本周，内地公募基金2024年四季报披露落幕，主动权益类基金新一季调仓思路完整浮出水面，尤其权益明星们对重仓股的运筹帷幄让业内和投资者关注，提供了一种牛市的建仓思路。

1月21日晚间，富国基金常青树基金经理朱少醒的唯一在管基金——富国天惠精选发布了基金四季报。根据该基金最新四季报，贵州茅台、美的集团、宁波银行、春风动力、宁德时代、立讯精密、瑞丰新材、春秋航空、杰瑞股份、国瓷材料成为当季该组合的十大重仓股。对比上一季的重仓股名单，杰瑞股份、国瓷材料是四季度新重仓的公司。

在基金的季报总结中，朱少醒表示：“未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好企业基因，公司治理结构完善、管理优秀的企业。”

1月22日零点，张坤所管全部基金披露了四季报，截至2024年12月31日，他的4只基金总规模约为590亿元。他表示：“虽然组合净值今年微涨，但我们认为，这个涨幅依然落后于其内在价值的提升幅度。在管理基金的12年多的时间里，有几个时点，例如2014年初和2024年底等，绝对估值都是很低的水平。如果进一步考虑无风险利率水平，2024年底的30年国债收益率只有2014年初的不到一半，两者对比，显然2024年底的估值更有吸引力。”

张坤强调：“对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者感知的风险和实际的风险通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。“

朱少醒加仓美的集团

宁波银行从第五位升至第三位

根据天天基金网显示，最新朱少醒的累计任职时间已经超过了19年，他的唯一在管基金最新规模已经达到256.59亿元，较三季度末时略微缩水，同时在管基金最佳任期回报约为1446.45%。本刊用Wind统计现任主动权益基金经理在同一公司管理产品时长，截至目前在任的基金经理中，排在前五位的分别是杨建华、魏东、朱少醒、杨谷、周蔚文，其中知名度最大和市场影响力最大的老将，当仁不让就是朱少醒。

而一路追随朱少醒不离不弃的投资者早已赚得盆满钵盈，从最新的基金四季报来看，他对两家公司进行了调仓，其中，杰瑞股份与国瓷材料为此次新进个股，不过它们也是此前前十中的老面孔；另一方面，蓝晓科技与亿联网络退出前十大重仓股行列。

再从增持和减持的公司来看，他对美的集团、宁波银行、宁德时代进行了增持，但是对春风动力、立讯精密、瑞丰新材、春秋航空进行了减持。值得深思的是对昔日“股王”贵州茅台的态度，从2023年第二季度以后就开始逐季减持，不过第四季度则维持持股数不变，同时仍然牢牢占据头号重仓股的位置。

他在基金四季报中分析：“四季度的一系列宏观政策传递了明确的转向信息。市场的信心在极低的基础上短期内得以显著修复。这些政策发挥积极作用势必需要经历较长一段时间，我们对此保持足够的耐心。但如果把视野放长远，我们相信积极的因素终将发挥作用。经过快速修复后的A股市场整体估值依然处于长周期中有吸引力的位置，当下权益资产处在很好的风险收益区间。”

或许也是基于对基本面的信心，朱少醒在四季度依然保持了高仓位运作，只是将股票仓位从三季度末的94.13%微降至四季度末的94.05%。朱少醒强调：“放在更长的时间维度，我们相信当下所面临的重重困境终将找到出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平是合适的。“

表1：富国天惠精选成长四季度末十大重仓股一览

数据来源：Wind

张坤四季度增持阿里巴巴-W

新进重仓携程、分众传媒、阿斯麦

与其他顶流公募基金经理区别的是，张坤如今所管的产品中有半数已经是QDII基金了，成为同行中较为少有的“双栖明星“。从2024年全年的成绩表现来看，截至12月31日收盘，全部的4只均录得正收益，其中表现最好的是易方达优质企业三年持有，2024年全年的净值增长率约为3.82%，最新披露的四季报曝光了张坤岁末年初的调仓动向。

首先看四只基金的股票仓位，整体上继续维持了上一季度的高仓位运作，全部四只产品的股票仓位均在94%一线，接近契约规定的上限：四季度末易方达蓝筹精选的股票仓位为94.07%；易方达优质企业三年的股票仓位为94.08%；易方达亚洲精选股票的股票仓位为94%；易方达优质精选混合的股票仓位为94.14%，从这一侧面也体现了张坤在投资上的自信。

