9月A股主要指数呈现震荡上行，当月沪指微涨0.64%；深证成指上涨6.54%；创业板指上涨12.04%；科创50指数上涨11.48%。具体来看，当月市场波动的原因主要有以下几个方面：一是市场风格出现较为明显分化，其中成长、周期板块表现较好；而其他风格类型均下跌，其中金融风格跌幅较为明显，金融权重调整是导致市场震荡的原因之一。二是9月市场成交量呈现前高后低，对市场支撑有所减弱，尤其是月末临近节假日，市场买方力量有所降低，对市场的影响较为明显。三是市场在前期连续上涨的基础上，部分板块积累了一定的获利盘，短线资金选择兑现，或一些资金存在调仓，导致市场波动。四是贸易摩擦或地缘冲突衍生因素给市场带来负面影响，尽管贸易摩擦剧烈程度较前期有明显下行，但在特定领域仍受到美国关税政策不确定性影响，并且贸易摩擦在不同经济体之间边际有所上升。五是突发利空或事件落地引发短期获利兑现扰动市场。不过9月市场整体存在较多机会，风险偏好总体较高，且月末市场显著回升。行业板块方面，当月申万31个行业指数中，共13个行业指数呈现上涨，其中，电力设备、有色金属涨幅居前，而同期国防军工、银行等板块则呈现不同程度下跌。

一、10月市场中枢有望再上台阶

多数机构认为10月市场中枢有望再上台阶。有机构指出，首先，经历前期震荡波动带来的消化、整固后，当前已有很多板块拥挤度回落至中等或偏低的位置，市场整体拥挤度压力已显著缓解，为新一轮上行蓄势。其次，随着10月进入三季报交易窗口，有望带动市场聚焦景气线索、凝聚新的共识，成为市场“破局”的重要抓手。此外，参考历史经验，国庆节后本身也是市场风险偏好抬升的传统躁动窗口，今年重磅会议密集催化下将更加具备抬升的锚点。

招商证券方面表示，展望10月，市场将会继续延续9月的趋势，保持震荡上行且低斜率的走势。目前市场处在牛市第二阶段的判断没有发生变化，增量资金持续流入的态势没有发生变化，而指数上行速度放缓后，增量资金更加平稳，是驱动市场稳健上行的关键力量。公募私募融资余额均呈现净流入的态势，也使得市场风格更加均衡。10月下旬将会召开四中全会，四中全会将提出的十五五规划，成为市场预期和交易的重要方向。重要规划的提出也使得市场风险偏好在10月有望维持高位。而十月将会进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基本面强化市场信心。因此总体来看市场上行趋势的概率较大。四中全会和三季报成为10月的关键看点，无论是从政策预期、增量资金正反馈机制还是业绩表现，以AI算力及应用、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变等为代表的八大赛道依然是当前的重点；除此之外，十五五规划对于“反内卷”可能的政策安排以及相关板块业绩的困境反转，使得十月“反内卷”相关方向值得重点关注。

不过同时亦有部分券商持相对谨慎态度，如中泰证券在研究报告中指出，当前A股位置不低，短期视角下仍将延续震荡。一方面，A股风险补偿偏低。以10Y国债收益率为基准，当前沪深300的风险溢价为5.19%，位于2023年以来的1%分位值，接近924行情期间的最低点5.02%，风险溢价继续向下的空间较为有限。另一方面，极端高估值个股比例较24年同期已接近翻倍，当前A股大于100倍PE个股占比已达16.6%，而2024年/2023年该值为8.7%/9.1%。板块方面，当前科技仍为市场主线，且具备结构性的盈利亮点，叠加政策红利覆盖，科技类资产底部仍然牢固；但拥挤度已达高位，万得科技大类指数成交额占全A比例最新值达46.4%，位于自2023年至今的93.3%分位值；临近三季度末，三季报业绩关注度或逐渐抬升，可锚定科技大类中前期滞涨的盈利上修股进行高低切换。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧

