2025年，A股结构性机会凸显，8月更是时隔十年首度站上3800点，含权类资产价值随之提升。在宏观经济短期下行风险可控、中期有望逐步修复的展望下，市场对于权益类资产的关注度明显上升，能够动态适应环境变化的“固收+”策略，作为长期资产配置的“基本盘”优势也与日俱增。

不争锋芒，但求“细水长流”

对于投资者而言，“市场回暖”与“赚钱效应”之间并非天然画等号。近期虽有不少板块表现亮眼，结构性机会频现，但市场波动加剧、热点切换迅速的特点，让许多投资者难以跟上节奏。在这样的市场环境中，“追求确定性”成为投资决策的关键词，而低波“固收+”策略或正是契合这一需求的优选——它通过严格的风险控制体系把控回撤，以固定收益资产奠定稳健风格基础，同时适度配置可转债、股票等具备更高收益潜力的资产，在“守得住”的前提下力争“赚得多”，或完美匹配当下投资者对“攻守平衡”的投资目标。

以工银四季收益债券（A类：164808，C类：016901）为例，该基金成立于2011年2月10日，属于混合债券型一级债基，采用“纯债+可转债”策略进行投资。其资产配置有明确比例要求，债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于80%，股票等权益类资产占基金资产的比例不超过20%，在有效控制风险的前提下，致力于提升基金整体收益水平。从收益表现来看，托管行复核数据显示，截至2025年6月30日，工银四季收益债券A近一年收益率为4.15%，超越业绩比较基准收益率的2.87%；自2014年转型以来，累计收益率高达91.53%，不仅远超同期业绩比较基准的60.59%，也超越了沪深300的77.90%。

作为一款“绝对收益型”的一级债基，工银四季收益债券二季度通过精细化资产配置与动态择时操作，延续了震荡市下“减震体验佳、收益性价比突出”的核心优势。具体而言，在信用债配置方面，以国有、股份制大行的“二永债”（商业银行次级债券）为核心持仓，充分借助其流动性好、信用风险可控的优势，力争为组合构建稳健基石。2025年二季度，工银四季收益债券逐步拉长组合久期，并适度提高杠杆水平。在转债增强策略上，通过动态择时调整仓位，当转债资产价格走高时，适时下调转债仓位，力争实现风险与收益的动态平衡。

从历史数据来看，工银四季收益债券A自成立以来，有12个完整年度均保持正收益，特别是2018年以来已连续7年获得正收益，充分验证了其穿越周期的能力。凭借出色的业绩表现和稳健的投资风格，工银四季收益债券A荣获国泰海通三年期、五年期、十年期五星评级，彰显了权威机构对其长期运作的认可。（评级来源：国泰海通证券，截至2025年6月30日）

“长青密码”：策略穿透周期

工银四季收益债券的出色表现，离不开其背后的灵魂人物——基金经理何秀红。作为工银瑞信基金的首席固收投资总监，她拥有18年证券从业经验、14年公募管理经验，是业内少数横跨债券、可转债、权益领域的绩优老将，且自该基金成立起便任职至今，稳定性在业内较为罕见。该基金的亮眼业绩，正源于她的长期专注：擅长通过宏观经济判断把握大类资产配置机会，在大消费、大金融股票及信用债配置上能力突出。从2024年12月24日起，黄杨荔加入管理团队，托管行复核数据显示，截至2025年6月30日，由她管理的工银新得利混合过去一年收益率13.03%，跑赢基准收益率5.08个百分点，实力不俗。

在管理工银四季收益债券的过程中，基金经理始终以“追求绝对回报”为核心：通过大类资产配置、久期与杠杆调整获取贝塔收益，同时精选个券力争阿尔法收益。据基金定期报告显示，截至2025年二季度末，该基金股票仓位仅 0.70%，可转债持仓14.01%，属典型一级债基。

作为基金的安全垫，纯债部分主要以金融债、信用债为主，2019年前侧重信用债，2020年后逐步提升金融债占比——从2019年的14.25%、2020年的21.12%，增至2025年二季度末的59.07%。金融债的高流动性特征，一定程度上有利于保持收益稳定性，又可灵活应对市场波动。

在收益增强部分，工银四季收益债券主要通过可转债进行“温和”增强。自2021年起至2024年末，转债仓位大多维持在15%-20%的区间，同时通过波段操作，积极把握低价、低溢价率个券的投资机会。截至2025年二季度末，该基金持有的可转债个券数量达60只。从行业分布情况来看，持仓主要集中在银行、电力设备、电子、基础化工等行业，其中前三大行业的集中度（CR3）超过50%。就转债风格而言，持仓比例较高的主要是债性转债和估值偏低的平衡型转债。整体而言，该基金的转债投资相对分散，基金经理会根据市场变化灵活进行择时操作，以此获取超额收益。

何秀红管理时间较长的另一只二级债基——工银产业债券，也延续了其稳健风格，可以视为在工银四季收益债券的基础上力争进一步通过股票配置增强收益。截至2025年二季度末，工银产业债券A股票仓位为12.38%，2025 年上半年收益率1.21%。从过往季报看，其股票持仓高度分散，截至2025年二季度末，前十大重仓股占比仅5.22%，且以白马股为主。可见无论一级债基还是二级债基，何秀红的“稳健内核”始终未变。

当下市场瞬息万变，对于风险偏好较低，又不想错失权益机会的保守型投资者来说，低波“固收+”或是资产配置的较优选择。作为业内领先的基金公司，工银瑞信基金在固收领域布局广泛，旗下“固收+”类产品涵盖了低波、中波、高弹性三大类，全方位满足不同投资者的多元化需求。在工银瑞信基金“固收+”的多元矩阵里，无论你想追求稳健收益，还是愿意承担一定风险以获取更高回报，或总有一款能在不确定的市场中，为你守住那份相对的确定性。

数据说明：

1、工银四季收益债券A成立于2011年02月10日，该基金2012-2024年各年度净值增长率分别为13.02%、3.25%、0.55%、12.10%、1.05%、-0.50%、7.41%、6.19%、3.66%、7.01%、1.08%、3.17%、5.36%，同期业绩比较基准收益率分别为6.42%、6.05%、6.07%、5.80%、4.55%、4.55%、5.38%、4.87%、3.22%、4.22%、2.59%、4.36%、4.34%；基金净值増长率及基准收益率来自基金各定期报告，截至2025.06.30。

2、工银新得利混合成立于2017年03月23日，该基金2020-2024年度净值增长率分别为11.43%、2.80%、-3.20%、-7.09%、9.45%，同期业绩比较基准收益率分别为10.33%、2.25%、-4.50%、-0.17%、10.21%；基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告或托管行复核，截至2025.06.30。

3、工银产业债券A成立于2013年03月29日，该基金2020-2024年度净值增长率分别为9.85%、4.92%、-2.74%、0.65%、6.62%，同期业绩比较基准收益率分别为3.75%、3.75%、3.75%、3.75%、3.75%；基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告或托管行复核，截至2025.06.30。

风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银四季收益债券为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于混合型基金，高于货币市场基金；在债券型基金产品中，本基金主要投资于公司债、企业债、短期融资券、商业银行金融债与次级债、企业资产支持证券、可转换债券（含分离交易的可转换债券）等企业机构发行的债券，其长期平均风险程度和预期收益率高于普通债券型基金。工银新得利混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。工银产业债券为为债券型基金，预期收益和风险水平高于货币市场基金，低于混合型基金与股票型基金；因为本基金可以配置二级市场股票，所以预期收益和风险水平高于投资范围不含二级市场股票的债券型基金。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。（CIS）