其次看他在四季度的调仓，本文重点以规模最大的易方达蓝筹精选为例分析，对比四季报和三季报的十大重仓股，本刊发现持仓的完全是上一季的老面孔，思路还是在占据压倒性优势的白酒股之外，辅之以港股中的几大互联网龙头。但从进一步的调仓来看，张坤对港股中的龙头公司态度分化：一方面，12月31日时前四大重仓的占比超过9%，其中头两号重仓是腾讯和阿里巴巴-W,特别是腾讯时隔一个季度后重返组合的头把金交椅。

但另一方面，相比上一季度，张坤则是减持了中国海洋石油和美团-W。对此，张坤强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

他进一步解释：“现在，我们能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。不少公司也展现出增加回报股东的能力和意愿，而且有望成为中长期的承诺，这无疑为长期投资者提供了坚实的基础回报。长期投资者可以在不新增投资的情况下，随着时间推移不断增加（通过公司回购直接实现或者分红再投资间接实现）持有的优质公司的股权比例。”

对比来分析他管理的QDII基金易方达优质精选，四季度在组合中新出现的两张面孔是携程和分众传媒，叠加上一季度出现的华住集团，说明了张坤在选股上思路日趋发散：其中携程入选说明旅游签证便利化带来的国际旅客潮现象也受到他的关注，而分众传媒的入选说明经济的逐步修复也使他开始关注消费品广告行业的复苏机会。

总结来看，阿里巴巴-W为易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有四季度唯一增持个股，携程、分众传媒新进易方达优质精选持仓前十，此外阿斯麦重回易方达亚洲精选持仓前十大重仓股行列。

表2：易方达蓝筹精选四季度末十大重仓股一览 

数据来源：Wind

新科“公募状元”雷志勇

四季度新进重仓生益电子、水晶光电

谈完了明星基金经理朱少醒和张坤，最后要谈到的是2024年业绩优异的基金经理们的四季报，尤其是新科公募状元雷志勇，他究竟是靠哪些公司成功实现年度夺冠的呢？最新披露的“冠军基”大摩数字经济四季报给出了答案。

从该基金的四季报来看，对比上一季度的三季报重仓股，我们可以发现雷志勇思路变化的端倪。作为一只主题类基金，本刊发现其中有两个席位发生了变更，新进的重仓股包括了生益电子和水晶光电，而被替换掉的两家公司是工业富联和天孚通信。

从12月31日组合的近三月表现分析，十大重仓股的表现可谓冰火两重天：一方面是龙头公司中际旭创、沪电股份、新易盛出现了幅度不一的回调；另一方面在其余的7大重仓股中，其中有6只出现了至少16%的上涨。

某种程度上来看，雷志勇对于“高位股”的减持拿捏得正好，最为典型的例子就是公认的算力龙头之一天孚通信，四季度其股价回调下跌大约为9%；对比来看另一只退出组合的工业富联，在三季度股价回调大约8%后，去年四季度进一步下跌，大约为14.65%。

不过，他对于中际旭创则是青睐有加，该股蝉联了组合的第一大重仓股，雷志勇当季加仓该股，具体的持股数从上一季末的94.20万股增至年底的176.56万股。此外在前三大重仓股中，另两只公认的赛道龙头新易盛和沪电股份，也得到了雷志勇幅度不一的加仓。

另外值得一提的是，该基金的股票仓位几乎“恒定”，三季度末时是82.25%，四季度末时是82.86%。同时，由于业绩优异刺激了基金规模，四季报显示当季净申购导致规模快速膨胀，四季度末已经达到了33.79亿元。

而在基金四季报总结中，雷志勇言简意赅的总结：“本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的TMT仓位较高，四季度上述板块受市场风险偏好提振表现较好，基金净值上涨并跑赢业绩比较基准。”

“展望2025年，从对产业的跟踪来看，IT基础设施尤其是智算受益于全球AI投资持续投入拉动景气度有望维持向好；同时AI云端算力和大模型能力的不断增强则为AI应用如端侧AI等场景创新打下基础——本基金看好智算基础设施以及AI应用在未来的投资机会，将在上述方向继续挖掘质地和股价匹配的公司，力争实现基金资产的增值。”雷志勇进一步强调。

表3: 大摩数字经济四季度末十大重仓股一览

数据来源：Wind

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）