二、行业板块热点前瞻

行业配置方面，2025年10月部分机构看好政策稳增长的电力设备板块及具有较高景气度的国防军工板块。

政策稳增长的电力设备板块

近期，风电方面，宁夏华电海原“以大代小”100万千瓦风电项目在中卫市海原县曹洼乡举行开工仪式，全面进入建设阶段。宁夏华电海原“以大代小”100万千瓦风电项目投资总额49亿，项目分为30万千瓦等容项目和70万千瓦增容项目。等容30万千瓦风电项目拆除原风电项目198台1.5兆瓦风力发电机组，更新41台大容量风力发电机组，接入原投运的110kV升压站；增容70万千瓦风电项目将建设112台6.25兆瓦风力发电机组，同步建设3座110千伏升压站和1座330千伏升压站，接入固原市六盘山750千伏变电站，计划2026年11月底投产发电。机构方面认为，该项目案例表明，单机容量1.5MW的老项目已经进入“以大代小”的更新替换阶段，考虑单机容量1.5MW机型历史上曾较长时间是国内主力机型，对应的存量规模体量大，“以大代小”替代并增容的空间大，判断未来“以大代小”将贡献较明显的陆风需求增量。

至于光伏方面，国内需求承压迹象明显。9月26日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，1-8月国内光伏新增装机规模230.61GW；其中，8月单月光伏新增装机7.36GW，环比下降33%，同比下降55%。2025年6月以来，国内光伏新增装机呈现了明显的下降趋势，主要受136号文实施影响。根据山东省公示的2025年度新能源机制电价竞价出清结果，光伏项目机制电量比例为80%，机制电价0.225元/kWh，执行期限为10年，机制电价明显低于山东燃煤基准电价0.3949元/kWh；此外，光伏的现货交易电价也相对较低；在此背景下，光伏项目的投资收益水平承压。机构认为，当前光伏国内需求端承压的形势仍将延续，一定程度加大了光伏产业链的供需压力，光伏产业可能迎来加速出清，建议重点关注有竞争优势且财务状况稳健的潜在“剩者”。

而储能及氢能方面，绿氢氨醇政策重视度提升。近期，《学习时报》发布国家能源局局长王宏志的文章《以更大力度推动我国新能源高质量发展》。该文章提出：加大力度推动风光制氢取得一定规模突破；加强绿氢制输储用一体化发展布局，并重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链和价值链，形成新能源产业新增长点。文章提及，随着新能源装机持续快速增长，电力系统调节和消纳压力也同步上升；目前，新能源非电利用规模占全国能源消费总量比重不足1%，有待实现规模突破。文章将“非电利用”视为拓宽新能源利用途径的突破手段，并提出“重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链和价值链”，对绿氢应用的下一步发展提出了规划方向。香橙会研究院认为，当前正值十五五规划编制关键节点，且该文章发表于《学习时报》，一定程度反映了十五五期间新能源产业规划的思路。氢能及绿氢化工产业获得重视，后续有望迎来相应的规划目标和鼓励政策，推动行业加速发展。

具体来看，风电国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，个股可关注：明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；

光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括：帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；

储能方面，海外非美大储市场机遇可期，建议关注全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；同时，新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，建议关注新兴市场实力领先的德业股份等；

氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份等。

具有较高景气度的国防军工板块

从近期消息来看，新华社利雅得/伊斯兰堡9月19日电：沙特阿拉伯和巴基斯坦17日在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议，约定第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。据新华网9月19日《沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议的考量》一文，媒体和分析人士认为，巴基斯坦与沙特签署协议主要出于以下三方面考量：一是应对中东局势动荡外溢的风险。伊斯兰堡国际战略研究中心高级研究员阿里表示，当前中东安全环境持续恶化，沙特是巴基斯坦在地区安全架构中可靠的战略支点。同时，沙特也认可巴基斯坦是“有能力且负责任”的军事力量，协议签署后，巴方安全利益从南亚向西亚拓展，这将进一步提升巴基斯坦的影响力。二是改变巴方在安全战略领域的处境。美国智库史汀生中心南亚问题高级研究员阿斯凡迪亚尔·米尔认为，在印巴关系紧张的背景下，巴基斯坦与沙特达成一项强有力的集体防御协议意义深远，今后印巴之间的博弈或出现更多变数。三是间接利好巴基斯坦国内经济发展。巴基斯坦财政部前顾问哈坎·纳吉布说，这一协议为巴沙两国深化在贸易和投资领域合作提供空间，巴基斯坦有望通过从沙特吸引投资、获取技术来促进国内经济发展。

另外，据新华网9月27日《完全自主研制专家解析福建舰上的“弹弹弹”有多硬核》一文，9月22日，中国海军正式宣布，歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机已成功完成在福建舰上的首次弹射起飞和着舰训练。这是我国首次在弹射型航母上实现多型号先进舰载机的电磁弹射和阻拦着舰，标志着福建舰已具备电磁弹射和回收能力。在此前组织的多次试验训练任务中，海军多名飞行员驾驶歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机，成功在福建舰上实现了起降，验证了我国完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与多型舰载机的良好适配性，使福建舰初步具备全甲板作业能力，为后续各型舰载机融入航母编队体系打下良好基础。机构方面指出，近年来，海军舰载机航空事业加速发展，完成了从单机到体系、从岸基到舰基、从滑跃到弹射、从能飞到能战的巨大跨越，人民海军正朝着全面建成世界一流海军稳步前进。

