图说

6月份数据显示，财政收支正在进行“再平衡”，公共预算收支矛盾缓解，有利于财政本身稳健性和可持续性。但收入增长偏慢的问题仍值得重视，尤其是非税表现仍强于税收，而主力税种中，仅消费税维持正增长。此外，政府性基金收支矛盾加大，主要因为土地出让收入增速超预期下滑。后续来看，地方财政仍将维持紧平衡，亟待财税体制改革落地，通过消费税分成和征收资源税等形式进行对冲，以降低地方对中央财政转移支付的依赖度。

 ——摘自光大证券宏观经济研究报告

上半年全国一般公共预算收入115913亿元

财政部发布数据显示，上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右；全国一般公共预算支出136571亿元，同比增长2%。上半年，全国政府性基金预算收入19915亿元，同比下降15.3%；全国政府性基金预算支出35599亿元，同比下降17.6%。

招商证券：6月的财政收入结构反映了近期经济景气程度的边际变化。主要税种中除国内消费税外，国内增值税、个人所得税、企业所得税同比增速均明显回落，政府性基金收入也尚未出现企稳迹象。尽管上半年经济增长目标基本达成，但近期外需扩张动能边际放缓的风险增加，加快财政支出进度以提振内需的必要性进一步上升。下半年财政支出端的发力空间较为充足，2023年万亿特别国债有近半数尚未形成支出，新增专项债发行进度不足年初预算的45%，超长期特别国债的发行进度也尚未达到40%，但除了加快发债进度之外，也需更加注重实物工作量的转化情况。下一阶段随着“增加地方自主财力、拓展地方税源”的财政体制改革方案逐步展开，收入端对支出端的约束将有所减弱。考虑到7月份高温天气持续和自然灾害频发，对短期支出节奏形成扰动，财政支出增速或在7月份后逐步回升。

中银证券：静待后续地方政府税源拓展落实。6月财政收支表现整体弱势，公共财政、政府性基金预算收入同比增速下滑，约束财政支出能力；一方面，公共财政预算受国内增值税、企业所得税收入不振影响；另一方面，“弱土地收入”对地方政府性基金预算仍有掣肘，年内财政发力仍需超长期特别国债、地方政府专项债等“杠杆”工具支持。当前地方政府税收收入中，占比较大的国内增值税、企业所得税及个人所得税均为央、地共享税收收入，地方政府收入缺少“优势税种”。2024年7月21日，新华社受权发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，其中提到“拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限”，并着重提及“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”；消费税是我国税收收入中的权重税种，其征收环节由生产端逐步后移，有助于适应我国不同应税消费品行业的不同发展分布状况，在促进产业发展的同时，对地方政府收入形成支持。

国信证券：总体来看，6月财政政策力度指数继续小幅下滑。6月广义支出增速-4.9%，支出进度8.9%，为2019年以来最低值。广义财政收入则降幅扩大至-8.6%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约1.7万亿，远低于前两年同期。6月财政政策力度指数延续回落态势，今年以来财政政策力度指数总体震荡。前瞻来看，一方面下半年仍有过半的存量政策待释放，预计8月、9月将迎来专项债的发行高峰；另一方面在经济承压的背景下，有望出台更多的增量政策托举经济，如年内适度追加赤字或重启PSL、政策性开放性金融工具等。　

1年期和5年期以上LPR均下降10个基点

7月22日，中国人民银行发布公告，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同日，央行授权全国银行间同业拆借中心报出的1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。此外，央行还决定适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品。

海通证券：短端利率降息，意在稳增长。虽然我国长期经济的增长潜力较大，但短期来看，金融、经济数据均偏弱，指向短期经济内生动力有待提振。本轮同时调降7天逆回购利率和1Y/5Y LPR，将有助于降低实体部门融资成本，稳定融资需求。同时，招标方式调整为固定利率，将明显强化7天逆回购利率的政策属性，是货币政策框架调整中的重要一环。MLF的政策利率属性也会随之淡化。而且随着MLF的淡化，过去LPR与MLF挂钩的机制预计也将在引导下逐步调整。本次LPR报价随着7天逆回购利率下调迅速作出相同幅度的调整（而7月15日的MLF利率保持平稳），或已表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。长端利率管理，意在防范风险。央行也宣布自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。加上之前的借入国债卖出操作，预示着政策上也会加强对长端国债利率的管理，防范债市未来调整的风险。

中银证券：本次降息时隔2023年8月已有11个月，较以往有三处不同，一是招标方式由“利率招标”调整为“固定利率、数量招标”，与临时隔夜正、逆回购操作招标方式相同，直接明确了固定利率。在货币政策传导机制改革，数量型转向价格型调控的过程中，进一步确定了7天期逆回购利率的政策利率定位。二是强调“进一步加强逆周期调节”，二季度经济数据出炉后，全年实现“5%”增长目标的诉求较强，稳增长目标权重阶段性抬升。第三个不同在于，今天除了降息公告，对MLF政策也进行了修订，出售中长期债券的机构可减免MLF质押品，为央行借券做准备，进一步传递央行要引导长端利率的信号，继续弱化MLF利率。

往后货币政策的关注点仍然在于新创设工具的使用。7天期逆回购利率与临时隔夜正、逆回购操作配合形成新的利率走廊，利率走廊下限与利率中枢加点较小，对于日内资金利率则形成了较大约束，更便于央行在银行体系流动性淤积时回收流动性。同时下半年央行二级市场国债买卖工具预将逐渐落地，其对于MLF操作有更多优点，其一是调控更为精准，由月度调控升级为不定期调控，其二是价格更合理，MLF对于长端市场利率的锚定效应更深，且成本较高。具体操作上，买卖国债数量或将继续锚定机构需求，以维持短期资金利率稳定。短期流动性管理方面，新的利率走廊启用后，央行能在银行体系流动性淤积时回收流动性。此外，MLF成为中期政策利率以来，相对应的MLF余额逐渐增长。在淡化MLF利率后，预计MLF操作将逐月缩量操作，回收中长期流动性。　

数说

1.9%

财政部数据显示，1—6月，全国国有企业营业总收入408330.1亿元，同比增长1.9%；利润总额22657.8亿元，同比下降0.6%；应交税费30343.7亿元，同比增长2.0%；资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。

5.8% 

国家能源局发布数据显示，6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%。从分产业用电看，第一产业用电量128亿千瓦时，同比增长5.4%；第二产业用电量5304亿千瓦时，同比增长5.5%；第三产业用电量1607亿千瓦时，同比增长7.6%；城乡居民生活用电量1166亿千瓦时，同比增长5.2%。

1.8%

工商银行网站信息显示，自7月25日起，执行最新人民币存款利率：整存整取三个月、半年、一年、二年、三年、五年的利率分别为1.05%、1.25%、1.35%、1.45%、1.75%和1.8%。较2023年12月22日起开始执行的存款利率分别下调了10—20个基点。与此同时，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行网站均已更新最新存款利率，与工商银行最新执行利率一致，并自7月25日起执行。