陕国投A定增38亿元将有效提升资本充足水平，夯实业务战略转型的资本基础。

陕国投A继2018年配股、2022年定增后，近期再次公告拟定增募资38亿元。公司公告显示，有些信托项目出现延期，迫切需要加快业务和产品转型，而定增将增厚资本金、加强服务实体经济的能力。另外,陕国投A股价长期“破净”，其分红前景、大股东旗下非上市金融企业的注入前景等市值管理要素，也受到中小股东的关注和期待。

陕国投A拟定增募资38亿元

董秘办：定增价参考每股净资产价格

在监管层鼓励上市公司补充资本和加速并购重组的背景下，近期上市公司再融资显著加速，大额募资案例频频出现，陕国投A定增就是其中之一。

今年3月初，陕国投A发布公告称，为持续提升公司风险抵御能力、促进业务平稳健康发展，公司需要合理利用外源性融资工具补充资本金，拟定增募资不超过38亿元、增发数量不超过15.34亿股。公告称，定增募资完成后，公司将有能力进一步扩大业务规模。

按照公告披露的募资规模和增发数量计算，则本次增发价约为2.47元/股—2.48元/股。当前陕国投A的股价是3.43元（3月7日股价），增发价相较股价折价了27%。公开信息显示，陕国投A截至2024年9月末的每股净资产是3.41元，当前陕国投A的每股PB大约是1倍。

为什么增发数量确定为15.34亿股？根据增发预案公告，“本次发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%”，而陕国投A的总股本是51.14亿股，30%即是15.34亿股。换言之，公司此次增发股份数量有望达到增发规模的上限。较多的增发数量以及较大幅度的增发价折扣，在中小投资者中引发了讨论，投资者互动平台、股吧、雪球等社区，多位中小投资者表达了不同意见。

公开信息显示，陕国投A近些年多次增发募资，其中2018年通过向全部投资者公开配股，每10股配3股，募资22.7亿元，配股价为2.6元，此次配股的最终实施时间是2018年7月。Wind显示,陕国投A截至2018年6月末的每股净资产是2.594元，配股价略高于每股净资产。如今的定增仅限35位符合资质的特定投资者（可能包括第一大股东陕西煤业化工集团、关联方陕西交控资产管理公司等其他大股东），有些中小投资者担忧可能面临摊薄每股净资产和每股收益。

对此，本刊以投资者身份致电陕国投A董秘办，有员工表示：上述“2.48元/股”的定增价仅是股民们的估算，公司最终的定增价将不会低于每股净资产。“按照交易所的规则，定增价将从每股净资产、前20个交易日股价均价的80%，选择两个数值中的较高者为实际定增价。由于我们公司股价较低，因此制定定增价将参考较高的每股净资产价格。”

2018年以来三次再融资

募资高于净利润和分红总和

陕国投A的估值长期低于净资产，经过2024年9月以来的反弹，最新PB值为0.9958倍。今年3月，有投资者通过互动平台提问“为什么频繁再融资，股价却常年跌破净资产？”对此，陕国投A回复：公司管理层高度重视公司股价变动和市值情况，“公司将多措并举传递和提升公司价值……确保国有金融资产保值增值，为投资者持续创造价值。”

Wind显示，陕国投A再融资比较频繁，2018年以来实施过一次定增（募资35.2亿元）、一次配股（募资22.7亿元），若加上本次38亿元定增，再融资总额将达96亿元。2018年—2024年前三季度，陕国投A的归母净利润总和是51.7亿元，而同期现金分红总额是9.3亿元，显著低于再融资的募资规模。体现在二级市场方面，陕国投A近些年估值有所下滑，2022年末、2023年末、2024年末的PB（MRQ）从1.22倍降至1倍。

大股东持股长安银行、开源证券

中小股东期待注入前景

对于陕国投A未来的发展转型和市值管理措施，不少投资者表达了较多期待。比如今年2月18日，有投资者通过互动平台建议：“大股东（陕西煤业化工集团）旗下非银金融资产众多，一直没有整合，管理效率低，同业竞争，并不符合当今国营资产运营大趋势，业外央企都重新整合并做大做优，贵公司是否也可考虑重新整合，脱胎换骨，再创辉煌?”对此，陕国投A表示如有并购重组事项，将依规披露。

企查查数据显示，陕西煤业化工集团持有长安银行22.6%的股权，长安银行尚未上市；陕西煤业化工集团还是开源证券的控股股东，持股比例58.8%。开源证券2023年曾申报主板IPO并收到交易所的反馈意见，但在当前IPO发行量显著减少的大背景下，开源证券上市迄今没有进一步进展。此前曾有投资者提出疑问，“贵司第一大股东陕西煤业化工集团，同为开源证券与陕国投控股股东，对于同属于大金融的两家公司，如何整合资源、做强做大？”

对此，陕国投A方面回复将在业务上加强合作，“未来我司与开源证券将发挥优势互补作用，积极探索合作领域。”未就并购重组事宜做出明确表态。

部分信托项目延期

投资者关注兑付进展

作为一家信托公司，近几年一些投向地产、城投的信托计划出现了兑付延期情况。陕国投A也面临了一定的兑付压力，有的信托项目兑付出现延期。比如今年2月20日，投资者互动平台显示，有投资者提问：“西安曲江信托项目兑付不了，为啥也不发啥公告和违约以后的解决办法？”对此，陕国投A方面回复：信托产品为私募产品，建议咨询产品热线电话。

公开报道显示，陕国投A曾发行融资方为西安曲江大明宫投资（集团）有限公司的信托产品。大明宫投资集团的控股股东是西安曲江文化控股有限公司。企查查显示，曲江文化控股于2023年5月，把控股子公司西安曲江城市建设发展有限公司的3亿股股权质押给陕国投。企查查显示，曲江文化控股由于债务压力，2023年以来被多家债权人起诉和申请冻结资产。

另据媒体报道，陕国投信托发行的华夏幸福“永续信托”产品，2021年到期后延期兑付，融资方是华夏幸福的子公司九通基业投资有限公司。对此，曾有投资者通过互动平台向陕国投A方面提问：“涉及华夏幸福的‘陕国投·九通基业永续债投资集合资金信托计划’出现逾期，进展如何？”

不过，随着特别国债发行、中央支持城投化债等效果的显现，上述信托计划有望加速解决。比如，曲江文化控股2024年12月以来多次公告显示，包括五矿信托在内的多只信托项目的剩余全部本金均已结清、或与债权人达成和解，涉及的诉讼债务也都结清，质押股份已解除冻结。

陕国投A在此次定增公告中也坦言：“在国民经济结构性调整、信用风险暴露不确定性增加的背景下，增强资本实力抵御外部风险是信托公司的必然选择。”这也是公司本次计划定增募资38亿元的主要目的，即增强资本缓冲能力、提升流动性管理能力，最终增强公司抵御风险的韧性和可持续发展能力。　

（本文已刊于03月15日出版的《证券市场周刊》，原标题为《陕国投A拟定增38亿元，增强公司盈利能力及核心竞争力》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）