机构分析认为，九三阅兵前两个月持续催化军工板块情绪，阅兵后军工板块出现显著回调，2025年9月以来国防军工（中信）板块下跌9.35%（至9月26日），在30个一级行业中排名垫底。自今年4月8日阶段性市场低点今（9月26日），中证军工指数涨幅25.80%，上证指数涨幅21.70%，创业板指数涨幅71.25%，军工大幅跑输创业板。立足当前，展望“十五五”，在建军百年奋斗目标的牵引下，武器装备建设力度有望进一步强化；世界进入动荡变革期，军贸领域未来5到10年持续上行的大趋势非常明确。四季度军工板块行情可期。

个股方面，建议关注以下几个方向：

1）新型航空主战装备产业链：如中航沈飞、洪都航空、华秦科技等；

2）精确制导武器产业链（25H1需求明显回暖，未来有望持续逐季改善）：如洪都航空、中兵红箭、国科军工、菲利华、高德红外、北方导航、理工导航、新雷能、国博电子、航天电子、芯动联科、长盈通、智明达、盟升电子、航天电器、鸿远电子、火炬电子等；

3）水下装备、无人智能、网电攻防等新质战斗力方向，如中国海防、西部超导、中无人机、航天彩虹、国睿科技、航天南湖、七一二等。

三、十月券商金股

综合目前十余家机构已发布的2025年10月金股情况来看，有2家及以上机构共同推荐的公司包括：石头科技、海康威视、洛阳钼业、华友钴业、科沃斯、药明康德、卫星化学、牧原股份、中芯国际、兆易创新、中兴通讯等。其中洛阳钼业、华友钴业、海康威视等公司受到了超过3次的推荐。

当月券商金股优选

中兴通讯[000063.SZ]

全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商

研究显示，公司深耕ICT行业40年，拥有ICT行业完整的、端到端的产品和解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务于一体，聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务。根据Dell'OroGroup数据，2023年，公司在全球电信设备市场市占率为11%，位列全球第四、国内第二，市场地位较稳固。机构方面指出，随着5G网络建设逐步进入平台期，公司加速向“连接+算力”转型，25H1，公司实现营收715.53亿元，同比+14.51%，其中，以服务器和存储产品为代表的政企业务营收翻倍，公司业绩有望重回增长轨道。

三一重工 [600031.SH]

国内工程机械龙头企业

根据2025年中报，公司2025H1实现营收447.80亿元，同增14.96%；实现归母净利润52.16亿元，同增46%；实现扣非归母净利润54.09亿元，同增73.06%。报告期间，除混凝土机械外，公司各产品均实现稳健增长。分产品来看，公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入74.4、175.0、78.0、13.4、21.6、74.1亿元，同比增速分别为-6.49%、15.00%、17.89%、15.05%、36.83%、39.92%。此外，2025H1，经营活动产生的现金流量净额101.34亿元，远超净利润，同比增长20.11%。同时，公司预计进行中期分红，每10股派发3.10元现金红利（含税），随着公司净利润、现金流持续向好，股东回报有望持续增加。

紫光国微 [002049.SZ]

国内领先的综合性半导体上市企业

近日，紫光国微9月25日晚发布2025年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权1680万份，占公司股本的1.98%，其中首次授予股票期权1560.14万份，首次授予激励对象人数466人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。研究显示，此次激励计划涉及的股票来源为二级市场回购或向激励对象定向发行的公司A股普通股股票，截至目前，公司已从二级市场回购948.59万股股票用于本激励计划，剩余标的股票以向激励对象定向发行公司股票的方式不足。激励对象方面，除董事、总裁李天池和副总裁岳超分别获授2.08%和1.43%的授予权益比例，以及7.13%的预留股票期权，90%以上的授予权益比例均面向公司核心管理人员和核心骨干人员，有望充分调动员工的工作积极性，有效推动公司长期发展。

科沃斯 [603486.SH]

