一周财经

7月经济数据的主要特征包括：1）国内需求侧继续维持低位运行，固定资产投资增速回落，低基数下社零增速改善幅度有限，出口增速维持高位起到支撑作用；2）需求侧压力进一步向生产端进行传导，中下游行业工业增加值增速普遍回落，同时部分中下游制造业盈利能力边际承压，产能利用率回升动能不足，制约制造业企业投资的积极性；3）“5·17”地产新政未能带动房地产开发投资增速出现改善，房地产投资仍是主要拖累；4）暑期居民出行热情高涨，但服务、餐饮零售额同比增速均出现边际回落，必选消费维持韧性，但可选消费继续形成拖累，性价比消费特征仍然延续。三季度、四季度若要明显扭转经济偏弱势头仍需更多政策加速落地。具体而言，为了实现5%的经济增长目标：1）财政政策要以更快速度推动落实大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；2）加快专项债券和特别国债的发行与使用，争取在有限的时间里形成实物工作量；3）坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，“促需求”与“去库存”齐头并进。

 ——摘自招商证券宏观经济研究报告

7月份全国规模以上工业增加值同比增长5.1%

国家统计局发布数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。；2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。1—7月份，社会消费品零售总额273726亿元，同比增长3.5%。

国泰君安：从2023年GDP增速节奏来看，尽管同比数据前高后低，但主要受2022年基数扰动，实际动能前低后高。因此，2024年下半年若仍要实现5%左右的增速，需要环比动能明显走强。此背景下下半年经济动能环比回升主要依靠财政资金投向变化带来的乘数扩张。一方面，近几个月广义基建与狭义基建的增速差距加大，表明基建投资越来越难以作为稳增长的抓手。基建投资中公共设施投资等分项表现较弱，侧面说明可投的基建项目越来越少；另一方面，超长期特别国债支持消费品以旧换新所带来的乘数效应可能大于制造业和基建投资。7月出台的3000亿元超长期特别国债用于支持“两新”的政策，其中针对汽车和家电的补贴可能带来总额6000亿元-8000亿元的消费品支出，尽管可能并不能完全算作增量消费，但乘数效应仍然高于制造业和基建投资。

湘财证券：当前我国消费整体修复进度有所放缓，主要由于以餐饮为代表的线下服务业消费增速下降明显，以及汽车消费也出现同比大幅下滑。目前非耐用品消费表现明显优于耐用品消费，可以由收入水平和预期下降后的消费降级现象解释。但我们预计伴随消费品以旧换新政策的推行和落地，未来乡村消费的潜力将进一步扩大。

东吴证券：整体上，7月经济增长景气水平与6月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP增速有望逐步回升。但结构上依然分化，7月“外需好于内需、生产强于消费”的特征仍在延续，而在当前出口对经济拉动出现边际“退坡”的大环境下，下半年内需增长的压力会有所上升，这也意味着政策的“油门”不能松动，稳增长政策仍需进一步发力，包括降准降息、地产收储和化债，财政支持等相关政策有望加快推出。

光大证券：受全国多地高温多雨、国内需求不足、二季度车企集中促销提前消耗需求、前期地产政策边际效用递减等因素影响，7月消费及投资增速均不及预期，经济“供强需弱”的格局明显。向前看，为完成实现全年经济社会发展目标，后续政策发力值得期待，包括专项债发行加速、大规模设备更新项目加快落地、财政支出进度加快、新一轮房地产去库存、货币政策进一步的宽松等。当前美国通胀有序降温，美联储降息窗口逐步临近，也给国内政策利率的进一步下行打开空间。

海通证券：7月，国内需求有待进一步提振，但经济中仍有表现积极的板块。出口的小幅扰动、极端天气影响、地产优化政策的效果减弱，使得生产、服务消费、地产和制造业投资都面临小幅调整的压力。且随着毕业季临近，失业率再度回升，重点地区和人群的就业问题仍需关注。不过我们也注意到，商品消费、电力投资等板块仍表现亮眼，对经济有一定支撑。下一阶段，我们认为政策或将更关注稳增长，适时发力以应对多变的外部环境，加大力度扩大内需、提振信心，促进经济高质量发展。　

