一个有趣的规律

主持人：时值岁末，春季行情如箭在弦，本周我们试图对春季行情作一次详尽探讨，因此打破惯例，先请萧萧出场。我注意到，本周上证和创业板走势明显分化，怎么看这种背离局面？

海风若雨萧萧：上证主要是受银行和茅台的影响，茅台又一次回到1400元关口，今年5—6月，茅台已经出现过一次周线四连阴了，现在的时间节点，不由得让人怀疑，再次出现季末机构调仓。而银行的调整有可能与市场风格转换有关，银行板块在10月之后的表现有市场防御性风格的原因，现在毕竟春季行情就近在眼前了，红利逻辑似乎又不那么香了。相比较来说，创业板的核心权重股宁德和中际就要强势得多，所以创业板和上证之间出现了明显的分化。这种分化对市场形成春季行情的共识有一定的影响，短期还看不到形成“一二三，齐步走”的市场氛围，而且有可能下周还会出现“双双把家还”的二次探底现象。

主持人：那看明年的春季行情？

海风若雨萧萧：春季行情一般指每年1月到3月的一季度行情，其中胜率最高的，是2月初—3月中这个时段。逻辑也很简单，12月有年末结算压力，一季度又是每年银行信贷集中投放，水量最大的时段，所以大多数年份的春季行情是1月才会出现的。但是也出现过12月甚至11月就抢跑的现象，也就是“跨年行情”。最近的十年中，有一个很有趣的现象，牛市中，往往会出现“抢跑”现象，而大环境不佳的年份，则往往延后到1月甚至2月初才出现。典型如2019年—2020年春季行情，不考虑疫情影响的话，就是从12月初开启的，2020—2021年春季行情同样是从12月中旬开始的，更不用说2014—2015年的春季行情，提前到11月央行公布降息就开始抢跑了。而2016年的春季行情，因为熔断，延迟到1月27日的2638点才开始，2024年的春季行情，一直到2月5日才开启。2017年的春季行情，则到1月中旬才开启。2025年的春季行情，也是1月中旬才逐步展开。

春季行情最值得关注的板块

主持人：那今年的环境看，春季行情是否有望提前展开?

海风若雨萧萧：目前观察内外部环境情况，外部是美降息落地，美元走弱，有助于改善全球流动性，对成长股有一定利好。高层会议强调实施“更加积极有为的宏观政策”，给市场奠定了乐观的政策基调。同时资本市场鼓励保险等长期资金入市，优质券商适度打开资本空间和杠杆限制等，很明显，属于偏多的政策环境。与此同时，随着投资者对春季行情日历效应的认知加深，部分资金会倾向于提前布局，这种“抢跑”行为可能促使行情启动点前移。加之2026年春节时间较迟（2月16日），春节假期结束，就会非常明显地进入两会政策周期，进一步强化了行情前置的预期。我倒推了最近十年来的春节假期效应，最接近2026年春节时段的，是2018年、2015年、2021年和2024年，除了2024年之外，春季行情基本都是“冲在前面”的路数。现实市场最大的困难在于，上证和创业板还做不到“齐步走”，市场行情结构化差异很大，乐观看的话，12月中下旬市场完成双底结构就可能展开春季行情。

主持人：春季行情有哪些值得关注的板块？

海风若雨萧萧：春季行情主流板块分成两种类型，一种是景气度高的行业，一般这种行业会出现资金抱团现象，抱团资金有力争“开门红”的心态，一通穷追猛打，但是同样也会出现启动早（12月就启动），和春节假期后就出现大规模的仓位调整和高低位切换现象。典型如2021年春节假期后首个交易日，当时的核心资产蓝筹股板块就轰然倒塌，2018年更是在1月底就出现了抱团银行股板块的崩塌，2015年由于跨年行情启动得更早，1月下旬就出现了券商大金融板块的分歧，市场逐步转向中小创的互联网+炒作逻辑。当下观察市场景气度较高的行业，主要分布在算力（芯片）、储能、出海以及有色等板块，各个板块的运行节奏区别较大。一般的规律是，越早开始调整的板块，结束调整的节点也靠前，大多数年份的春季行情多以科技成长型叙事为主。

