有效“复制”加速渠道出海对出口G7国家也起到支撑;对于新兴市场国家,性价比中的“价”占主要优势。
“产品力”方面,发达经济体消费K型分化明显,中国有望凭借“性价比”优势获益。疫情之后美国大规模的财政刺激加剧了贫富差距,贫富加剧背景下,K型两端的高端消费品和高性价比商品需求积极增长,中国在此过程中有望凭借“性价比”优势获益。得益于中国供应链优势,供应链稳定、安全、可控支撑了农业、汽车等产业链的稳定性。加之新质生产力发展下新型基础设施加速建设,有望对性价比优势提供生产力支撑。
“渠道力”核心在于减少销售环节,经销变直销增厚企业营利。2022年末防控政策放开使得企业出海积极性显著提升,相比生产制造环节的出海,营销渠道的出海更为广泛,通过打通海外直销渠道替代传统的贸易商经销渠道,减少了销售环节,增厚了企业的营收和利润。
雁型模式和大国外交支撑中国对新兴国家贸易出口。中国当前正逐步将劳动密集产业转移到东南亚等国家,逐步实现产业升级以应对发达经济体K型分化中的消费升级,并以性价比优势应对K型分化中的后者消费降级。此外,坚持中国特色大国外交,推动构建人类命运共同体,通过共建“一带一路”倡议和企业“走出去”战略,延伸中间品贸易链条,更好增强国内国际两个市场资源的联动效应,进而带动出口增长。1-6月,中国对共建“一带一路”国家合计进出口10.03万亿元,增长7.2%。其中,出口5.62万亿元,增长8.4%;进口4.41万亿元,增长5.8% 。
(作者为德邦证券研究所所长、首席经济学家)
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