7月末M2余额303.31万亿元同比增长6.3%

央行发布数据显示，7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元；社融存量同比增速8.2%，前值8.1%。7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。M2同比增速6.3%，前值6.2%；M1同比增速-6.6%，前值-5%。

海通证券：7月社融增速边际企稳，但主要是政府债的支撑，也有去年同期偏低基数的影响。除了政府债，私人部门的融资需求依然偏弱，不过7月本来就是信贷小月，季节性因素较强，加上金融“挤水分”影响还在延续，数据可比性并不强。但如果将近几个月的社融数据结合起来看，整体依然指向了当前社会有效融资需求还有待提振。近期，像大规模设备更新和消费品以旧换新的政策已经在推进落地，可以期待更多政策的加码。货币政策方面，二季度货政报告指出“外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍然较大”、“国内有效需求不足”，要继续“加强逆周期调节”、“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。我们认为，货币政策仍将保持稳健宽松基调，未来政策利率、房贷利率、包括存款利率均有继续调整空间，同时汇率、利率曲线也都是需要考虑的因素，政策仍会权衡考量。

东莞证券：7月社融同比多增但不及市场预期，人民币信贷对7月社融数据拖累明显，结构上主要靠政府债支撑；信贷整体表现低迷，企业融资需求不足，居民中长期贷款小幅多增，票据融资冲量特征明显；此外，7月M1延续下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差进一步扩大。展望未来，随着7月政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，预计下半年政府专项债发行将迎来高峰，对社融产生较大拉动。目前，经济修复节奏放缓、实体信贷需求不足，从二季度货币政策执行报告来看，政策基调延续宽松，我们预计未来货币政策存在较大发力空间，降准降息可期，有望带动实体融资意愿的回暖，信贷总量或企稳回升。

光大证券：7月份信贷增长弱于市场预期，但随着政策逆周期引导，预计8月份信贷能见到边际改善，但其结构表现更取决于财政扩张的节奏。此外，随着存款脱媒速度放缓，银行间资金利率的波动性可能抬升，需关注央行公开市场操作的指引。对于政策而言，扩大内需的诉求增强，财政发力已经有迹可循，货币政策进一步的宽松也值得期待。偏弱的金融数据公布后，债券利率出现不同程度回调，部分修复了因大行卖出国债导致的利率持续上行。若从经济表现定价，当前并不支持利率走出大级别拐点，但大行潜在的卖盘充当了利率向下突破的强约束，其力量不可忽视。结合金融数据隐含的积极性因素来看，当前依然并不是博弈久期策略的占优时点。

湘财证券：7月新增社融规模低于预期，受实体经济需求偏弱影响，新增信贷规模大幅下降，同时票据融资大幅走高，冲抵信贷特征明显。在此背景下，政府债券成为社融主要支撑项。M1同比连续四个月负增长，反应资金活性较低，货币流通速度较慢。但我们认为伴随下半年增量政策的进一步加码，特别是近期超长期特别国债的发行，叠加设备更新和消费品以旧换新需求的逐步释放，未来总需求有望逐步回升，信贷需求相应提升。社融规模和货币供应量增速将有所上行。　

数说

16.2%

据商务部消息，2024年1-7月，我国对外非金融类直接投资835.5亿美元，同比增长16.2%。其中，我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资179.4亿美元，同比增长7.7%。

5.7%

国家能源局数据显示，7月份，全国全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。第一产业、第二产业、第三产业、居民生活用电量分别同比增长1.5%、5.0%、7.8%和5.9%。

7802亿美元

美东时间8月15日，美国财政部公布了2024年6月的国际资本流动报告（TIC)，其中显示，中国6月增持美国国债119亿美元（约合人民币854亿元），总持仓增至7802亿美元。

4.74%

环球银行金融电信协会（Swift）8月22日发布的人民币月度报告和数据统计显示，今年7月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第四大最活跃货币的位置，占比4.74%。