7月以来，管理层多次提及“资本市场内在稳定性”，政策面释放一系列积极信号，未来稳定资本市场相关政策有望进一步推出。随着未来市场情绪的逐渐改善，市场活跃度逐步回升，叠加2023年下半年低基数的影响，券商板块下半年业绩有望实现边际改善。

从市场行情走势来看，证券行业7月跑赢大市。7月上证综指下跌0.97%，沪深300指数下跌0.57%，同期申万券商指数上涨6.79%，跑赢上证综指7.76个百分点，跑赢沪深300指数7.36个百分点，在31个申万行业指数中位列第2位。

上市券商7月普涨，行业涨幅前5位分别为锦龙股份、国盛金控、天风证券、华创云信、东方证券，分别上涨57.33%、21.25%、16.06%、12.69%、11.84%。行业涨幅后5位分别为方正证券、首创证券、国信证券、中金公司、中国银河，涨幅分别为0.78%、 0.79%、1.73%、2.16%、2.54%。

上市券商7月涨跌幅中位数为7.53%，估值较6月末有所提升。截至8月5日，上市券商PB估值中位数为1.1倍，较6月末上升0.04倍。

成交额下滑估值有所抬升

尽管上市券商7月实现普涨，但细分证券市场要素可知，资本市场稳定性仍有待改善。

从成交额来看，沪深两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。7月两市总成交金额为14.99万亿元，日均成交金额为6517亿元，环比上月下降9%；1-7月两市日均成交金额为8226亿元，较2023年同期下降11%。

从两融余额来看，截至7月末，沪深两市两融余额为14359.14亿元，7月日均两融余额为14525.77亿元，7月两融净增加额为-440亿元，两融规模继续保持下降态势，呈持续回落态势。

从资金面来看，北向资金持续流出。陆股通7月净卖出166.3亿元，6月净卖出444亿元，北向资金连续两个月流出；2024年以来，北向资金净流入219.48亿元。

截至7月末，市场质押股份数量为3485亿股，环比减少 60亿股；质押股份数量占总股本的比例为4.35%，环比减少0.06个百分点；质押股份期 末参考市值为22898亿元，环比下降950亿元。由此可见，股票质押业务规模持续收缩。

在融资方面，股权融资规模环比大幅上升，债券融资规模环比小幅下降。从股权承销来看，7月市场股权融资规模合计241亿元，环比上升66%；1-7月累计股权融资规模为1342亿元，同比下降80%；其中，7月IPO发行6家，募集资金44亿元，环比下降16%；1-7月累计IPO融资规模为251亿元，同比下降88%，再融资发行14家，募集资金196亿元，环比上升114%；1-7月再融资规模为1092 亿元，同比下降76%。

从债券承销来看，7月市场债券发行总规模为66637亿元，环比下降 6%；1-7月市场债券发行总规模为449771亿元，同比上升12%；其中，7月企业债、公司债发行规模分别为45亿元、3837亿元，企业债、公司债发行规模总计3882亿元，环比上升17%；1-7月累计企业债、公司债发行规模为22999亿元，同比下降4%。

7月成立资管产品64只，发行份额17亿份，发行份额环比上升52%；1-7月成立资管产品合计283只，累计发行份额102亿份，较2023年同期下降1%。也就是说，虽然7月资管产品发行规模环比上升，但1-7月累计发行规模有所下降。

市场主要权益指数表现出现分化，固收指数上涨。7月，上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.97%、-0.57%、0.28%，中证全债指数涨跌幅为0.84%。

截至7月末，非货币基金份额16.6万 亿份，环比减少0.08%；其中，股票+混合公募份额为6.1万亿份，环比减少0.13%；债券 型公募份额为9.7万亿份，环比减少0.03%。因此，非货基、股票+混合型基金、债券基金份额环比均小幅下降。 

7月新发股票+混合公募份额为76.67亿份，环比增长16.93%，二季度新发股票+混合公募份额为433.09亿份，环比下降9.18%，2024年二季度赎回比率（总赎回/认申购）为96.05%，较前一季度减少11.28个百分点。

近期券商板块回暖明显，7月上涨6.79%，明显跑赢大盘，PB估值抬升至1.1倍左右。但股基成交额与两融规模均持续下滑，Wind数据统计显示，日均股票成交额下降至6517亿元，环比下降9%。受市场情绪持续回落、转融券业务全面暂停的影响，两融余额下滑至14525.77亿元。

基于此，政策面释放积极信号，稳定资本市场相关政策有望进一步推出。随着未来市场情绪的逐渐改善，市场活跃度逐步回升，叠加2023年下半年低基数的影响，券商板块下半年业绩有望实现边际改善。目前，券商板块估值仍相对较低，建议关注市场环境边际向好及券商板块业绩修复预期下的投资机会。

政策面释放一系列积极信号

值得注意的是，资本市场内在稳定性被提上新高度。7月21日，二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（下称“《决定》”）全文出炉，其中提及资本市场5次，资本市场的制度建设、功能发挥、对外开放以及内在稳定性均为重点。

具体来看，《决定》提及资本市场共五次，且主要集中在“健全推动经济高质量发展体制机制”以及“健全宏观经济治理体系”等章节之中，全文拆解之后，共有10处提法事关资本市场改革：1.完善促进资本市场规范发展基础制度。2.健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。3.支持长期资金入市。4.提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。5.建立增强资本市场内在稳定性长效机制。6.完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。7.完善上市公司分红激励约束机制。8.健全投资者保护机制。9.推动区域性股权市场规则对接、标准统一。10.稳步扩大制度型开放之中，就明确提到了“有序扩大我国资本市场对外开放”。

7月，证监会等相关部门发布了财务、程序化交易、上市辅导、保荐、跨境资金管理、重大资产重组财务顾问业务等方面的工作指引或评价规则，进一步完善资本市场基础制度建设。

此外，市场各方高度关注的长期资金入市、上市公司规范管理（含实控人、分红等）、投资者保护都在本次《决定》中有所提及。

7月29日，证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，明确下一步的重点工作。会议内容包括切实维护市场平稳运行、更大力度服务实体经济回升向好、推动股票发行注册制走深走实、培育高质量上市公司、着力防范化解私募基金、交易场所、债券违约、行业机构等重点领域风险、大力提升监管执法效能。

7月30日召开的政治局会议再次强调需维护资本市场内在稳定性，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心。同时，会议指出需及早储备并适时推出一批增量政策举措，还要求及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，向市场明确释放了积极信号。

自新“国九条”颁布以来，证监会及交易所紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，对发行监管、上市公司监管、退市监管、证券公司监管、交易监管等多方面配套规则进行修订、实施，资本市场“1+N”政策体系加速落地，利于证券行业更加规范、健康发展。7月以来，政策面释放一系列积极信号，管理层多次提及“资本市场内在稳定性”，展望未来，稳定资本市场相关政策有望进一步推出。

根据中央金融工作会议精神，2024年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。在新“国九条”政策的支持下，预计将持续推进市场生态建设，有利于提高上市公司质量，为证券行业发展提供良好的市场环境，促进证券机构高质量发展。

（作者为资深投资人士）