主持人：第二种类型呢？

海风若雨萧萧：第二种类型就是事件驱动型，事件驱动也可以分为政策驱动和产业驱动两种方式。政策驱动往往与国内“新”政策方向有关，譬如当下市场热捧的“航天”逻辑，就与下一个五年规划中的航天强国政策有关，2024年3月首次提出“低空经济”，也极大推动市场聚焦低空主题。产业驱动往往与重大科技创新有关，像2023年1月出现的GPT推动了AI主线逻辑炒作，2025年2月出现的DeepSeek推动了云计算等主题炒作，这些方向只有到事件驱动发生时才会观察到，大家可以重点关注两会期间新的政策动向。

光模块短期估值拉升过快

主持人：再请泛舟，这周整个市场最靓的仔还是航天系，该热点你已和大伙聊了快一个月了，目前有没有集体休整的迹象呢？

泛舟：这倒不至于，目前板块的状态就是高位票来回轮动，中位震荡一下，低位层出不穷。

主持人：这说明啥？

泛舟：说明航天板块进攻梯队完整，并没有集体休整的迹象。最多就是涨多了的高位震荡一下，换成其他顶上，仅此而已。每次遇到这种可以宏大叙事的板块，后劲都很足。大伙下周继续关注即可。

主持人：指数怎么看呢？你周三周四持续说指数有力竭的迹象？

泛舟：指数涨不动了！主要这轮核心主线之一光模块，短期估值拉升过快。其他板块也就航天及部分电力设备等能跟进，但这些板块相对权重比光模块小，谁让“易中天”三家市值就有1.2万亿元呢？这得多少航天的公司才能补上？当然了，指数力竭不代表马上就稀里哗啦。还会有反反复复的上涨。但是目前指数形成合力的上涨很难了。之后一个月内，就会出现越来越弱随后震荡一次的情况。所以大伙对指数的上涨短期别抱有太大期待。做好热点就行了。下周继续航天、电力设备、AI及部分消费。

主力资金另辟蹊径

主持人：本周指数继续复杂震荡，尤其周四一度恐慌至极，骄阳怎么看待？

骄阳：主要就是指数和个股位置高了导致的不确定，低位时有预期差，高位时就得靠硬核基本面了。临近年底，安全第一，过个好年更重要。

主持人：商业航天和你预判得差不多，天天都是分歧，资金更加聚焦核心品种，后面怎么看？

骄阳：以核心龙头航天动力来说，启动开始到当下已经17个交易日了，下周4天都是变盘节点，这个节点引发大震荡的概率不小。一旦核心龙头出现真正的震荡，那对板块影响就不是短期分歧那么简单了。上周我们说，进入分歧期，适合高卖低接的滚动交易模式，但是下周很可能会进入到真正的整体级别的震荡，当然，应该还是会有强势补涨的个股出现，但是这个难度就太大了。

主持人：周四、周五北证明显强于其他主板指数，怎么看？

骄阳：主板当下不好做。所以资金另辟蹊径。从本周摩尔线程的炒作上，大家可能会发现，这么大的盘子，居然几天就涨了60%。刚开始我也纳闷，后来才发现，虽然总市值大，但第一天上市时，流通市值才160亿元。对于核心科技股来说，这就是超级小盘股啊，而且上市前5天没有涨幅限制，所以机构一看性价比来了啊，就是一顿猛做。同样的思路，机构会不会去往北交所去找机会呢？毕竟周四之前，北证50指数成交才130亿元，意味着，随便流进个1000亿元，就可以把整个板块炒翻天。对比起来，北证性价比具有明显优势。这样看，后半周北证的上涨就值得琢磨了，北交所董事长也明确了，要加快北证50ETF的发行，这是后面随时可能出来的潜在重要利好。　

(文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。)