华安证券近两期财报业绩表现出色。有投资人建议其与国元证券合并做大做强。

在华安证券实现业绩同比大涨的同时，其和大股东及关联方的关联交易受到了投资人审视，多项与大股东及关联方相关的关联交易议案在股东大会上遭到反对。华安证券规模相对较小，业务发展并不均衡，同时其与同属安徽省国资委旗下的另一家券商也存在同业竞争，也因此有投资人建议公司“合并省内及中部券商，做大做强，回报股东！” 

华安证券净利润大涨

利润留存率上升

在经济回暖且资本市场持续活跃下，华安证券近两期财报均表现出色。其中，2024年年报显示，公司2024年实现营收45.43亿元，同比增长24.4%；归母净利润14.86亿元，同比增长16.56%；扣非归母净利润为14.78亿元，同比增长19.25%。2025年一季报显示，公司今年一季度实现营收14.31亿元，同比增长72.02%；归母净利润5.25亿元，同比增长87.79%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长87.31%。

和其他多数券商业绩增长原因类似，华安证券业绩的大幅增长离不开投资收益的推动。2024年年报显示，华安证券资管业务和经纪业务收入在报告期内分别同比增长了7.54%和28.12%。相比之下，其投行业务收入有所下滑，营收仅有9235万元，同比下滑了18.84%，是2019年以来投行业务收入表现最差的一年。Wind显示，华安证券2023-2024年无一单IPO项目上市。

年报还披露，华安证券2024年的利息净收入为2.75亿元，同比减少了34.92%。分析原因，一方面是股权质押、转融通等业务因市场和政策因素出现萎缩，另一方面因加大债券发行融资力度，比如2024年11月后发行了40亿元总额的次级债，导致华安证券的短融和次级债利息支出显著增长，加大了财务成本。

在华安证券业绩大增的同时，其分红率却有所下降。据华安证券年报披露，其2024年年度利润分配方案为派发现金股利总计4.68亿元，金额与2023年度的4.7亿元派息基本齐平，收益留存率从2023年的63.1%提升到2024年的68.5%，收益留存率达到上市以来新高，这意味着其股利支付率降至上市以来的新低。

华安证券为何在业绩提升的基础上下调了分红比率？通过邮件向公司方面进行咨询，截至本文发稿未获回复。

公开信息还显示，2024年12月底，据相关部门公告称，华安证券前董事长李工被查。李工曾在华安证券担任高层十多年，期间实现了华安证券上市的重大成就，打造了如今安徽券商上市“双雄”的格局。

表1  华安证券上市以来的分红情况

数据来源：Wind

有投资人在股东大会上投出反对票

5月6日，华安证券召开了2024年年度股东大会，审议2024年年报、董事会工作报告、关联交易、利润分配方案并投票表决。投票结果显示，华安证券和大股东及关联方的关联交易引发争议较多。

华安证券公告显示，在华安证券与安徽国资运营控股集团有限公司、皖能股份有限公司（000543.SZ）、安徽省能源集团有限公司、安徽交控资本投资管理有限公司关联交易四项议案中，股东反对票比例超过10.8%。

公开信息显示，皖能电力是华安证券的第四大股东，交控资本、能源集团分别是第五大、第七大股东，均为华安证券大股东安徽省国资运营控股集团（简称“国控集团”）的一致行动人。年报显示，上述股东曾在2020年对华安证券承诺，“直接或间接控制的企业尽量避免与公司及其控股、参股公司之间产生关联交易事项”，且承诺有效期为长期有效。

公开信息显示，国控集团是安徽省国资委旗下公司。安徽省国资委旗下还有另一家上市券商国元证券。国元证券、华安证券实控人均为安徽省国资委。公开信息显示，国元证券现有105个证券营业部，其中有38家位于安徽省内。华安证券旗下的120多家营业部中有67家位于安徽省内。两家券商均深耕安徽市场，构成同业竞争关系。

投资者期待国元证券、华安证券合并

对于同是安徽省国资委旗下的华安证券和国元证券来说，整合是有助于弥补各自短板的。比如在信用业务上，年报显示，截至2024年末，华安证券合并报表的两融业务余额为9.5亿元，而国元证券母公司口径的两融业务账面价值余额达209.6亿元。对此，有投资者提出建议，两家券商实控人一致，“为何（合并）反而不见行动？合并省内及中部券商，做大做强，回报股东！”

值得一提的是，今年1月，安徽省政府办公厅发布了《关于支持企业开展并购重组的指导意见》，明确提出“支持企业通过并购重组扩大市场份额，提升规模效应，增强企业核心竞争力和产业链生态主导力。”这一政策的发布，为两家券商的合并重组可能提供了有利条件。

目前来看，两家券商均处于行业中游，合并显然有助于提升规模和行业内排名。Wind显示，国元证券、华安证券2024年营收分别处在A股券商的第21位、第29位。若能够合并，则两家券商的营收之和达到124亿元，排名将超过兴业证券、东方财富等券商，跃升A股券商前15名，成为江苏安徽等华东地区（不含上海券商）仅次于华泰证券的大型券商。

当然，两家券商也存在一些合并难点。比如在公募牌照上，国元证券是长盛基金的大股东，持股比例41%；华安证券是华富基金的大股东，持股比例49%。按照证监会2022年《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》的要求，公募基金大股东的持股上限是“一参一控”。如何协调好长盛基金、华富基金的股权关系目前来看还是个难题。

对于投资人的建议，国元证券、华安证券均回复，如有合并事项将及时披露。

华安投行股权承销保荐业务量下滑

业务互补前景广阔

华安证券在投行业务上和国元证券还存在较大的差距。资料显示，2023年以来，华安证券投行股权部门仅有三单业务落地，分别是两单定增承销保荐业务和一单恒鑫生活IPO业务。

相比之下，国元证券的投行业务相对更为出色。Wind显示，2023年以来，国元证券有11单业务落地，覆盖IPO、定增和可转债，特别是2024年以来IPO发行相对较少的背景下，国元证券有科拜尔、红四方、黄山谷捷三单业务成功IPO上市；另外，国元证券保荐的国盾量子定增募资规模高达17.8亿元，承销保荐费用达2325万元。

对比2023年以来的IPO募资规模，Wind显示国元证券、华安证券分别排33位、38位；近两年再融资比IPO相对更活跃，2023年以来的定增募资规模方面，国元证券、华安证券分别排14位、43位。而且随着近两年IPO项目显著减少，券商均面临投行业务量不足、客户减少、竞争趋于激烈的压力，合并将显著减少国元证券、华安证券这两家省内券商间的竞争。

留存的中国证券业协会数据显示，华安证券在2024年5月时保代有49人，现在最新数据为47人，保代数量不到国元证券的1/3。

相比之下，资管业务是华安证券的一大优势，而且2024年实现了资管业务独立发展。公开信息显示，华安证券2024年1月发起成立了华安证券资产管理有限公司，2024年7月正式开业，以丰富产品谱系、强“固收+”产品发行力度、开拓商业银行代销渠道、深化与机构客户尤其是保险资金的合作为重点，全年资管业务实现手续费及佣金收入约5.5亿元，同比增长约12.7%。

表2  华安证券、国元证券2022年以来业绩情况

数据来源：Wind

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）