国内服务机器人与高端智能电器两大行业的引领者

研究显示，随着行业步入“活水洗地”全新渗透周期，公司先发优势之外另有方案聚焦+布局全面+迭代迅速三重比较优势，25H1滚筒线上零售份额73%遥遥领先，Q3份额环比仍有走高。下一阶段公司跑赢行业的增长抓手在于渗透增量（产品周期对抗国补基数）+出海增量（出海周期打开更多空间）；机构提示未来预期差在于滚筒出海（类比21年基站出海的量价齐升），对应收入追赶（科沃斯/石头扫地机海外贡献预计存年化50亿元整体追赶空间）及毛利提升空间（海外均价显著提升，滚筒及海外盈利水平皆高于整体）。此外，公司第三曲线已从早期亏损步入盈利阶段，平台化助力公司“成长性”之上的“确定性”。机构初步测算公司第三曲线（割草/擦窗等消费级机器人赛道正值爆发），远期有望带来公司50+亿元规模空间以及5+亿元盈利空间。

凯莱英 [002821.SZ]

全球领先的CDMO公司

2025年上半年公司实现营收31.88亿元（+18.20%），归母净利润6.17亿元（+23.71%），扣非归母净利润5.66亿元（+26.29%）。机构研究指出，25H1公司新兴业务实现快速增长，收入7.56亿元（+51.22%），毛利率29.79%，同比提升9.5个百分点。截至2025年6月30日，在手订单金额同比增长超40%，预计2025年下半年新兴业务板块验证批阶段（PPQ）项目达9个。化学大分子（含多肽、寡核苷酸、毒素连接体及脂质Lipid业务）CDMO业务板块收入3.79亿元，同比增长超130%；截至中报披露日，在手订单金额同比增长超90%，其中境外占比超40%。产能建设方面，截至25H1报告期，多肽固相合成产能约30,000L，预计2025年底多肽固相合成总产能将达44,000L。

明阳智能 [601615.SH]

国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业

近日，公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入约171亿元，同比增长45.3%，实现归母净利润6.1亿元，同比下降7.7%；其中2025Q2实现营业收入94.4亿元，同比增长40.4%，归母净利润3.1亿元，同比下降13.6%。研究显示，收入端，公司2025年上半年收入同比较快增长，预计主要因风机出货量增加。拆分业务看：1）风机及配件销售业务：公司2025年上半年出货约8.1GW，同比增长102%，实现收入约125亿元，同比增长57.5%；2）电站产品销售业务：电站销售实现收入约31.4亿元；3）电站运营业务：公司2025年上半年实现收入约7.57亿元，同比下降22.3%。单季度看，公司Q2风机出货约4.3GW，同比增长约70%，带动营业收入同比较快增长。

四、当月个股创新高数据统计

证券市场周刊通过东财choice数据整理统计得出，在上市5年以上的公司中，本月股价创历史新高的共有210只，其中，当月（2025/9/1—2025/9/30）股价涨幅在30%以上的共有51只。同期，申万的31个一级行业指数中有13个行业实现上涨，其中涨幅最高的为电力设备、有色金属行业，月涨幅分别为21.17%和12.79%。

新易盛

公司是一家领先的光模块解决方案与服务提供商。2025年8月26日，新易盛发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；实现归属上市公司股东的净利润39.42亿元，同比增长355.68%。2025年上半年，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长，公司业绩大幅增长，盈利能力大幅提升。2025年上半年，公司实现光模块销量695万只，同比增长112.54%。产能方面，公司2025年上半年光模块产能达1520万只，同比增长66.67%，为公司业绩增长提供有效支撑。从盈利能力来看，受益于高速率光模块产品销售占比持续提升，公司毛利率同比提升4.12个百分点至47.48%。公司持续加大研发投入，高速率光模块产品销售占比持续提升，盈利能力持续增强。

藏格矿业

公司为国内氯化钾行业第二大生产企业。根据公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入16.78亿元，同比-4.74%，归母净利润18亿元，同比+38.8%，扣非后归母净利润18.08亿元，同比+41.55%。其中，25Q2实现营业收入11.26亿元，环比+21%，归母净利润10.53亿元，环比+48%，扣非后归母净利润10.58亿元，环比+51%。目前锂方面，公司麻米措采矿权证的办理已进入执行阶段；国能矿业的收购完成，公司实现了对国能矿业21%的穿透持股，国能矿业拥有的结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的采矿证续证工作都已经完成。钾方面，公司已取得老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里钾盐矿储量证，公司已向老挝能矿部提交可研报告并开展环评；项目方面已经完成200万吨/年氯化钾一期项目设计招标工作。此外，铜方面：2025H1年巨龙铜业产铜9.28万吨，销量9.27万吨，公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益12.64亿元，同比+48%，占公司归母净利润70.22%，成为公司重要收益来源。